金麒麟分析师视频|长江证券韩轶超：航空机场板块恰是布局好时机
play长江证券韩轶超：航空机场板块恰是布局好时机 向前 向后 10月28日，中国投资界顶级盛会——第二届新浪金麒麟最佳分析师颁奖盛典在深圳召开。监管层领导、百位基金行业大佬、研究领域大咖和上市公司高管齐聚一堂，共同见证在此次颁奖盛典上分析师的荣耀时刻。
此次评选，共涉及包括宏观、策略等32 个研究方向、隶属于36家研究机构的 485 个研究团队的 1500 多位分析师报名参评。经过严密计算和会计师事务所审计，共计选出最佳分析师 160 名、新锐分析师 83 名、最佳研究机构 7 个、 最佳行业研究机构 3 个、最具特色研究机构 7 个。
荣获此次金麒麟最佳分析师大奖的长江证券交运行业分析师韩轶超在领奖后接受了新浪财经专访，韩轶超表示，目前的航空机场板块，大家可以多做关注。今年的疫情很多行业受到了比较大的负面影响，包括航空、机场等领域。但我们倾向于认为，从刚刚的三个维度出发（景气、格局和管理），这些行业短期的景气度虽然处于一个相对比较低的水平，但是如果这些行业当中的某些细分行业或是公司所处的格局非常好，公司的治理非常强，我们反倒认为在这个时间点上，恰恰是布局这些产业的比较好的时候。
韩轶超认为，对于交运行业的长期配置价值来自两个方面：一个是做极致差异化的民营企业的上市公司，比如航空业和快递业的民营公司。其次，公共事业叠加垄断属性，比如机场和公路，在明年疫情修复以及当前股价预期比较低的基础之上，主要的核心机场，其实是到了一个比较好的配置时机。
建议关注时效快递市场的投资机会
新浪财经：您如何看待目前交通运输行业投资机会？
韩轶超：整个交通运输行业相对来说和其他行业相比，有其独特性：
第一，交运里的公用事业+垄断属性的细分行业，比如说像机场、公路，主要投资机会来自于整个行业有明显的垄断属性，同时叠加了消费成长红利。
第二类资产，建议关注通过市场化竞争走出来，具备极强差异化优势的企业，这些行业的龙头以民营企业为主，比如像快递、航空，类似这样的行业。
新浪财经：投资者如何把握今后的投资机会？
韩轶超：往后看，今年受到疫情的影响是比较大的，我们对交运行业的投资逻辑可能分成三个维度或者是三个关键词。第一，行业的景气度。第二，产业的格局。第三，公司的治理。
我们倾向于认为，从短期来说，景气度对于一个行业基本面的波动会有比较大的影响。中期来说，一个行业的格局会对它的竞争力、盈利能力会有比较明显的指向性。而从最长的周期来看，公司的管理、治理会成为一个公司能不能走出来，具有决定性的作用。
新浪财经：疫情影响下，交通运输行业的投资机会有哪些改变？
韩轶超：我们知道今年整个交通运输市场受到疫情的影响比较严重。一是短期的景气度还不错，处于向上的趋势中的行业，比如物流快递这个赛道，在今年疫情之后，消费者对于线上购物的需求激增。这样的情况下，我们把快递赛道一分为二，一是有差异化的时效快递市场，二是拼规模、拼成本的电商快递市场。
我们倾向于认为，时效快递市场的差异化会更明显，格局优势也会更凸显。这个过程当中，我们会建议大家在目前这个时间点多去关注时效快递市场当中的一些投资机会。
在整个快递领域，如果用一个关键词去概括一下过去5到10年快递市场的竞争力，我们觉得是“消费互联网”，可能更多的消费者通过PC端以及手机慢慢把消费习惯改变到互联网端。这个过程当中，首先是电商的快递公司受益。其次是直营的（时效）快递公司。但是我们会看到在过去的一到两年过程当中，龙头的一些公司，也开始慢慢切入到这一块消费的市场当中去。
除了快递以外，机场行业的优势来自于：首先板块今年基本没有太大的累计涨幅，下行的风险非常非常低。其次，我们往后看，如果海外的疫情修复，我坚信向上的弹性也是非常大的。
机场赛道：只待海外疫情修复，配置性价凸显
新浪财经：如何看待交通运输行业未来长远发展？
韩轶超：如果我们往后再看五到十年，整个快递市场的关键词会从“消费互联网”转向“产业供应链”。中国在全球制造业当中的分工定位，会慢慢地从一个纯粹做来料低端加工制造的角色，慢慢会更多地会去参与到高端的精密制造，达成中国制造2025的目标，在这个过程当中，我们会发现有越来越多的中国企业走向全球。而在这个过程当中，要把这些企业推向全球，需要有配套的供应链的能力。其次，这需要具有稳定供应链能力的物流企业去做支撑。我们觉得时效快递市场的这些公司，都能在这一市场当中获取一定的先发优势。
在航空市场当中，大家也可以多做关注。今年的疫情很多行业受到了比较大的负面影响，包括航空、机场等领域。但我们倾向于认为，从刚刚的三个维度出发（景气、格局和管理），这些行业短期的景气度虽然处于一个相对比较低的水平，但是如果这些行业当中的某些细分行业或是公司所处的格局非常好，公司的治理非常强，我们反倒认为在这个时间点上，恰恰是布局这些产业的比较好的时候。
因为在今年的疫情下，它们的业绩非常差，但是同时股价当中所蕴含的预期也是非常低。这些行业如果到了2021年，第一业绩增速会迎来一个低基数、高增长的过程。其次，其中某些公司的绝对估值水平，包括它们看未来两到三年的成长性，也是处于非常有吸引力的区间。所以在这个过程当中，我们会建议大家去寻找一些alpha属性比较强，偏beta属性比较弱，或者是业绩的稳定性强、波动较低的公司。
我们建议大家多关注低成本航空以及支线航空这2个赛道。今年的疫情恰恰是很好地为大家做了行业的筛选，看看哪些企业可能在遇到危机的时候，它能有更强的盈利稳定性，更好地应对系统性风险的能力。所以，我们觉得在市场化的赛道当中，除了快递以外，建议大家主动关注的就是偏民营的这一类航空公司，低成本航空的龙头和支线航空的龙头。
偏公用事业属性的细分领域中，机场下游以C端的消费为主，高速公路B端、C端都有，两者的垄断供给+消费性需求组合，是好生意的一个前提。
所以，同样和航空一样，机场今年受到疫情的影响也比较大，而且和航空不太一样的是，航空公司的盈利是两条腿走路，既有国内航线，也靠国际航线。但是对国内核心机场来说，它们主要的盈利来自于免税（也就是国际业务），主要靠一条腿走路。在疫情之后，虽然国内有收入，但是我们会看到几个机场的商业公司的业绩和股价其实还是维持在之前一个比较低的平台当中。
一方面是由于国内经济修复了以后，受海外的疫情影响，我们国际航班还没有修复。另外一方面，与之对应的是它的业绩，由于60%甚至是更高的属性是国际航班，这一块的修复也比较慢。
在这样的情况下，我们倾向于认为，往后看，今年的四季度或者是明年的一、二季度的角度上来看，第一，疫苗的出现可能会降低机场盈利的不确定性。第二，民航局相关的国际航班监管政策，比如“五个一”政策的放开，可能也会意味着整个行业的投资机会慢慢逐步到来。
所以，我们倾向于认为，当前的机场行业，对于绝对收益的投资人或者是相对收益的底仓配置来说，是极具性价比的选择。
首先板块今年基本没有太大的累计涨幅，下行的风险非常非常低。其次，我们往后看，如果海外的疫情修复，我坚信向上的弹性也是非常大的。（新浪财经 陈彦旭）
