中泰国际：新天绿色能源给予买入评级 目标价2.3港元

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　　内容摘要：

　　10月份运营表现理想，上调投资评级

　　2020 年10月风电发电量多于预期

　　公司昨晚公布理想的2020年10月份运营数据，其中风电表现优于我们预期。10月风电发电量同比上升22.2%至846吉瓦时，相等于我们全年预测风电发电量的8.7%，高于去年同期的7.8%实际比率。我们归因于风资源增加及公司良好运营。上月表现也优于第三季度平均。第三季度风电发电量同比增长率为16.8%。最终今年1-10月风电发电量同比上升8.7%至7，440吉瓦时，相等于我们全年预测的76.9%。

　　天然气运营增长合乎预期，不排除冬季运营表现将更加理想

　　10月份天然气运营增长则合乎预期。今年1-10月和10月天然气销量同比增长率分别为10.8%及1.6%。假如未来几个月偏冷，冬季天然气需求将会增加，我们不排除相关运营表现更加理想的可能。

　　调升盈利预测及提升目标价12.2%至2.30港元，上调评级至“增持”

　　调整运营假设后，我们分别调升2020-2022年股东净利润预测0.7%、1.8%、2.2%（见图表1）。我们相应地将贴现现金流分析（DCF）推算的目标价由2.05港元提升12.2%至2.30港元（见图表2和3），这对应5.6倍2021年市盈率和13.3%上升空间。我们因此将评级由“中性”上调至“增持”。

　　风险提示：（一）项目开发延误、（二）应收账款风险、（三）并网电价下跌。