主题基金“风格漂移”背后有玄机(2)

　　行业主题投资的冷热交替，造就了一部分主题基金被迫偏离名称中的赛道，这使得“挂羊头卖狗肉”的说法近期又在基金圈广为流传，行业主题基金对基金经理和投资者都会带来哪些困扰呢？

　　“今年来，整个市场的结构化特征比较明显，所以我们也观察到了一些以行业主题为名的基金，会重仓与基金名称不符的赛道个股。”私募排排网基金经理胡泊在接受《国际金融报》记者采访时表示。

　　胡泊认为，对于上述现象，应当从两方面来看待：

　　一方面，基金投资范围要以基金合同的约束为准，很多带有主题字眼的基金，可能其投资范围会更广，并不会局限于基金名称的限制，所以投资者并不能完全凭借基金的名称来做投资决策判断。

　　另一方面，不按照基金名称来进行投资会给人一种“挂羊头卖狗肉”的体验，无论是投资者不理性还是基金为了获得更好的业绩表现，均不利于基金行业的健康发展。

　　胡泊表示，近两年的风格切换吸引了大批选择行业主题的投资者，从前两年以蓝筹大白马的核心资产为主的投资赛道，到春节后以新能源、芯片、光伏为代表的科技成长股赛道，风格差异确实是导致相关行业主题基金有了比较强的投资价值，尤其是现在指数化投资已经深入人心，进一步提升了行业主题基金的吸引力。

　　对于风格的切换，圆融投资股票部总经理王将告诉记者，虽然市场主线从去年的“茅”指数变成了“宁”指数，但背后原因并不是市场生态和审美发生了趋势性变化。而是在同样的定价机制下，低利率环境造就了去年“茅”指数的整体提估值，但今年2月份以来，对长端利率上行的担忧使得中短期业绩增速占优的“宁”指数出现超额收益，背后都是DCF现金流贴现。

　　也正是在快速切换的行业风格下，王将认为，这可能会对行业主题基金的基金经理造成一定困扰以及净值产生波动，这会考验基金经理风格的一致性。但对投资全行业的基金经理而言，投资策略没有本质变化。

　　胡泊认为，从基金经理角度来说，行业主题基金的基金经理坚持自己行业和风格配置，做出相应的超额收益即可，而且相对来说也比较容易。但对于更多主观性的基金经理来说，眼下交易难度其实是在增大，坚守自己的能力圈，然后给投资者提供一个良好的配置工具可能会是更好的选择。如果基金经理想解决所有的问题，把握整个市场风格赛道的切换，难度相对来说太大，一旦触碰到自己不擅长的领域，反而有可能会因此产生风险。

(责编：赵超、陈键)