国君(香港)：互联网行业予跑赢大市评级 首选阿里巴巴

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　　事件描述： 阿里巴巴-SW （09988 HK，“阿里巴巴”）透露他们在 11.11 全球购物节上的 GMV 达到了人民币 4，982 亿元，而物流订单总量约为 23 亿件。与此同时，京东（JD US，“京东”）亦宣布其在 11.11 全球购物节期间的 GMV 达到了人民币 2，715 亿元。就 GMV而言，阿里巴巴和京东今年均创下了其最高记录，这是由于引入了更多的购物时段和国内庞大的购物需求。此外，拼多多（PDD US， “拼多多”）和唯品会控股有限公司（VIPS US，“唯品会”）均未透露此购物节的 GMV 金额。

　　观点评论： 11.11 全球购物节是中国每年最大的购物节。一些领先的电商公司（例如阿里巴巴和京东）推出了更多的购物时段以增加GMV。到目前为止，这是成功的策略，可以在 11.11 全球购物节上达到创纪录的 GMV，但是由于规则的更改，GMV 无法与去年直接比较。根据阿里巴巴的数据，其 2017-2019 年每件物流订单的 GMV 分别为人民币 207.2 元、人民币 204.9 元和人民币 207.7元，在过去三年中持平。到 2020 年，这数字达到人民币 214.6 元，小幅增长 3.3%，显示出令人鼓舞的迹象，尤其是在 COVID-19后时期。这可能意味着中国的消费已完全恢复。同时，京东亦在同一时期打破了其 GMV 记录。除了 GMV 金额外，京东并没有透露有关 11.11 全球购物节结果的其他信息。

　　总体而言，我们认为 11.11 全球购物节的 GMV 结果显示，中国的消费市场仍然健康，中国的购物需求巨大。另外，如果中国电商参与者能够从战略上刺激客户消费，例如更有效的营销工具（例如应用内游戏、直播等）、更长的促销期或更多样化和定制化的产品，我们相信中国电商参与者仍有空间增长。此外，11.11 全球购物节的强劲 GMV 证明了这些电子商务参与者已经进一步提高了其处理能力，以应对高交易量。

　　投资建议：我们维持互联网（电商）行业“跑赢大市”的评级。我们的首选股票是阿里巴巴-SW（09988 HK），目标价为 360.0 港元，相当于 35.3 倍 2021 财年预测非 GAAP 市盈率。