领头羊蔚来被做空 三大造车新势力疯涨告终？
文章来源：华尔街见闻
隔夜美股，中国三大造车新势力遭遇过山车行情。
盘前，小鹏和理想发布超预期业绩，三大造车新势力延续之前涨势，继续狂涨；但做空机构香橼资本发表推文称蔚来的目标价只有25美元，即当时股价的一半。
周五，这三家造车新势力转跌，连续多日的“疯牛”终结了吗？
理想、小鹏业绩超预期，造车新势力盘初大涨
周五盘前，这理想和小鹏两家造车新势力相继发布了最新的季度业绩。
其中，理想汽车发布的财报显示，该公司第三季度营收为3.698亿美元，环比增长29%，超出华尔街预期的3.42亿美元；每股亏损0.08美元，相比较而言华尔街预期每股亏损0.04美元；毛利率达到19.8%，相比较而言第二季度为13.3%。理想汽车此前披露，第三季度电动车交付总量环比增长31%，达到8660辆。
理想汽车预计，第四季度电动车交付总量在1.1万辆至1.2万辆之间，意味着环比增幅达到27%至38.6%；总营收将在4.578亿美元至4.994亿美元，环比增长23.9%至35.1%。
理想汽车今年7月在纳斯达克证券市场挂牌，发行价为11.50美元，共募集到10亿美元资金。理想汽车在最近曾宣布，将大规模召回理想ONE电动车。
小鹏汽车发布的财报显示，该公司第三季度营收为2.931亿美元，同比增长342.5%，超出华尔街预期的2.846亿美元；调整后每股亏损0.32美元，相比较而言华尔街预期每股亏损0.18美元；毛利率达到4.6%，相比较而言去年同期为-10.1%。小鹏汽车此前也已披露，第三季度电动车交付总量同比增长266%，环比增长166%，达到8578辆。作为特斯拉国产Model 3的竞争对手之一，小鹏P7交付量激增至6210辆，远超过第二季度的325辆。小鹏汽车从第二季度末开始交付小鹏P7。
小鹏汽车预计，第四季度将交付1.0万辆电动车，意味着同比增长211%；总营收将达到人民币22亿元，相当于3.32亿美元。小鹏汽车之前曾表示，该公司10月份的交付量达到3040辆，其中包括2104辆P7。
小鹏汽车股价周四大涨33%，报收于44.73美元。该公司股价在周五开盘后大涨7.27%，股价至47.98美元。小鹏汽车今年8月进行首次公开募股，发行价为15美元，共募集到15亿美元资金。
受这两份超预期财报的带动，蔚来一度涨超10%，成交额23.82亿美元，成交额在美股位列首位。理想涨近25%，成交额13.8亿美元，成交额排名美股第二。另外，小鹏汽车涨超11%，成交额7.12亿美元美股排名第六。
香橼发文做空蔚来，称股价只值25美元
就在市场继续为这三家中国造车新势力疯狂之时，隔夜，做空机构香橼资本发表推文，仅为当时股价53美元的一半。
开盘一小时，蔚来涨幅收窄至1%，股价重回49美元下方。开盘90分钟，蔚来转跌并跌近2%。
蔚来股价在午盘后加速下跌，最深跌16%，下逼40美元整数位，最终收跌7.35%，报收44.75美元，从昨日所创史高回落。
其他中概造车新势力中，小鹏汽车早盘率先转跌，此前一度涨超14%至史高，最终收跌超6%。理想汽车随后也转跌，日低下逼30美元整数位，最终收跌1.8%，美股盘初一度涨28%，创新高至40.81美元。
香橼为什么做空蔚来？
香橼表示，在2018年11月一反常态推荐买入蔚来股票的两年后，该机构观点再次反转，认为蔚来汽车在中国电动车市场的现状及公司近期前景，都无法证明当前的高估值：
“最近涌向中国电动汽车制造商的投资者非常狂热，但她们对以降价为特征的市场没有更深入的了解。 香橼在蔚来股价7美元时推荐买入，在当前高位只有交易员们可以留下来。”
香橼指出，蔚来汽车面临两大困境，导致股价在高位难以为继，特别是来自特斯拉的竞争。
首先是特斯拉紧凑型SUV Model Y在中国投产，以及将节约的成本转移给客户的定价优势，直接冲击蔚来汽车的EC6和ES6销量前景，可能会损害近期市场情绪和蔚来的订单增长动能。
该机构援引德意志银行的分析称，特斯拉中国产Model Y售价将大大低于对蔚来构成威胁的关键价格点，前者可能从48.8万元大幅降至35至40万元之间，天风证券最新研报更是指出，中国产Model Y的起价可能为27.5万元，是非常诱人的价格。彭博社也在本周三称，“中国高端电动汽车的另一波降价浪潮即将到来，势必引发一场激烈的竞争。”
香橼看跌蔚来的第二个原因是：估值过高，而且做空头寸太少，导致股价凭借轧空而上涨的机遇丧失。
香橼称，当特斯拉像蔚来在今年10月交付了5000多辆汽车时，曾占据美国电动车市场的45%份额，而蔚来面临巨大的竞争压力，仅占据中国新能源汽车（NEV）市场的3%份额。
更何况，10月特斯拉在中国的汽车销量还是蔚来的两倍以上。在这一背景下，蔚来估值是未来12个月销售额的17至18倍，而同口径下特斯拉估值为9倍，蔚来与特斯拉估值差额创史上新高。
美银美林当时的研究显示，在两年前香橼研究高调唱多蔚来汽车之时，该股“主动流通量”（即并非由被动投资者持有的股数）的被做空比例可能超过100%。
正是基于这一潜在的轧空动能，香橼才认为“蔚来在通往股价12美元的道路上应该面临很小的阻力”。然而目前，蔚来的流通股被做空比例降至两年新低，“现在购买蔚来股票的人都不是押注公司本身或其潜力，而是在购买3个屏幕上跳来跳去的交易代码而已”，即具有投机属性。
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