警惕2010年或2015年重现 当前A股或需要更多谨慎

　　子佳 | 文  

　　A股历史上总有一些规律，到底会不会重复是一个未知数，但这对投资者决策总有参考意义。

　　从当前行情来看，农历新年前大概率调整的历史规律，A股持续近两年的上涨行情后往往大概率走弱，都可能制约目前行情继续走强。对投资者而言，目前更多要保持一定的谨慎，尤其涨幅较大的高估值个股更是需要及时套现。

　　经历了“金九银十”之后，在春节假期之前，A股总要经历比较明显的调整，这其实在2010年和2015年的行情当中，都有很类似的特征，2010年11月10日之后到春节前大跌500点，2015年11月9日和12月23日形成“双顶”，之后则是依然让投资者记忆犹新的“熔断”行情，下跌幅度过千点。

　　从历史上的行情来看，农历新年前后A股总要有一轮比较明显的调整，大概率在农历新年前出现，这在过去十年的行情当中，几乎每一年都要出现，包括2015年1月的杠杆牛市期间，1月份因为监管层去杠杆而产生最明显的一次调整。

　　2020年A股的“金九银十”，指数并没有太突出表现，但以汽车、家电为代表的可选消费，甚至包括宁波银行、招商银行等龙头金融股，因为国内经济复苏，三季度上市公司业绩超预期，而受到资金的热烈追捧，部分个股创出历史新高，情况其实跟2010年类似，10年前的“吃药喝酒”以及中小板创出历史新高，只是热点板块有所不一样。

　　2020年是注册制全面推进的一年，尤其在下半年开始，部分企业虚高的估值也要逐步降下来，涨幅自然也远不如过去的几轮牛市，这存在一定的合理因素。2020年和2010年都是A股的IPO大年。

　　截至2020年9月底，新股发行速度大幅上升，其中新股发行数量大幅增加，平均融资额略有上升。前三季度，A股有293只新股上市，融资3550亿元，与2019年前三季度的127只新股，融资1401亿元相比，新股数量增长131%，融资额增长153%。2010年的融资金额增速则跟当前情况类似，当年A股IPO累计筹资额为4882.63亿元，同比增159.9%。

　　另一方面来看，A股历史上的牛市，超越两年的机会并不高。2019年1月2440点以来，A股牛市已经运行了近两年，如果从部分业绩较好的个股来看，比如招商银行、中国平安等金融股是在2018年7月初见底；而牛市龙头股贵州茅台等绩优股则是在2018年10月见底，至今走牛早已经超过两年的时间。

　　当前50倍市盈率左右的茅台，已经超过两个月没有创出历史新高，净利润增速只有10%左右，龙头股无法再有效突破，理应引起投资者的警惕。

　　年底或许有一些低估值的顺周期个股有补涨机会，但在资金面有限的情况下，能够驱动股价的上涨幅度比较有限，也改变不了目前大势所趋，比如国庆节后的银行股上涨多数是昙花一现。三季度业绩公布后，汽车、家电等可选消费的炒作，已经让复苏预期在股价上比较充分的反映，而本轮牛市最主要龙头白酒股的估值也早已经高高在上。

　　A股目前依然不足3400点看起来并不高，未来会不会类似2010年的跨年行情那样调整超过500点？这需要投资者继续观察。

　　至少从目前监管层的动作来看，要重现类似2014年的“杠杆牛”希望很小，投资者也没有必要期待两市成交可以超越两万亿元大关（2020年7月上涨高潮A股成交达到1.8万亿元）。

　　当前结构性牛市来看，某些个股已经出现估值虚高，长期以来上证指数的编制方式依然存在低估绩优权重股表现的问题。国际上主要衡量A股表现的富时A50指数，其实已经创出历史新高；沪深300指数目前逼近5000点大关，已经跟2007年高点的5891点差距并不算很大。

　　

　

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