债券市场为何持续走强

原标题：债券市场为何持续走强

今年以来，我国债券市场持续走强。截至3月22日，10年期国债收益率为2.3051%，30年期国债收益率为2.4832%。业内人士认为，这反映出市场对未来经济形势的乐观预期。

3月份，债市经历了一些波动，呈现出窄幅震荡的格局。如何看待当前债券市场？

中长期国债受热捧

近年来，我国债券市场取得了长足发展，债券发行规模持续扩容。中国人民银行发布数据显示，截至2024年1月末，我国债券余额159万亿元，近5年的年均增速高达13%，规模稳居世界第二位。2023年，债券现券成交额达354万亿元，债券回购和同业拆借成交额高达2273万亿元。

在债市持续走强背景下，中长期国债成为市场焦点。由于中长期国债具有稳定的收益和较低的风险，因此成为投资者追求稳健收益的首选。

根据债券的运行过程和市场基本功能，债券市场可以分为发行市场和流通市场。债券发行市场，又称一级市场，是发行单位初次出售新债券的市场，其作用是将政府、金融机构以及公司企业等为筹集资金向社会发行的债券，分散发行到投资者手中。债券流通市场，又称二级市场，指已发行债券买卖转让的市场。债券一经认购，即确立了一定期限的债权债务关系，但通过债券流通市场，投资者可以转让债权，把债券变现。

10年期国债收益率指的是国家发行的期限为10年的国债在二级市场上的交易收益率。通俗地说，就是指购买并持有10年期国债，到期时所获得的年化收益率，30年期同理。一般来说，国债收益率与国债价格成反比，国债价格越高，其收益率就越低。反之，国债收益率上行也代表了国债价格在下跌。

中国邮政储蓄银行研究员娄飞鹏表示，从理论上看，一方面国内债券市场上，银行是主要投资者和持有者，LPR下调意味着银行贷款收益率下降，可能会增加债券市场的投资，导致二级市场债券价格上涨，意味着此时买入债券持有到期的收益率下降；另一方面，从企业融资的角度看，贷款融资和发行债券融资具有替代性，LPR下调意味着贷款利率下降，贷款融资成本下降也推动其在债券一级发行市场利率走低，这意味着债券的票面收益率降低。“这是理论上的分析，就实际情况看，因为债券市场投资主体是机构投资者，其对LPR调整会有预期并根据其预期调整投资策略，市场会预先反映出LPR调整对债券市场的影响。”娄飞鹏说。

南方基金表示，通常情况下，10年期国债是中长期国债流动性最好的品种。10年期国债收益率也常常作为一个重要的宏观经济指标，对于分析市场走势具有重要参考价值。例如，中国人民银行会通过加息、降息等货币政策影响10年期国债，进而进行利率导向和预期管理，同时会影响金融市场的其他中长期利率，如企业债券利率。另外，国债具有较强的避险作用，10年期国债收益率也被看作是各类资产收益率之锚，比如房产、股票、黄金等的估值都离不开它。

流动性是主要因素

目前，我国债券市场收益率处于历史低位。中国人民银行数据显示，2024年1月末，10年期国债收益率下降至2.43%，各信用等级、各期限信用债券发行利率跟随下行。2024年1月，信用债券加权平均发行利率为2.92%，较2023年1月下降87个基点。罕见的债券牛市行情超出了众多从业者和投资者的预期，也推动了债券价格的上涨，并且带动了债券基金收益的上涨。

中欧基金认为，债券市场走强，一方面与经济环境有关。今年以来，已公布的基本面数据逐步改善，这是债市走强的关键；另一方面，在跨年、春节的关键时点上，资金面合理充裕。特别是春节后，2月20日的大幅度降准，释放长期流动性约1万亿元，未来中期借贷便利（MLF）利率依然有较强的调降预期。合理充裕的流动性是债市走强的主要因素。