大宗商品进入“超级周期”？得出结论为时尚早(2)

值得存眷的是，尽量本年1月美国年通胀率只有1.4%，可是10年期美债收益率已经开始稳步回升；2年期至10年期美债收益率差扩大至2017年以来最高程度，美债收益率曲线逐渐陡峭。投资者聚焦“再通胀”使得大宗商品成为对冲通胀预期的投资方针。这在黄金和铜市场上表示得尤为明明。

得出结论为时尚早

事实上，在本轮大宗商品价值上涨之前，伦敦金属生意业务所的多类大宗商品价值已经呈现快速增长，尤其是LME铜价在2020年增长了26%。受此影响，市场上有关大宗商品进入“超等周期”的声音开始升温。不外，在当前形势下，下此判定依旧缺乏足够支撑。

在宏观经济层面，汗青上大宗商品进入“超等周期”往往与全球经济呈现新增长动力细密相关。然而，本轮上涨的宏观经济配景更多表示为从去年谷底状态反弹，而非呈现了可支撑经济恒久一连成长的新动力。事实上，纵然接管路透社观测的大都经济学家对美国经济增长信心晋升，但预期方针多为美国经济规复至疫出息度。同时，尽量市场对中国和美国的成长暗示乐观，但其他经济体大概需要更长的时间才气规复至疫情出息度。因此，大宗商品市场“超等周期”是否有足够的宏观经济基本仍存争议。

在供需层面，产能的不确定性与需求的选择性是判定是否进入“超等周期”的主要争论核心。

以能源大宗商品为例。从供应层面看，将来几个月，非欧佩克产油国的产量仍存变数，尤其是美国、加拿大等国度的油企如何应对近期油价上涨值得存眷。从需求层面看，国际能源论坛秘书长约瑟夫·麦克莫尼格尔曾暗示：“疫情对能源需求的影响在能源市场汗青上是空前的。”国际能源论坛2月18日宣布的陈诉则认为，固然2021年石油需求将反弹，可是反弹力度低于去年疫情导致的下滑力度。因此，需求反弹是推升短期原油价值的重要因素，但可否支撑恒久增长仍待调查。

同时，在金属市场上，推升金属需求上升的主要因素是全球绿色经济成长，导致部门金属市场价值上涨。市场需要的是与半导体和电动汽车等新兴财富部分关联密切的铜矿、锂矿等，而非全部金属需求。

三大因素不容忽视

在大宗商品市场价值上涨的背后，有三大因素不容忽视。

其一是通胀预期。固然大宗商品是否进入“超等周期”、是否会给其他国度带来一连输入型通胀风险仍存争议，可是思量到主要经济体大概进一步实施财务刺激法子、疫情期间经济运行面对的特别本钱以及疫苗接种大概带来的经济提速，将来全球经济通胀压力正在上升。有阐明认为，全球通胀率大概在2021年中期打破2%，并将在随后一段时间内保持高位运行。

其二是能源布局将来走向。无论是“超等周期”的支持者照旧阻挡者，都认为全球经济将越发绿色，碳中和与碳达峰将改变能源财富名堂，进而影响基本金属和原油财富的成长前景。两边的分歧主要在于这一图景何时会呈现，尤其是新能源汽车、天然气发电以及光伏发电对付原油需求的攻击是否已经近在咫尺。这一分歧或将成为影响将来大宗商品规模价值走势的要害因素之一。

其三是各国钱币政策。在今朝全球各国钱币政策尚未彻底转向的配景下，通胀预期和活动性泛滥催生的投机勾当是解读铜价和油价的重要因素。假如思量到美、欧、英等发家经济体的潜在刺激打算，后续大宗商品市场仍大概呈现雷同的短期上扬。

(责编：王震、吕骞)