浙商期货：终端环比走弱明显 MEG择机做空

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　　报告导读

　　利润持续亏损下，MEG期价有一定支撑，但随着国内新增装置逐步重启提负，MEG日产量抬升明显，国内供应压力不减，且终端需求环比走弱明显，后期将逐步进入季节性淡季，聚酯负荷有下调预期，供需面环比走弱，建议择机做空EG01以及05合约。

　　1．供应端

　　1.1.MEG利润

　　利润端，油制乙二醇利润14美金元/吨水平，但煤制利润仍然亏损严重，煤制企业处于长期亏损状态。

　　图1：MEG石脑油油制利润

　　资料来源：浙商期货研究中心

　　图2：MEG乙烯制利润

　　资料来源：浙商期货研究中心

　　图3：MEG甲醇制利润

　　资料来源：浙商期货研究中心

　　图4：MEG煤制现金流利润

　　资料来源：浙商期货研究中心

　　1.2.MEG开工

　　开工端，本周乙二醇负荷61.33%（上周61.41%），其中油制乙二醇负荷70.95%，煤制负荷54%，供应端，中化泉州，中科炼化以及新疆天业，国内乙二醇供应有增量，供应端压力不减。

　　图5：MEG油制负荷

　　资料来源：浙商期货研究中心

　　图6：MEG煤制负荷

　　资料来源：浙商期货研究中心

　　图7：MEG产量

　　资料来源：浙商期货研究中心

　　1.3.MEG库存

　　库存方面，根据CCF数据，乙二醇港口去库1.3万吨至115.1万吨，库存维持同期高位。

　　图8：MEG港口库存

　　资料来源：浙商期货研究中心

　　图9：MEG港口发货量

　　资料来源：浙商期货研究中心

　　2．需求端

　　2.1．聚酯利润

　　主流聚酯产品价格小幅下调，聚酯综合利润收窄，目前DTY和短纤利润较好，其余产品陷入亏损，尤其是FDY，亏损在300元/吨以上。

　　图10：聚酯加权利润

　　资料来源：浙商期货研究中心

　　图11：聚酯产品价格走势

　　资料来源：浙商期货研究中心

　　2.2．下游开工与库存

　　聚酯整体来看，开工端，聚酯负荷90.6%；终端方面，江浙织机开工87.75%（上周91.03%），终端需求环比走弱明显，织造企业接单量连续三周减少，年内订单陆续收尾。

　　库存天数，本周库存POY11.5天，DTY14.7天，FDY13.6天，短纤-2.2天，长丝平均产销6-7成。

　　图12：聚酯开工

　　资料来源：浙商期货研究中心

　　图13：织造开工

　　资料来源：浙商期货研究中心

　　图14：织造原料备货天数

　　资料来源：浙商期货研究中心

　　图15：涤纶长丝库存

　　资料来源：浙商期货研究中心

　　3．基差与价差

　　EG2101基差-45，EG1-5价差-109。

　　图16：EG2101基差

　　资料来源：浙商期货研究中心

　　图17：EG1-5价差

　　资料来源：浙商期货研究中心

　　4．结论

　　利润持续亏损下，MEG期价有一定支撑，但随着煤制装置逐步重启提负，叠加新增产能投放预期，MEG国内供应压力不减，聚酯工厂库存压力偏大，终端改善可持续性存疑，MEG尝试做空。

　　浙商期货1队 朱展天