旅游业三季报放榜，复星旅游文化中国区复苏向好
10月28日，法国总统马克龙在讲话中表示，法国正在面临第二轮疫情的考验，并决定于30日实施全面封锁计划。随着天气转冷及流感季到来，欧洲新冠肺炎病例数呈爆发式增长，多国医疗系统承受巨大压力。疫情强势反弹迫使西班牙、意大利、德国等国政府出台更严格的防控措施。
尽管海外业务受到严重影响，近日复星旅游文化（01992）公布，2020年1-9月，该集团的度假村及旅游目的地运营以及旅游休闲服务及解决方案的营业额约人民币59.825亿元。受益于国内业务复苏，复星旅游文化2020年第三季度旅游目的地的营业额同比增速达约29.8%。
欧美旅游巨头三季度业绩依然下跌，雅高CEO称最艰难时刻已经度过
世界旅游组织（UNWTO）的最新数据显示，为应对疫情而采取的旅行限制措施将持续严重打击全球旅游业，2020年前八个月的国际旅行下降70%。
与2019年同期相比，今年前8个月的国际游客人数减少了7亿，这意味着国际旅游业的出口收入损失了7300亿美元，超过了2009年全球金融危机造成损失的八倍。
据央视消息，欧洲最大的旅游公司途易集团（TUI）10月13日宣布，由于新冠肺炎疫情的影响，集团亏损严重，计划在全球范围内裁员8000人，这占到了其员工总数的10%以上。该集团预计今年二季度净亏损将超7.6亿欧元。
10月22日，雅高发布了第三季度财报，数据显示，第三季度的RevPAR为24欧元，同比下降了62.8%，相比第二季度88.2%的降幅，有了显著改善。
其中，雅高在欧洲地区第三季度的RevPAR同比下降了56.7%，比第二季度的同比跌幅收窄了约34个百分点。
值得注意的是，雅高CEO Sebastien Bazin表示，“最艰难的时刻已经过去了，但是我们的主要市场仍然受到很大的影响。目前，只有中国市场在稳步复苏，很快将会恢复到疫情之前的水平。”第三季度雅高在中国市场的RevPAR同比下降了29.4%，而9月份的同比降幅仅为16.8%。
中国区业务增长，带动复星旅游文化三季度旅游目的地增速达约29.8%
笔者翻阅了复星旅游文化最新披露的业务更新公告，在2020年三季度，该公司度假村运营业务的营业额达11.425亿元。截至2020年9月30日，重新开放的度假村容纳能力约占去年同期的47.0%。旅游目的地运营业务持续恢复增长，2020年第三季度旅游目的地的营业额同比增速达约29.8%。
得益于丰富的营销活动及精益化的成本管控，2020年第三季度，三亚亚特兰蒂斯客房平均每日房价达2401.5元，平均入住率达91.4%。三亚亚特兰蒂斯于2020年第三季度接待的游客访问人次达约180万，与2019年同期相比，增长约13.3%。EBITDA利润率显著改善，达58.0%。
从复星旅游文化半年报和公告上看，2020年上半年虽然受疫情影响，但三亚亚特兰蒂斯恢复十分迅速。人们无法出境的旅游和购物需求转移至三亚，亚特兰蒂斯异常火爆。中长期看，考虑到亚特兰蒂斯受益于海南免税政策和自由贸易港等政策扶持，三亚旅游消费有望持续增长。未来亚特兰蒂斯房价及入住率具备强劲的长期提升动力，且非客房业务部分增长弹性大。
而虽然Club Med短期受疫情影响，疫情后仍将回到持续增长的轨道上。Club Med自收购以来通过优化运营、翻新改造、提高酒店星级等手段，盈利能力稳步提升。目前国内开放的度假村，受益于国内周边游和亲子游火热，在节假日呈现出满房状态。欧洲已开业度假村受到卫生安全限制的影响，只能开放85%的容纳能力，2020年上半年整体容纳能力仅为去年49%，下半年预计仍然受到全球疫情持续的影响。中长期看，度假村入住率和平均每日床位价格可保持稳定提升，未来业绩增长稳定。
在公司的物业销售上，根据2020年中报数据，棠岸结算接近尾声，仅剩16套物业还未交付；丽江、太仓项目已于今年开始预售，丽江项目由于一部分可现房销售，2020年底可部分进入结算，太仓项目2021年开始进入结算，预计现金将加速回笼。
复星旅游文化走出谷底，国金证券看高目标价至17.76港元
笔者认为，旅游业是受疫情影响最直接、最严重的行业之一。疫情爆发以来，旅游业一度停滞。得益于国内疫情的有效控制，国内旅游需求逐步回暖，该公司的三亚·亚特兰蒂斯、度假村与复游城等核心业务开始强势增长。特别是7、8月和十一黄金周是传统的旅游旺季，旅游需求较为旺盛。与上半年的业务停滞不同，复星旅游文化开始走出疫情泥潭，从底部开始向上复苏增长。
随着全球疫苗研发不断取得进展，亦将有助于旅游业快速回暖。10月15日，国际权威学术期刊《柳叶刀》在其官网发布了一份中国新冠疫苗临床试验的最新结果，其中指出，临床I期和II期试验结果表明，这种名为“BBIBP-CorV”的新冠灭活疫苗免疫及安全性表现都很好。目前国内进入III期临床试验的4种疫苗，均已经获批，可用于特定人群。笔者相信，随着疫苗研发和接种顺利进展，新冠疫情完全有可能被消灭，沉寂已久的国际旅游将迎来春天。
国金证券最近的一份研究报告显示，若以EV/EBITDA方法对该公司进行估值分析，该报告认为2021年复星旅文EBITDA为34.2亿元，参考同行业估值水平，合计给予2021年8.8倍EV/EBITDA，对应市值219亿港元。若港币人民币汇率采用20201013当日汇率计算，对应目标价为17.76港元。
