抄作业也是技术活 这些低换手＂基金长跑健将＂持仓值得一看

　　原标题 “抄基金经理作业”也是技术活！这些低换手“长跑健将”的持仓值得一看

　　梁银妍 

　　每当基金季报公布后，明星基金经理的十大重仓股立刻成为市场关注焦点，引来不少投资者“抄作业”，但受报告“时滞”影响，以及股票涨跌带来的仓位变化，抄错概率极大。

　　有业内人士提到，如果想了解基金经理的投资情况，不妨拉长周期来看，某些绩优基金经理选择耐心持有优质股票，长时间观察，其重仓股持股情况和风格便一目了然。

　　小编挑选了20位绩优基金经理，对其代表产品2017年以来的前十大重仓股进行梳理，发现前十大持仓出现个股数量40只以内的，共有10位基金经理。其中，包括刘彦春、萧楠、张坤、邬传雁在内的四位基金经理，他们淡化择时，重仓股中出现的个股在30只以内，是当之无愧的“超级长跑者”。

　　进一步分析，其前十大重仓股还有重合，除了邬传雁之外，刘彦春、张坤、萧楠都偏好大消费领域，2017年以来都坚定持有了泸州老窖、贵州茅台，赶上“喝酒”行情。此外，刘彦春和萧楠都对家电行业情有独钟，而邬传雁和和张坤则深耕医药行业的投资机会。

　　四位“长跑健将”

　　小编对基金经理的任职年限、在管基金总规模、管理单只产品年限、产品收益率均有筛选标准，共55位基金经理89只产品入榜。为进一步缩小研究范围，进而对代表基金产品规模也进行了限制，最后以在管总规模排序，选取了排名前20位基金经理，并对其持仓情况进行了梳理：

　　具体筛选标准：担任基金经理5年以上、在管总规模100亿元以上、管理单只基金规模50亿元以上、任职3.75年以上、任职以来该基金年化回报15%以上

　　2017年以来，上述名单中前十大持仓个股数量控制在40只以内的，共有10位基金经理，其中，刘彦春、萧楠、张坤、邬传雁前十大重仓出现个股数量在30只以内，是当之无愧长期投资者中的“超级长跑者”。

　　例如，在统计期内，刘彦春连续持有15个季度的有泸州老窖、晨光文具、贵州茅台，连续6个季度持有五粮液，连续5个季度持有古井贡酒，连续3个季度持有海大集团。此外，美的集团在15个季度中出现过10次，洋河股份、温氏股份连续出现8个季度、牧原股份出现在7个季度中。不难看出，刘彦春精选个股，抓住了喝酒行情，长期超配食品饮料、家电行业。

　　萧楠连续持有15个季度的有格力电器、五粮液、贵州茅台、美的集团、泸州老窖；连续10个季度持有顺鑫农业、古井贡酒；连续7个季度持有山西汾酒。从标的物来看，萧楠重仓食品饮料和家电，偏好大盘成长风格，超额收益主要来源于行业配置和行业内选股。

　　张坤连续持有15个季度的有泸州老窖、上海机场、贵州茅台、五粮液；连续持有10个季度的有苏泊尔；连续6个季度持有天坛生物；连续4个季度持有宇通客车。曾连续持有11个季度的爱尔眼科、华兰生物。从标的物来看，张坤偏好食品饮料、医药等行业，消费领域是张坤配置最高的领域。

　　邬传雁连续15个季度持有恒瑞医药，汇川技术；连续14个季度持有立讯精密；连续10个季度持有法拉电子、视源股份，在此之前法拉电子已出现在十大重仓股当中；连续8个季度持有隆基股份；连续7个季度持有光线传媒；连续6个季度持有豪迈科技；连续5个季度持有海天味业。从标的物来讲，邬传雁主要配置TMT以及医药生物行业，但医药生物有不断减配趋势，总体选择朝阳行业中的高成长子赛道。

　　最爱食品饮料和医疗生物

　　事实上，上述部分基金经理管理代表产品的年限远不止3.75年以上，如富国基金的朱少醒，管理富国天惠成长已有15年，是基金行业内当之无愧的“马拉松健将”。其次是鹏华基金的梁浩和中欧基金的周蔚文，管理单只产品也有9年有余。

　　值得注意的是，尽管市场有风格轮动和周期切换的现象，依然有四只行业主题基金脱颖而出，分别为李元博的富国创新科技混合、郑希的易方达信息产业混合、萧楠的易方达消费行业股票、葛兰的中欧医疗健康混合。

　　剔除上面4只行业性基金的影响，其余16位基金经理一共配置过的十大重仓股股票有334只，有18只股票获得了6位以上的基金经理的配置。其中10位基金经理都配置过五粮液、中国平安，9位基金经理配置过万科A，还有8位基金经理配置过长春高新、立讯精密、保利地产和伊利股份。

　　除了分众传媒外，其他股票自2017年以来，截至11日收盘，都有上涨空间。其中涨幅超600%的有五粮液和迈瑞医疗；其次是隆基股份和贵州茅台，涨幅超400%。

　　此外，从所属行业来看，食品饮料、医药生物仍是基金经理偏好的行业，其次是家电、金融、房地产。但综合16位基金经理的持仓来看，食品饮料和家电类的标的物贯穿2017-2020年之间，房地产类的标的多出现在2017年、2018年的持仓中。

　　如何评估基金经理的赚钱能力？

　　假如将上述股票拟合成一只基金，赚钱效应该会多么显著！

　　但事实情况则是，即便是最优秀的基金经理，也没办法将所有优秀的股票“一网打进”。曾有绩优基金经理提到，能够规避掉系统性风险，不犯大错，追求到60%的胜率，收益就很不错了。即便是上述20位绩优基金经理，也没有一位能将上述所有股票都在合适的时间持有，并坚持到现在。

　　有业内人士提到，基金经理的赚钱能力，除了持仓情况，最重要的是调仓动作。为啥买这只股票？什么时候买？赚钱时该不该卖？其实就是能否及时审时度势，跟上大势，当市场出现转变时，也能及时转向。

　　跟踪持仓变化，是最基础工作，能否了解到更精细的调仓动作，才是赚钱的关键，这也是基金经理的价值所在。“抄作业”，仅仅抄个股明细，充其量是做了一个“股票池”。

　　萧楠在最新的路演中提到，基金经理经常被人问起看好哪些板块，这里面隐含的假设是，跟着基金经理看好的板块或个股，就能挣到钱。但关键问题是，基金经理为什么看好这个板块？是因为基金经理有对板块或者公司定价的相关专业知识，基于知识而看好。但这些人因为信息，是基金经理告诉他们看好这个东西，看起来都看好，但中间的差异很大。即基金经理根据知识定价，而这些人根据信息定价。信息在市场上不值钱，瞬间会被消化，不可能通过这样的信息来挣钱。

　　萧楠提到，专业机构和个人投资者具备三层差异：

　　第一层是信息层面的差异。决策依据是知识。比如数据、专家访谈等，都是为了获得信息，当这些有机结合在一起，才能够形知识。专业的投资机构，研究底层是大量的数据和信息。除了公开的上市公司财务报表，还有专业数据库，还要努力去做大量草根调研和专家访谈，甚至需要另类数据，以对数据来源进行交叉验证。专业机构在信息层面找到了很多非常强的数据工具，和个人投资者有一定差异。

　　第二层是基于丰富的行业经验、知识框架，基金经理和研究员对信息进行非常严格的逻辑推敲和处理，然后对行业的脉络，包括产业周期的位置去做判断，形成新的知识和认知。这只是专业机构需要做的基本功。

　　第三层是基于信息和知识长期连贯的跟踪后，去找到投资的关键时刻，就是要找到知识的认知偏差，在认知差异中找到超额认知。

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