11月汇率资金交易策略速递：欧元将高位区间盘整
【金研•深度】欧元将高位区间盘整——11月汇率资金交易策略速递（下）
作者：金融市场部汇率交易团队
【非美产品策略】
EURUSD—区间盘整
10月欧元小幅上涨，波动区间【1.1718，1.1880】。影响欧元本月走势的因素有：
一是美国财政刺激方案谈判持续出现反转，投资者情绪随之波动。随着对美国第二波疫情的担忧加剧，且没有新的支撑家庭的刺激措施，美国经济复苏开始受到干扰。美国大选正进入倒计时，投资者对大选不确定性保持持谨慎态度，欧元受到支撑。
二是欧洲疫情也再度恶化，西班牙成为首个感染人数超过100万的西欧国家，这加剧了全球市场的谨慎情绪。多个欧元区国家已经采取更为严格的措施应对，市场担心脆弱的经济复苏将停滞不前，令欧元承压。
三是欧元区陷入双底风险在加大。因全球需求反弹带来的订单激增，欧元区10月制造业PMI创两年来最快增长。但受二次疫情影响，欧元区商业活动重启下滑态势，拖累综合PMI降至四个月低点。疫情推动的综合和服务业PMI的放缓，警告了另一场衰退的可能，给欧洲央行调整货币政策造成更大的压力。
四是欧盟标售的170亿欧元失业援助计划的联合公债，市场超认购14倍，显示投资者对欧盟在疫情中的决断性表现更具信心，也体现了欧元可能被视为最具流动性美元的替代品，提振欧元走强。
五是英国和欧洲领导人仍在寻求脱欧协议，法国准备在渔业方面做出妥协，以帮助欧盟与英国达成脱欧协议，欧元随后走强。
展望后市，欧洲第二轮疫情的封锁限制措施将不可避免的对经济活动造成影响，企业会削减投资和招聘计划，个体家庭也会减少支出，欧元区四季度经济或将萎缩。如果欧洲央行无法在接下来一段时间内保证货币和财政的支持，将给就业和服务业市场造成负面影响，令欧元区经济面临二次衰退的风险。预计欧洲央行将在今年年底再次扩大紧急资产购买计划的规模。
技术面来看，自8月至10月，欧元一直在高位区间盘整，本月向区间上限靠拢，尚未出现明显的逆转信号。目前21日和55日均线给予汇价一定支撑，鉴于11月风险事件较多，预测区间较宽，为【1.15，1.21】。
图1：EURUSD走势图（来源：彭博）
USDJPY——不确定性累加提振日元
10月月初USDJPY延续上行趋势，月中上涨至106上方遭遇阻力掉头向下，主要波动区间为【104.3，106.1】。
月初，特朗普确认感染新冠病情，避险货币日元创一个月最大涨幅。随后，投资者期待美国立法者就新一轮刺激措施达成一致，特朗普病情好转，英国脱欧谈判前景改善，提振市场风险偏好，USDJPY应声走高。价格涨至106附近受到较强阻力，开始转向下行。
日元走强的原因主要有：第一，美国缓解疫情影响的救助方案达成协议，特朗普表示仍愿意接受大规模救助议案，该消息推动美元走低，USDJPY大幅下跌0.86%至104.50下方。第二，英国脱欧谈判在此前虽取得一定进展，但英国表示达成脱欧协议的希望渺茫，市场对脱欧谈判的担忧重新浮现。第三，新冠疫苗研发进程受阻。此外，日本央行表示若现金流通量下降，将发行央行数字货币进行支付。USDJPY价格中枢下移，一度下跌至104.30的近一个月新低。
展望后市，临近脱欧谈判最终日期及美国大选日，欧美疫情异常严峻，种种不确定性累加将对避险日元构成提振，USDJPY可能进一步下探。但由于疫情对全球经济的影响，日本企业偿付能力问题犹存、服务业消费仍疲软，经济下行风险仍须警惕。同时，日本央行已明确其对宽松的偏向，央行行长黑田东彦强调准备采取进一步的货币宽松措施。技术层面看，USDJPY仍运行在三月形成的下降通道内，均线呈空头排列，若跌破下方支撑线及104整数关口，将下探更低点位。长期看MACD存在背离，需警惕基本面及货币政策对日元下行的影响。预计11月USDJPY主要运行区间为【102，106】。
图2：USDJPY走势图（来源：路孚特）
GBPUSD—市场波动料将加剧
英镑是10月最受市场瞩目的货币，本月呈小幅震荡上行走势，波动区间【1.2816，1.3180】。
首先，英国脱欧谈判依旧曲折，但市场反应力度有所下降。英国与欧盟在首相约翰逊规定的10月15日最后期限仍未达成协议，双方在渔业、公平竞争等领域仍有不同意见。不过投资者似乎对英国脱欧的艰难已经司空见惯，并且由于双方没有终止谈判，市场表现的非常平淡，英镑仅小幅震荡。10月28日，欧盟和英国脱欧贸易谈判人员在重大分歧方面取得进展，提升了11月初达成贸易协议的希望。
其次，英国10月经济数据有所好转。9月零售销售同比上涨4.7%，好于预期，10月综合PMI初值、服务业PMI初值和服务业PMI初值均回到荣枯线上方，10月综合PMI初值报52.9%。
展望后市，距离年底“脱欧”过渡期结束仅剩2个多月，英国脱欧贸易协议仍未确定，后市依旧面临较大的不确定性；冬季临近，英国进入第二轮疫情高发期，日增病例接近2.5万，随着疫情加剧，外界担忧英国重启封锁措施可能会拖累经济复苏；有消息称，英国央行目前正在收集金融机构对负利率的准备情况，但是英国央行表示目前不会启用负利率，只是做相关准备，以备不时之需，这释放了未来英国央行可能出台更多刺激的信号。本月重点事件较多，英镑可能处于高波动状态， 需要关注脱欧谈判的进展、11月3日美国大选以及11月5日英国央行利率决议。技术面上，价格在今年3月以来形成的向上通道中运行，在200日均线1.2700和支撑线1.2750附近有较强支撑，考虑到未来较多重要事件，预计11月波动区间在【1.26，1.33】。
图3：GBPUSD走势图（来源：路孚特）
AUDUSD-近期上行乏力，转入区间震荡
10月澳元兑美元冲高回落，AUDUSD价格中枢回撤至0.7150一线，全月以宽幅震荡为主，主要波动区间为【0.7030，0.7230】。
导致澳元低位震荡的主要原因为：第一，澳大利亚经济数据好坏参半。受全球第二波疫情影响，10月6日公布的澳大利亚8月贸易帐仅为26.43亿美元，不及预期值的一半。10月15日出炉的澳大利亚9月失业率录得6.9%，优于预期的7%，连续第二月自高位回落。与澳洲息息相关的中国第三季GDP年率为4.9%，不及预期的5%，利空澳元。第二，美国大选临近，市场风险情绪恶化，商品货币澳元回吐部分涨幅。10月23日特朗普与拜登进行了第三场美国总统选举辩论，11月大选正式拉开帷幕，市场风险不确定因素增加。铁矿石等大宗商品价格自月初高位回落，商品货币澳元受拖累走低，月中一度触及0.7000低位。第三，澳联储利率水平长期维持低位，不排除进一步降息的可能。尽管为了刺激经济，澳大利亚在5月已宣布分阶段解禁，但疫情影响颇深，全国经济未见明显起色。10月13日澳联储10月利率决议连续第五个月维持利率在0.25%不变，持续量化宽松以期提振经济。
展望后市，AUDUSD自今年8月高位回落，上升趋势随即被打破，澳元升势难以维系。下个月值得关注的是11月3日正式启动的2020年度美国总统大选。技术层面上看，近半年来AUDUSD价格走势与MACD形成背离之势，趋势反转日益明显。预计澳元上行乏力，将横盘震荡亦或走低，第一支撑位在0.7010，第二支撑位在0.6650，预计11月AUDUSD波动区间为【0.66，0.73】。
图4：AUDUSD走势图（来源：路孚特）
USDMYR——马来西亚疫情反弹、政局形势叠加降息预期，林吉特预计震荡走弱
马来西亚外汇市场10月份运行平稳，日均交易量110亿美元，较上月减少10%。10月份林吉特兑美元维持窄幅震荡。马来西亚新冠疫情从9月底开始第三波反弹，随着疫情蔓延，马来西亚政府推出新一轮的有条件行动管制，国内经济活动大幅受限。疫情蔓延、经济走弱叠加马来西亚国内政局动荡担忧，引发外国投资者的忧虑。受月初经济数据优于预期影响，林吉特短暂走强后陷入震荡，并在下旬逐步走弱，从4.13附近贬值至4.16关口。截至10月23日，美元兑林吉特报4.1550，较月初贬值0.24%，本月美元兑林吉特的主要波动区间为【4.1300，4.1700】。
10月林吉特逐步走弱。第一是疫情反弹迅猛，马来西亚从9月底开始新冠疫情二次反弹，单日新增确诊病例最高创1228例，随着疫情蔓延，马来西亚政府先后对沙巴、吉隆坡、雪兰莪、布城以及纳闽等地区实行有条件行动管制（CMCO），虽然CMCO期间大部分行业仍可以继续开业，但马来西亚国内经济活动大幅受限，原本较为脆弱的经济复苏再次遭到打击。虽然10月上旬公布的工业生产指数（IPI）等经济数据仍高于预期，但林吉特未能延续前几月的强势走势，在月初短暂走强后转为震荡。第二是向国会提呈2021年财政预算案的工作进入倒计时，但市场普遍担忧慕希丁政府对财政预算案在国会获得通过的信心不足。市场先是猜测可能出现闪电大选、后是传言慕希丁总理向国家元首提请宣布马来西亚进入“紧急状态”，引发外资对马来西亚政局担忧。直至25日国家元首宣布现阶段没必要落实紧急状态，政治形势暂归于平稳。第三由于经济疲弱，市场对马央行将于下月初降息的预期升温，10年期马来西亚国债从月初的2.68%一度下跌至2.58%。总体来看，尽管美元保持弱势，但林吉特从4.13持续贬值至4.16附近。
展望后市，马来西亚国内疫情、政局形势和降息预期仍然是主导林吉特走势的主要因素。考虑到此次疫情已在马来西亚全国蔓延，短时间内经济难以有效恢复，经济衰弱导致的政局不稳或将进一步打击市场信心，且市场预期马央行将在11月3日的货币政策会议上可能再次降息，林吉特大概率将维持偏弱走势，但疫情冲击的边际效应减弱，林吉特出现连续大幅贬值的概率较低。综合以上因素，预计林吉特后市将维持震荡偏弱走势，11月美元兑林吉特波动区间预计为【4.10，4.25】。
图5：USDMYR（白色线）与美元指数（黄色线）走势图（来源：彭博）
USDZAR-继续下行走势
10月USDZAR在美元指数弱势震荡的情况下继续震荡下行的走势，从月初16.7484震荡下行至目前16.2附近。
从南非自身发展情况来说，整体情况不容乐观：二季度劳动力调查报告显示，工作年龄人口较上季度增加14.7万或0.4%，较去年同期增加了58.8万或1.5%，但是就业人数较上季度减少220万至1414.8万，是2008年调查以来一季度到二季度的最大降幅，劳动参与度大幅下降，南非5962万人口中，只有1414.8万人有工作。
此外，是疫情二次爆发的疑云，目前欧洲疫情出现二次爆发且愈演愈烈，南非在部分地区也出现了超级传播者，导致南非第七次延长国家灾难状态，至11月15日结束。疫情的不确定性也为经济复苏蒙上阴云。国际货币基金组织（IMF）在10月22日发布的《撒哈拉以南非洲地区经济展望》报告中预计，2020年撒哈拉以南非洲地区经济将萎缩3%，2021年撒哈拉以南非洲地区经济有望回升至3.1%的增长水平，但预计到2022年至2024年该地区实际GDP才可能恢复到疫情前水平；人均收入预计将收缩5.3%，回落到2013年的水平；该地区两大经济体尼日利亚和南非今年经济将分别萎缩4.3%和8%。
对南非来说，当务之急是经济复兴和促进就业，10月15日拉马福萨总统宣布经济重建与复兴计划，采取措施稳定南非能源供应，投资1000亿兰特（约合60亿美元）在未来3年内创造80万个就业岗位，4年内推进总额超过1万亿兰特（约合601亿美元）的基础设施项目建设。南非财政部预计，实施经济复兴计划后，南非未来10年年均经济增长率将在3%左右。预期相当乐观，但是根据以往来看，政策计划真正落地实施的可能性存疑。
临近美国大选，美元指数波动加剧，兰特走势存在较大不确定性，此外南非国内经济的实质性反弹仍然晦暗不明。预计11月USDZAR将在区间【15.5，17.5】内波动。
图6：USDZAR日线图（来源：彭博）
USDRUB—卢布汇率区间波动
10月USDRUB震荡波动，全月价格区间为【76.27，79.78】。USDRUB临近月末创下本月低点，达到76.27。
卢布汇率反复波动，不利因素叠加。一是新冠疫情情况恶化。10月23日，俄罗斯单日新增确诊病例数突破1.7万人。俄罗斯总统发言人表示不会因为单日确诊人数增加而采取全面限制措施。对中小企业的调查显示，近三分之一的企业表示再次采取限制措施将使企业无法生存。二是地缘政治风险。白俄罗斯、吉尔吉斯斯坦的动荡局势，俄反对派领导人涉嫌中毒，包括可能对俄罗斯实施的制裁，在最近几周一直困扰着俄罗斯。阿塞拜疆与亚美尼亚在纳卡地区冲突仍在继续，两国达成的停火协议并未得到有效执行。亚美尼亚和阿塞拜疆分别得到俄罗斯和土耳其的支持，多条重要油气输送管道经由纳卡所在的南高加索地区，若战火扩大，将对经济造成重要影响。
较为有利的因素：一是特朗普政府的经济刺激计划为风险资产带来短暂支撑。二是俄央行本月每日在市场出售月1亿美元外币，减轻卢布下行压力。三是俄罗斯新发国债约3000亿卢布，为财政赤字融资。该期国债的顺利发行表明尽管投资者对俄罗斯资产信心。约有30%的俄罗斯国债由外国投资者持有。
10月23日，俄央行议息会议决定将关键利率保持在4.25%不变，符合市场预期。当前通胀率约为3.7%，符合俄央行预期。俄央行预测到2020年底通胀率将在3.9%-4.2%的范围内。按照目前的货币政策，2021年通胀率将达到3.5%-4.0%，随后将稳定在俄央行的通胀目标4%左右。
展望后市，全球新冠疫情正在恶化，金融及商品市场局势仍然不稳定，以及不断升高的地缘政治风险，预计未来美元卢布汇率波动还将持续。如果地缘政治风险升级，卢布可能出现较大幅度贬值。预计短期内美元兑卢布汇率在76至80区间内波动。
图7：USDRUB日线图（来源：彭博）
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