剑指非市场化发债乱象 交易商协会规范银行间债市发行业务(2)

2022年9月，交易商协会发布了《交易商协会对多家主承销商启动自律调查》，明确重视债务融资工具市场化定价，不断规范承销报价、簿记建档等相关工作，维护市场价格发现功能。当时，交易商协会表示，根据日常监测情况，对未严格落实自律规则要求的相关机构及时予以约谈，但仍然有个别机构未能恪守公平竞争基本原则，通过低价包销以及不规范的簿记建档操作等方式，干扰正常的发行定价，影响了市场秩序。

此外，交易商协会在2022年银行间债券市场自律处分情况通报中表示，2022年共对68起涉嫌违规案件立案调查，开展自律调查和自律问询103次，作出各类自律处分99家（人）次，涉及35家发行人和信用增进机构、4家主承销商、3家会计师事务所、1家律师事务所、2家其他类型机构和54名直接责任人，涉及尽职调查未勤勉尽责、发行环节违规、募集资金监测督导不到位以及未合规开展债券交易等情形。

冯琳向人民网财经分析说，债券非市场化发行主要有四种情况：一是通过综合业务合作干扰发行定价，即综收发行，在这种发行方式下，投资人除了可以获得债券票面利率确定的利息收入外，还会有一些额外的业务收益，这就意味着发行人的实际融资成本要超过票面利率；二是结构化发行，发行人通过资管产品等方式间接认购自己发行的债券，主要模式是发行人认购结构化资管产品的劣后级或者是认购资管产品平层并质押回购；三是代持发行，私募基金等以低利率包销代持债券，变相拉长期限，待发行方找到新买家时再将该笔债券接走；四是承销商（主要是银行）为了做大中间业务，偏好于低发行利率、高承销费，同时也方便其分销时向投资人返还承销费以提高吸引力。  

“债市发行乱象的出现，背后的利益动机复杂，既有发债难度大的弱资质发行人为了营造自身仍有融资能力或融资成本仍然比较低的‘假象’而主导的结构化发行、代持发行等；也有发行人和投资人协商好的综收发行，尤其是以存贷款业务为补偿的银行推动的综收发行；还有承销商为了做大业务、缓解销售压力、维护和投资人的关系而主导的返费发行。” 冯琳表示，包括此次《通知》在内，监管持续剑指银行间市场各种非市场化发债乱象，意在强调银行间债券市场发行业务应遵循公平、公正、有序原则，严禁从事违反公平竞争、不正当利益输送、破坏市场秩序等行为。

(责编：杨虞波罗、高雷)