王晋斌：民币进入到上升阶段 一、两年不算长

　　2020年10月24日，中国发展研究基金会博智宏观论坛月度研判例会通过网络平台顺利召开，主题为“人民币汇率是否进入上升通道”， 中国人民大学经济学院党委常务副书记兼副院长王晋斌出席会议并发表评论。

　　以下为演讲实录：

　　我个人认为从判断的角度来讲，是倾向于判断人民币进入到了上升阶段，但是阶段的时间有多久不好说。因为这一轮的人民币汇率有非常强的特点：体现出了疫情汇率与政策引导的双重升值驱动特征。

　　它是个疫情汇率，是新冠疫情冲击下的汇率。这次的汇率呈现出几个特点。一是脱离美元指数单边升值。7月30号开始人民币升值，以后全部在7以下。美元指数到今天，过了仅仅三个月都没有动，只升了0.15%，人民币升了4.87%。所以，人民币这次的升值跟美元指数没有关系，它是个独立的单边强势的升值。二是短期资本流动作用的结果。海外疫情很重，疫情经济导致国外零利率，政府债券甚至是负收益率。在中国，一年期国债2.7%，十年期国债百分之三点几的收益率，显然跨境资金的顺差是短期决定人民币升值的因素，具备疫情汇率的特点。从美国的股市来讲，7月30号美国整个股市反弹很大了，纳指都创新高了，美国股票市场收益率进入快速递减区域，这也是资金流向其他经济体的重要原因。这是个短期资金流动问题决定的汇率。三是中国的经常账户顺差，1-9月份3000多亿美元。这个顺差是很特殊的。美国经济中的消费很不错，9月份美国的消费跟去年9月份相比，只下降了3.24%。美国人拼命花钱，但是另外一个很重要的指标，美国的设备使用率只有71%。今年4月份最低的时候67%，这是他们1967年以来的最低点。现在他们使劲消费，但疫情导致生产能力得不到释放，怎么办？大量进口。8、9月份从中国进口的贸易额每个月400多亿美元，跟2019年基本持平。所以美国疫情防控不解决问题，中国经济的经常账户顺差还会累积。从经常账户的角度来讲，还是有升值的空间。

　　从实体经济角度来讲，我们疫情防控的非常好，所以1-8月份FDI就进来900亿美元左右。中国疫情防控的这么好，对稳外贸就有很大的作用，包括产业链的低位也还会提升。所以整体上是个疫情经济的表现。只要欧美的疫情依然处于比较严重时期，人民币依然处于升值过程中。有一天美国的生产设备使用率达到了80%，他自己生产了，不要你的东西了，我相信那可能是人民币贬值的时候了，疫情期间汇率和出口关系不大，是我能生产，你不能生产的问题。

　　最后，它是中国的政策预期引导的汇率。现在我么们是双循环新发展格局，双循环要想搞起来，必须国内的东西要值钱才能搞好双循环。不管是金融领域还是实体领域，都要求货币有一定的升值。中国的制造业增加值在全球达到28%，甚至30%，是世界的NO.1。但是我们的金融服务业出口增加在全世界只占到1.4%、1.5%，这是2010—2016年的数据。中国香港地区还有约5%。金融和实体经济非常不匹配，你就要做大金融市场，就必须做大证券市场。所以金融市场国内的深度和广度必须要扩展。要扩展这个，很显然必须货币要有一定的升值。按道理来讲，本来今年中国的股市应该涨得更好，重要的原因是金融业让利1.5万亿以后，金融业的EPS下来很多，所以对整个股市的大盘影响很大。所以，人民币汇率是一个升值通道。欧美疫情还很严重，我们的政策预期又在向这方面引导，比如我们要做人民币国际化，让人民币资产变得更值钱，人民币就是一个升值通道。在欧美疫情依然严重的情况下，中国实施双循环战略，包括在人民币国际化政策预期引导下，人民币汇率确实是进入升值的通道，一、两年不算长。哪天疫苗出来了，大家都觉得没事了，满大街跑了，情况可能马上就会变化了。

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