资管业在回归本源中充盈能量

原标题：资管业在回归本源中充盈能量

在过渡期平稳结束后，资管新规从今年起开始实施。从落地到实施3年多的时间里，这一被业内认为涉及面最广、要求最严的资管新规不仅使监管标准走向统一，更重塑了资管市场的格局，督促行业回归本源，防范化解影子银行等风险，并引领着未来资产管理的前行方向，最终将在服务实体经济、满足居民财富管理需求等方面起到重要作用。

行业过渡平稳

银保监会数据显示，截至2021年末，保本理财、不合规短期理财产品实现清零，绝大部分银行如期完成理财存量整改任务，特别是中小银行已按时完成整改工作；保险资管产品基本实现净值化转型，产品投资运作进一步规范；融资类信托占比不断下降，通道业务大幅压降，不合规信托项目累计压降超80%。

在2018年4月27日《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》发布之前，2017年底，我国金融机构资产管理业务规模达到百万亿元，涉及银行、信托、证券、基金、期货、保险等多类机构众多产品，规模庞大，牵一发而动全身。

在资管新规落地之前，对于那些难以从资本市场公开募集资金或从银行获得贷款成本较高、甚至难以获得资金的企业而言，资管业务为他们提供了新的融资渠道，但也推高了企业融资成本。为了规避日趋严格的监管，不少资管产品的交易结构存在多层嵌套，拉长了资管业务链条，这些都抬高了企业融资成本。

在资管新规落地后，证券资产管理业务专家魏星指出，由于监管标准不一致，资管行业在快速发展过程中暴露出诸多乱象。乱象突出表现为产品多层嵌套，非标准化债权类资产投资急剧膨胀，刚性兑付普遍存在，“非标+刚兑”使资管业务演化为一个规模巨大、监管缺失的影子银行，导致银行业金融机构表外资产虚增虚胖，背离了发展直接融资的初衷。

在此背景下，资管新规发布实施，针对影子银行的产生根源及种种乱象精准施策，按照产品类型而非机构类型统一监管标准，严格规范资管产品投资非标，坚决打破刚性兑付，规范资金池，实现对影子银行的“精准拆弹”。同时，考虑到整改的实际情况，从一开始就为资管新规设置了至2020年底的较长过渡期。

2020年，在综合考虑疫情冲击、宏观环境、市场影响、实体经济融资等因素后，人民银行等六部门决定，资管新规过渡期延长1年至2021年底。过渡期延长有效降低了整改给金融市场和实体经济带来的波动。截至2021年底，银行业保险业基本完成资管业务过渡期整改任务，整体符合预期。

风险悉数出清

化解资管业务中的高杠杆和影子银行风险，是防范化解重大金融风险的重要一环。

在3年多的过渡期里，资管行业在加快产品转型升级步伐的同时，风险因子也悉数出清。从杠杆率来看，资管产品的投资杠杆得到明显下降，统计显示，银行理财产品平均杠杆率较2018年降低了约2个百分点，信托产品计划杠杆率下降1.32个百分点。

同期，影子银行规模明显下降，较历史峰值压降了约20万亿元。中国信托业协会发布的数据显示，截至2021年三季度末，信托业受托管理的信托资产余额为20.44万亿元，较2017年四季度峰值下降约22%。当前投向金融机构的信托规模较2017年末的高点4.11万亿元已压缩过半，截至2021年三季度末，投向金融机构的资金信托余额为1.90万亿元。

中国市场学会理事、经济学教授张锐认为，表外业务的外延粗暴经营时代已成过去，精细化内涵运作时代已经来临。由于各种嵌套通道的关闭、杠杆率的统一、刚兑承诺的彻底打破，资管机构再也不可能通过投资非标资产等增加收益，达到以钱炒钱的目的，取而代之的是市场竞争的透明化与激烈化。