央行原行长戴相龙：建议组建3-4家具有国际竞争力的大型券商

　　11 月 9 日下午，在进博会配套活动—— 2020 年世界并购大会上，中国人民银行原行长戴相龙指出，中国亟需提高直接融资比重，加快企业上市。截至去年底，非金融企业境内股票余额在融资中占比仅有 2.9%，全国 133 家证券公司，平均每个公司资净资本仅有 121 亿元，营业收入仅有 27 亿元，中国最大证券公司营业收入仅占美国最大证券公司收入的 7%。他建议按市场原则进行并购重组，组建 3-4 家具有国际竞争力的大型证券公司，推进更多企业上市。

　　尽管上半年全球外商直接投资同比大降 49%，但他认为疫情属于短期冲击，预测二、三年后全球经济发展将恢复正常，全球直接投资恢复到 2019 年的水平，2025 年有望超过 2 万亿美元。

　　他预测，五年之内，中国对外直接投资和吸收外商直接投资总量将升至世界第一，而且呈现 “ 出大于进 ” 的格局，国内直接投资及其并购市场交易量也将升至世界第一位。

　　五年内中国吸引外资、对外投资或升至全球第一

　　大会上，戴相龙发表了题为 “ 世界变局下的并购市场 ” 的讲话，他指出，2020 年上半年，全球外商直接投资总规模约 4000 亿美元，同比下降了 49%。其中，流入发达经济体 980 亿美元，同比下降 75%；流入发展中经济体 2960 亿美元，同比云下降 16%；预计 2020 年全年，全球直接投资不到 1 万亿美元。

　　作为外商直接投资的重要组成部分，跨境并购和绿地投资也遭受重挫。戴相龙介绍，2019 年，全球跨境并购为 1.27 万亿美元，同比下降 30%，为 2013 年来全球最低水平。联合国贸发会议的数据显示，今年上半年跨境并购交易规模和绿地投资规模比同期下降 50% 左右。

　　在他看来，国际直接投资及并购大幅下降的原因主要在两个方面。

　　一是 “ 天灾 ”。受新冠疫情的冲击，全球有不少的国家和地区采取 “ 大封锁 ”，造成生产、运输、消费受阻，全球产业链、价值链中断，严重阻碍了外商直接投资及并购资本的流动。

　　二是 “ 人祸 ”。2017 年以来，美国推动贸易投资保护主义和单边主义，给世界经济发展带来严峻挑战。全球第一、第二大经济体面临对抗状态，直接影响外商直接投资及并购资本的流动。2019 年，全球至少有 11 个重大跨境并购项目，因为政府设置障碍被撤销。2020 年一季度，世界各国出台 15 项对外商直接投资及并购实行的限制审查措施。

　　但是，戴相龙认为，外商直接投资及并购市场有望较快恢复，并出现跨越式发展。

　　戴相龙预测，2-3 年后全球经济发展将恢复正常，全球直接投资将恢复到 2019 年的水平，2025 年超过 2 万亿美元。人民币国际化步伐加快，人民币利率有所下降，汇率稳定有升，也将推动中国对外投资。

　　此外，他指出，近 5 年累计看，外商直接投资比中国对外投资仅仅多出 270 亿美元。预测 5 年内，中国吸收外商直接投资和中国对外直接投资的总量都有可能升居世界第一，中国对外直接投资总额将超过外商对华直接投资总额，中国国内的直接投资及其并购市场交易额也有望成为世界第一。

　　前三季度境外投资者增持境内证券增长 47%

　　戴相龙介绍，尽管全球投资大幅度下降，但今年前三季度，中国利用外资同比增长了 2.5%，境外投资者增持境内债券、股票总规模达到 1321 亿美元，与去年同期相比增长了 47%；境内并购市场交易额达到约 3200 亿美元，同比增长了 69%。

　　不过，他强调，中国直接投资与并购市场与中国扩大直接融资比例的需要，以及和国内存在的巨大资本潜力仍然远远不相适应。必须把中国企业融资从间接融资为主，过渡到间接融资和直接融资协调进行上来。

　　“ 为此必须大力发展证券市场、产权市场，并大力推动直接投资及其各类并购活动，推动中国成为国内直接投资及并购交易额世界最大的国家。”

　　一是中国工商企业资本负债率居高不下，需要补充大量资本金。2019 年底，中国国有企业总资产约 234 万亿元，总负债约 150 万亿元，资产负债率为 64.1%，（其中中央企业 67.2%），比 2009 年的 62.28% 还高出 1.24 个百分点，远远高于西方发达国家平均 50% 左右的水平。

　　戴相龙称，如果把现在国有企业资产负债率降低到 55% 左右，需要增加资本 22 万亿元，加上非国有企业和所有企业今后不断增加资产的同时相应增加资本金，累计需要增加资本金 60 多万亿元。

　　二是中国有大量长期资金可转化为企业资本。2019 年全国规模以上工业企业利润 6.2 万亿元，这些利润只有一部分转化为企业资本。依靠企业利润转为企业资本金是远远不够的，必须广泛开辟资本金的来源。

　　戴相龙指出，中国各类长期资金规模巨大，到 2018 年底，中国城乡 1 年期居民储蓄，全国养老、失业、工伤三类社会保险基金，全国社会保障基金和商业保险资资产总计有 84.6 万亿元。今后 10 年，如按过去 10 年年均增长率的 80% 测算，到 2028 年以上几类长期资金高达 280 多万亿元。如果将其中 20% 转化为社会资本，可达到 60 多万亿元。

　　建议组建 3-4 家有国际竞争力的大型券商

　　戴相龙认为，未来中国要立足国内资本循环，大力推动直接投资及并购活动，把更多社会资金转化为企业资本金。

　　首先，要大力发展证券市场，使更多企业上市，推动对上市公司的并购业务。

　　他介绍，2019 年上市公司并购重组交易总值达到 6278 亿元，超过 IPO 融资 6176 亿元。不过到 2019 年底，全国社会融资规模存量中，非金融企业境内股票余额占比仅有 2.9%。

　　“ 到 2019 年 12 月 31 日，全国共有 133 家证券公司，平均每个公司资净资本仅有 121 亿元，营业收入仅有 27 亿元，中国最大证券公司营业收入仅占美国最大证券公司收入的 7%。建议按市场原则进行并购重组，逐步组建 3-4 家具有国际竞争力的大型证券公司，推进更多企业上市，并积极开展对上市公司的并购业务。”

　　其次，要大力发展产权市场，通过各类金融机构，促进股权并购活动。

　　戴相龙指出，产权市场作为多层次资本市场的组织部分，希望上海联交所率先探索，与上海证券交易所深化合作，在上海国际金融中心建设中发挥更大作用。

　　再次，积极推进现有企业之间的主动并购。要支持中国的世界 500 强企业、中国 500 强企业和国资委管理的 100 多家大型企业集团设立战略规划发展部门，配备必要并购人才，推动企业集团和有关企业之间的并购活动。

　　再次，还要大力发展各种基金、信托投资公司等可以从事并购业务的金融机构，扩大股权投资和并购业务。积极设立私募股权及其并购基金，促进并购业务。到 2020 年 1 月，全国登记有私募股权和创业基金管理人（公司）1.5 万家，私募股权和创业基金 3.7 万只，基金规模达到 10 万亿元。

　　此外，戴相龙认为，中国应消除原有企业被并购就是 “ 败家子 ” 的错误观点，提高对直接投资及其并购市场的中介服务水平，培育和形成几家具有有国际竞争力的中国的大型中介公司。