大参林：目标两年门店翻番，激进扩张目的何在？

　　文/理逻 王斯敏（实习生）

　　近日，大参林方面公布了最新扩张计划：2022年底门店目标1万家，而截至今年第三季度公司总门店为5541家，这意味着大参林2年内门店翻番。

　　大参林在2020年第三季度新增门店329家：新开门店172家，收购门店138家，加盟店39家，关店20家。其在今年1至9月发生并购达7起，其中去年并购2起，1起今年交割，还有1起目前正在交割；今年新确定并购项目总共5起，3起在河南，1起在河北，1起在黑龙江。

　　那么，为何大参林要如此急速扩张？其创始人葛云峰曾说：“之所以目前存在跑马圈地的现象，是因为‘区域’很重要。”在医药零售行业，更多的门店数量，或意味着更多的营收与市场份额。

　　对此，西部证券表示，“公司作为药房龙头之一，受益于行业集中度提升得以快速扩张，新店和次新店业绩不断释放。”

　　国元证券也指出，大参林通过“内生+外延”的扩张模式，因地制宜拓展门店布局，使业绩的高速增长得以持续。

　　据公司2020年三季报显示：营业收入104.92 亿元，同比增长30.49%；归母净利润8.67亿元，同比增长55.90%；扣非归母净利润2.67亿元，同比增长57.70%。业绩继续高速增长。近日大参林方面解释了其三季度的增长动因：在营收增长的30.49%中，老店贡献13.8%，并购贡献6.5%，新店、次新店贡献10%左右；在利润增长的55.9%中，老店贡献26%，政府补贴、降税等贡献20%，另外的10%主要来源于：深耕华南市场，新开门店、并购、加盟三驾马车有效落地等。可以看出，扩张占营收增长的比例过半，对利润增长确有助力。

　　政策方面，除新冠疫情引发的预防需求上升外，近年来“十三五”规划纲要、“健康中国2030”、“十三五”卫生与健康规划与限制公立医院扩张的政策相继出台，“抓预防、治未病”成为政策的大方向。加之中国老龄化社会的加速到来，对健康有需求的群体不断扩大。

　　大参林医药集团股份有限公司，是集医药制造、零售、批发为一体的集团化企业。在其所处的医药零售行业内，与一心堂、益丰药房、老百姓并列为四大龙头。作为最晚上市的公司，大参林凭借其急速的扩张战略，终于在今年实现了“反超”，无论是营收、净利的增长还是总市值，都遥遥领先于其他三家。截至11月9日达到其历史最高股价97.16元，总市值达625.03亿元。

　　虽然如今大参林的激进扩张使其暂居龙头第一，但该战略并非完美无瑕。

　　首先在开店模式上，并购是大参林的一个侧重点，但并购也会带来商誉减值的风险。前文提到今年新发生了5起并购，而其中4起都是51%的控股型收购。大参林的想法是此做法便于系统和营业的对接，可以充分发挥原有股东的积极性，共同发展，而且也可以利用对方在当地的口碑，有利于公司在外省的发展。诚然，这是一个便捷的扩张方式，但随着未来大参林并购数量的提升，商誉风险也会随之增加。

　　第二，与大参林激进扩张线下门店迥然不同的是，其对线上渠道的态度过于保守。公司表示“线上不可能取代线下实体店，未来的趋势是线上、线上融合，O2O是最好的发展方向”。公司认为，实体店有便利、专业化服务更到位、可以照顾老年人情绪等优势。目前参与O2O的有4000多家门店，预计今年收入可以超过4个亿，增长超过150%。虽然增长速度快，但就其在现有业务中的占比，收入大概只占的4%，利润也只占0.45%左右。

　　大参林发迹于两广，向外省扩张的第一步就是河南，早在2017年公司就开始加大对河南的投入，直至今年第三季度销售额约8.5个亿，利润1000多万，门店数860多家，而市占率仅约为4%。可见布局省外还是有较大阻力。除了两广、河南以外，对河北和江西也将延续稳步拓展的做法。其实可以看出专注于线下门店的设立，发展速度会大大降低。而线上销售则没有地域问题，可以更好的助力扩张。

　　最后，新兴的DTP药房前景未可知。DTP药房是指患者在医院开取处方后，药房根据处方以患者或家属指定的时间和地点送药上门，并且关心和追踪患者的用药进展，提供用药咨询等专业服务。目前大参林有73家DTP药房，60%布局在广东，带来了4个多亿的增量，这是包括大参林在内多家药企关注的新模式。但是医院处方流出是DTP药房能够存在的前提，若相关政策收紧管理，DTP药房就会失去营运动力。而且DTP药房也被称为高值新特药直送平台，面临药品价格高，医保报销额度低，普通消费者难以支付等问题。

　　一位机构投资者如此评论当前医药零售行业的竞争状态：“不止大参林，其他三家竞争对手目前也在积极开展门店增设与并购业务。不过，未来医药流通与零售的变革点更可能出在线下转线上，因此谁能把握住线上流量的机会，谁更可能成为最终赢家。”