国君宏观：全球政治环境好转及海外需求恢复有望共振
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全球政治环境好转及海外需求恢复有望共振——国君宏观周报（20201108）
导读
拜登如果上台，有助于全球政治经济秩序恢复“正统”；10月出口数据也证明，海外“宅经济”需求及供给替代逻辑在延续，出口韧性仍有强劲支撑。
摘 要
本周关注：全球政治环境好转及海外需求恢复有望共振，提升股市风险偏好。1）政治环境方面，多家媒体报道拜登赢得大选。拜登如果上台后，大概率缓和中美经贸领域矛盾，引导美国重回正统的政治框架，有助于降低全球政治环境的不确定性。2）10月出口数据继续延续高景气，未来韧性仍有强劲支撑。10月汽车产业链的单月增速扩大12个百分点至15%，玩具增速扩大15个百分点至22%，展现出海外“宅经济”的强劲及中国供给替代的逻辑在持续。欧美疫情卷土重来、新一轮刺激政策指日可待，全球政治环境好转有望与海外需求恢复共振，短期有望提升股市风险偏好。
高频数据：11月以来供需两端持续改善。1）下游：11月房地产销售同比增速扩大。2）中游：高炉开工率小幅下降。3）上游：原油价格小幅上升，铁矿石价格环比小幅下降、铜价环比下降。4）食品价格：蔬菜、猪肉价格环比下降。5）货币：货币市场利率小幅下行，人民币汇率略有升值。
全球大类资产：权益市场及大宗商品涨多跌少。
国内要闻：1）前三季度全国新增减税降费超过两万亿元。2）上海进博会成功举办，习近平主席提出“共建开放共享的世界经济”的倡议。3）中国设立10个进口贸易促进创新示范区；4）国家金融与发展实验室：三季度宏观杠杆率攀升3.7个百分点，增幅快速回落；5）外交部副部长乐玉成：要推动中美关系沿着正确轨道向前发展。
国际新闻：1）多家外媒报道拜登赢得2020年美国总统大选。2）美联储宣布维持零利率。3）欧洲：英欧贸易谈判陷僵局，英称为脱欧过渡期结束做足准备。4）法国：总统马克龙宣布增加边境检查力量以应对恐怖威胁。5）英国：新的封锁措施将从11月5日起实施。
正 文
一、全球政治环境好转及海外需求恢复有望共振。
多家外媒报道拜登赢得2020年总统大选。北京时间2020年11月8日，美联社率先宣布拜登获得2020年总统大选胜利，随后纽约时报、华盛顿邮报、CNN、FOX、洛杉矶时报等多家外媒纷纷报道。随后，加拿大总理特鲁多率先祝贺，之后德国外长、爱尔兰总理、英国首相约翰逊、德国总理默克尔等多国领导人跟进。
建制派拜登大概率缓和中美经贸领域矛盾，并开展中美在气候等全球问题的合作。同时，拜登政府将让美国重回正统的政治框架，重回全球政治经济秩序。在一定程度上，这些有助于缓解美国及全球的政策不确定性，提高全球风险偏好。
内政方面：先疫情应对，随后或依序进行基建、金融强监管及加税。
1）疫情救助政策（2020年底附近）：2020年底有望通过财政救助方案，配合疫情防控。最终规模或在1-2万亿，提振经济和市场信心。
2）疫情防控（2021年1月底）：拜登政府上台后会加大疫情防控，包括社交距离等强制要求。
3）气候与基建政策（2021年上半年）：拜登将兑现竞选承诺，推动对新能源、智慧城市、道路与水利工程等的基建刺激计划，从2021年开始，未来数年总规模或达1-2万亿美元级别。
4）加强金融监管（2021年年中附近）：推动《多德·弗兰克法案》和“沃尔克规则”的加强，对金融股将产生负面影响。
5）增税（2021年下半年）：增税尚需等待经济复苏，大概率在2021年下半年开始讨论。
外交方面：中美或先重回正轨，后续美国将再次积极参与全球政治经济治理体系。
1）中美贸易协定与关税（2021年上半年）：对华关税大概率会被取消，但不会被轻易、主动取消，将成为拜登对华谈判筹码，以要求中国继续执行第一阶段协议、提高对外开放程度等。
2）中美科技摩擦（2021年上半年）：拜登或将不会推翻对华科技制裁措施，但或更加灵活实施制裁措施，如批准部分企业对华高科技产品出口。
3）中美气候和环保合作（2021年下半年）：美国重返《巴黎气候协定》，或对中国提高环保要求，利好新能源汽车、光伏、风电等相关行业。
4）新版“TPP”（2021年下半年）：美国或将联合盟友和贸易伙伴修订国际贸易规则，中国或面临更高的国际准入门槛。
5）军事外交方面（2021年年底附近）：或重新与伊朗、委内瑞拉建立外交联系，或有利于石油供给。
从内政外交的优先顺序看，拜登当选将短期利好海外内风险资产，对美债或形成短期压力，待进入加税预期阶段或将扭转美债压力。
另外，10月出口延续回升，主要得益于非防疫物资中，机电产品及家居类产品拉动：
防疫物资回落后，非防疫物资成为出口回升的新动能，机电产品及家居类产品是主要拉动力。其中，汽车产业链的10月单月增速扩大12个百分点至15%，玩具增速扩大15个百分点至22%，展现出海外“宅经济”的强劲及中国供给替代的逻辑在持续。另外，钢材、成品油等这类前期降幅较大的产品，增速也在10月份出现快速回升。
防疫物资在连续四个月回落后，医疗器械回落幅度已经明显减弱，口罩等非耐用品加速回落两个月后，出口增速已经处于稍高于常态的水平。
展望后续，短期来看出口景气度的支撑点源于三方面：
防疫物资拖累减弱。10月医疗器械出口增速基本持平9月，连续三个月增速维持在30%以上。非耐用品如纺织品出口继续加速下行的可能性有限，疫情相关产品的回落几近尾声。若疫情持续恶化，不排除重返出口支撑地位的可能。
疫情角度的供给替代逻辑加强。发达经济体中欧洲二次疫情和美国第三波疫情冲击凶猛，复工复产再遭拖累，美国疫情防控后续大概率也将面临升级，整体利好出口替代下，我国出口份额的提升。
外部政策环境，从需求角度支撑出口高景气。欧洲12月份“加码刺激”基本落定，欧央行面对疫情反弹将进一步扩大货币刺激计划。美国方面，拜登当选，政策节奏上将在2020年年底进行疫情救助政策（财政刺激）。整体来看，外部政策环境在未来一至两个季度，仍将利好我国出口高景气。
全球政治环境好转及海外需求恢复有望共振，提升股市风险偏好。综上，海外疫情卷土重来，欧美新一轮刺激政策指日可待，将继续支撑我国出口维持高景气。而美国政治框架大概率将回归“正统”，改善全球政治环境，极端事件发生的不确定性大幅下滑；新贸易框架有望建立，中国也将以更大力度的改革开放来拥抱全球化。全球政治环境好转及海外需求恢复有望共振，提升股市风险偏好。
二、高频数据：11月以来供需两端持续改善
2.1.下游：11月第一周房地产销售同比增速扩大
2020年11月以来房地产销售同比增速扩大。30个大中城市商品房成交面积同比增速为0.28%，较10月扩大约1个百分点。其中，一线城市增速较10月扩大12个百分点至15.33%，二线城市降幅收窄6个百分点至-0.23%，三线城市增速降低12个百分点，转负至-7.07%。
2.2.中游：高炉开工率小幅下降
11月以来，高炉开工率小幅下降。11月高炉开工率为67.13%，相对10月68.30%小幅下降。
水泥价格环比增速收窄、动力煤价格环比增速收窄。11月以来，水泥价格指数为151.82，环比增速较10月缩小约2.75个百分点至1.54%。动力煤价格环比增速较上月收窄3.59个百分点至0.95%，收于609.20元/吨。
螺纹钢价格环比上升、库存同比增速扩大。11月以来，螺纹钢价格环比上升2.56%，收于3,918.0元/吨。螺纹钢库存环比降幅扩大了5.77个百分点至-19.4%，同比增速上升了23.82个百分点至91.75%。
2.3.上游：原油价格小幅上升，铁矿石价格及铜价环比下降
11月以来，原油价格环比小幅上升。11月以来，英国布伦特原油现货平均价格为39.57美元/桶，WTI现货原油价格为38.79美元/桶，环比分别上升9.04%及8.38%。
铁矿石价格环比下降、铜价环比下降。11月以来，铁矿石期货价格环比增速为-0.23%，价格为789.40元/吨。阴极铜期货收盘价为51,466.00元/吨，较10月环比下降0.21%。
2.4.食品价格：蔬菜、猪肉价格环比下降
2020年11月以来，蔬菜、猪肉价格环比下降。11月以来，28种重点监测蔬菜均价为4.50元/公斤，较10月环比下降2.55%。22个省市平均猪肉价格为39元/公斤，较10月环比下降5.33%。
2.5.货币：货币市场利率小幅下行，人民币汇率略有升值
利率方面，货币市场利率小幅下行。截至11月6日，R007较10月末下行97bp至2.40%，R001较10月末下行104bp至1.88%。1年期国债利率较10月末上行6bp为2.78%，10年期国债利率较10月末上行2bp至3.2%。信用债利率，AAA级中短期票据3年和1年的收益率分别较10月底下行2bp和上行2bp至3.64%及3.26%。汇率方面，离岸人民币即期汇率为6.59，相对于10月末略微升值。
三、全球大类资产：权益市场及大宗商品涨多跌少
总体而言，本周全球主要权益市场普遍上涨。受到拜登在美国大选中取得领先优势、全球贸易环境有望温和的利好刺激，本周全球权益市场普遍上涨。美股方面，道琼斯工业平均指数、标准普尔500指数及纳斯达克综合指数分别上涨6.87%、7.32%及9.01%。欧洲股市普遍上涨，法兰克福DAX指数、巴黎CAC40指数、意大利ITLMS指数及俄罗斯RTS指数分别上涨7.95%、7.98%、9.32%及10.47%。中国股市相对上涨的幅度较小，上证综合指数及创业板指分别上涨2.72%及2.91%。
本周大宗商品多数上涨。油价方面，IPE布油及NYMEX原油上涨4.60%及4.96%。贵金属方面，COMEX黄金及COMEX白银分别上涨3.87%及8.39%。农产品方面，郑棉、CBOT大豆、CBOT玉米分别下跌3.14%、上涨4.24%、上涨2.07%。工业品方面普遍上涨，SHFE螺纹钢、LME铝、LME铜及LME锌分别上涨2.16%、2.87%、3.49%及4.73%。DCE焦煤下跌3.80%，DCE焦炭上涨10.44%。
四、国内要闻：前三季度全国新增减税降费超两万亿元
4.1.国家税务局：前三季度全国新增减税降费超过两万亿元
国家税务总局1日发布的最新数据显示，今年前三季度，全国新增减税降费累计超过2万亿元，达20924亿元。其中，今年出台的支持疫情防控和经济社会发展税费优惠政策新增减税降费13659亿元，去年年中出台政策在今年翘尾新增减税降费7265亿元。减税降费政策红利不仅实打实减轻了企业税费负担，增强了市场活力，而且有力支撑了我国经济快速恢复，服务了“六稳”“六保”大局。
4.2.进博会：习近平主席提出“共建开放共享的世界经济”倡议
11月4日，第三届中国国际进口博览会暨虹桥国际经济论坛开幕式在上海举行。国家主席习近平将通过视频发表主旨演讲。在第二届进博会开幕式上，习近平主席提出“共建开放共享的世界经济”的倡议，宣示中国持续推进更高水平对外开放的决心，为推动建设开放型世界经济提出中国方案。当前，新冠肺炎疫情严重冲击世界经济，世界各国共谋包容互惠的发展前景，共建互利共赢的合作平台，共享巨大市场的发展机遇。
4.3.中国设立10个进口贸易促进创新示范区
11月4日在第三届进博会开幕之际，商务部、国家发展改革委、财政部等9部门和单位宣布，中国决定设立10个进口贸易促进创新示范区。务部外贸司司长李兴乾4日在国家会展中心（上海）接受媒体采访时介绍，10个进口贸易促进创新示范区分别是上海市虹桥商务区、辽宁省大连金普新区、江苏省昆山市、浙江省义乌市、安徽省合肥经济技术开发区、福建省厦门湖里区、山东省青岛西海岸新区、广东省广州南沙区、四川省天府新区和陕西省西安国际港务区。10个示范区覆盖东中西部和东北地区，体现中国进口发展的动力和潜能。
4.4.国家金融发展实验室：三季度宏观杠杆率攀升3.7个百分点
11月4日，国家金融与发展实验室国家资产负债表研究中心发布的《2020年三季度中国杠杆率报告》显示，前三季度宏观杠杆率增幅为27.7个百分点，由上年末的245.4%上升到270.1%。其中，三季度宏观杠杆率攀升3.7个百分点，相比前两个季度，增幅快速回落。报告认为，三季度宏观杠杆率增速趋缓的主因在于经济强劲复苏。在稳健的货币政策灵活适度环境下，实体经济债务增速保持基本稳定，预计四季度经济增速会进一步提高，宏观杠杆率增速继续趋缓。
4.5.外交部副部长乐玉成：要推动中美关系沿着正确轨道向前发展
11月5日，外交部副部长乐玉成5日在习近平主席出席上海合作组织成员国元首理事会第二十次会议中外媒体吹风会上，应询介绍中方对美国总统选举看法及其对中美关系的影响。乐玉成表示，目前美国总统选举计票仍在进行中，结果尚未确定。希望此次选举平稳、顺利进行。中方对中美关系的态度是明确的、一贯的。中美之间虽然有分歧，但也有广泛共同利益和合作空间。保持和推动中美关系健康稳定发展，符合中美两国人民根本利益，也是国际社会共同期待。希望美国新一届政府同中方相向而行，秉持不冲突不对抗、相互尊重、合作共赢的原则，聚焦合作，管控分歧，推动两国关系沿着正确轨道向前发展。
数据来源：wind，中国新闻网，中国政府网，国泰君安证券研究
五、国际新闻：多家外媒报道拜登赢得2020年美国总统大选
5.1.美国：多家媒体密集报道拜登获胜
11月8日，据CNN、福克斯新闻等多家美国主流媒体统计数据显示，民主党总统候选人拜登已共计获得超过270张选举人选票。多家美媒随即密集报道“拜登胜选”，加拿大总理特鲁多等多国领导人随后向拜登送上祝贺。CNN甚至直接在头条位置大写两个单词——“BIDEN WINS”（拜登，赢）。
5.2.美联储：维持零利率，称公共卫生危机对经济前景构成风险
11月5日，美联储公布最新利率决议，将基准利率维持在0%~0.25%区间不变，资产购买计划也保持不变。“经济活动和就业持续复苏，但仍远低于年初的水平。”负责设定货币政策的联邦公开市场委员会5日在为期两天的会议后发表声明称，“持续的公共卫生危机将在短期内继续对经济活动、就业和通胀构成压力，并对中期经济前景构成相当大的风险。”。
5.3.欧洲：英欧贸易谈判陷僵局，英称为脱欧过渡期结束做足准备
11月4日，英国方面表示，经过两周的紧张谈判，双方“在一些核心问题上仍存在很大分歧。当地时间11月6日，英国首相约翰逊的一名发言人表示，英国有信心，已为脱欧过渡期结束做了充分准备。另一方面，欧盟委员会主席冯德莱恩发言人表示，冯德莱恩将于7日与约翰逊通电话，继续推进双方贸易协议谈判。
5.4.法国：总统马克龙宣布增加边境检查力量以应对恐怖威胁
11月5日法国总统马克龙宣布，为应对恐怖主义威胁，将大幅增加负责法国边境检查的安全人员数量，并呼吁加强申根区边境检查力度。据法国媒体报道，马克龙当天在视察法国和西班牙之间边境检查站时说，鉴于恐怖主义威胁不断升级，法国将使部署在边境地区的警察、宪兵和士兵数量增加一倍，总数达到4800人。
5.5.英国：新的封锁措施将从11月5日起实施
《金融时报》称，英国新的封锁措施将从11月5日起实施，初步计划延续至12月2日。英国所有“非必要”的商店，以及所有酒吧、咖啡馆、餐馆和健身房都被勒令关闭。杂货店、托儿所、中小学和大学不受影响。《金融时报》称，整个欧洲的情况都不乐观，约翰逊口中的恐怖场景可能于12月在德国上演，法国和瑞士或于11月中旬开始，比利时可能会更早“达到极限”。
数据来源：wind，中国新闻网，国泰君安证券研究
六、下周关注
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