疫情“后遗症”来袭，通胀预期如何管理(2)

　　PPI指标上涨的背后，其实是大宗商品价格上涨。2020年以来，全球大宗商品价格普遍上涨，铜、铝、石油、铁矿石的价格更是涨幅较大，连硅料等以往波动不大的上游原料也出现上涨。而这已经使得一些下游行业受到直接影响。

　　4月份，可口可乐宣布将会根据通胀情况相应提高饮料价格，这主要是因为易拉罐的原料铝已经涨价。相比一年前，铝价每吨上涨近6000元。国际日化巨头宝洁公司也在官网发布公告称，因为树脂和纸浆等原材料成本上升，以及运输费用增加，将从9月开始提高婴儿产品、成人纸尿裤和女性护理用品的价格，涨幅为5%-9%。

　　中金公司分析认为，去年11月以来，“国内需求+海外供应”（铁矿石等）、“国内需求+国内供应”（螺纹钢等）、“海外需求+海外供应”（原油等）的三梯队轮动，是通胀上行的主要推手。此外，下游涨价传导没有结束，电子、汽车、橡胶等供给受限产品的价格仍有补涨空间。根据中金公司分析师的预测，有的产品PPI仍可能有10个百分点的上涨空间。

　　中国人民大学国家发展与战略研究院等多家机构最近发布的《CMF中国宏观经济分析与预测报告（2021年中期）》认为，上半年，CPI涨幅企稳回升，但仍处历史低位，反映了需求持续复苏但仍不及供给强劲；而在全球制造业回升、流动性泛滥、大宗商品出口国疫情持续、低基数因素等诸多因素的共同作用下，国际大宗商品价格急速上涨，推动PPI涨幅较快上扬。

　　《报告》还对比了CPI与PPI、生活资料PPI与生产资料PPI等指标，发现当前价格传导机制仍不顺畅，需求尤其是消费复苏还不充分，处于中下游行业的企业的成本分摊压力较大。究其根源，全球制造业生产的回暖、欧美发达经济体特别是美联储维持流动性极度宽松、大宗商品出口国疫情导致产能减少等因素，共同导致国际大宗商品价格指数出现了较大的涨幅。

　　万喆认为，随着全球疫情逐渐好转，供给在有序恢复，大宗商品价格将会趋向正常化，“这一轮涨价可能已经到达周期性高点”。不过她也提醒，要注意全球供应链的恢复和转移，一方面，全球供应链完全恢复还要假以时日；另一方面，各国在疫情中普遍面临供应链断裂的风险，因此纷纷吸引企业回流，未来全球供应链可能会发生明显转移，这可能会支撑大宗商品价格整体上升。“未来供应链（的挑战）可能比通胀更重要、也更深远。”

　　中银国际证券首席经济学家徐高撰文指出，这一轮全球通胀会持续到什么时候，取决于全球刺激总需求的宽松宏观政策，尤其是美联储的宽松货币政策何时收手。美联储货币政策收紧应该以美国通胀持续上行为前提。而通胀持续上行又应该以中国经济进入过热状态，产能瓶颈浮现为前提。因此，他判断在此轮全球经济景气上行趋势结束之前，中国经济景气将进一步上扬。