杨德龙：跨年度行情能否到来？

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　　文/前海开源基金首席经济学家 杨德龙

　　11月14日 周五沪深两市出现了震荡调整的走势，从行业和板块来看，新能源汽车板块，特别是上游的钴锂资源股出现大幅上涨，白酒板块以及其他的一些权重板块则出现了一定的震荡，市场依然是呈现出结构性的特征。当前A股市场已经开启了反弹行情，但反弹的节奏并不快，上证指数也是一波三折。现前海开源基金董事总经理、首席经济学家杨德龙做客新浪财经直播，就跨年度行情能否到来的话题做如下概述：

　　从海外市场来看，由于海外疫情严重，虽然新冠疫苗的研发成功，一定程度上有利于控制海外的疫情，但这需要时间，因此欧美的经济可能还是会受到疫情的影响出现一定的震荡，经济面还是出现回落。美国的股市表现相对强劲，主要是美联储大量放水，催生了资产泡沫对美股表现的是比较强劲的。

　　美股道琼斯指数前段时间再创历史新高，其实就反映出在实体经济不佳的情况之下，大量的资本流入到虚拟经济，推动了美股的上涨，产生了一定的资产泡沫。当然这时美股的风险已经开始加大。A股市场相对于美股表现比较疲弱，一方面和上证指数编制有关，因为上证指数包含的股票数量非常多，是一个综合性的指数。一份股票在往上拉指数又有很多股票在往下拽指数，因此就导致了上证指数本身涨幅不大，但结构性的行情依然是存在的。

　　我建议大家重点关注的像白酒，新能源这些板块最近都出现了大幅上涨，龙头股获得了比较好的一个涨幅甚至股价再创历史新高。传统行业的一些板块表现相对较弱，市场的分化的特征在过去几年体现的淋淋尽致，这其实是A股市场生态发生了重大的变化。

　　在2014年开通沪港通时，我就讲到未来A股和港股这种互通互投会形成连通器的原理，也就是A股逐步的港股化、美股化。好的公司会受到资金的追捧不断的上涨，甚至不断的创新高，差的公司则不断的被边缘化，甚至退市。今年3月1号正式实施的新证券法，新证卷法的两个重要的核心内容，一个就是全面推行注册制，支持更多符合经济转型方向要求的新的企业上市。

　　第二点就是严格执行退市制度，让一些符合退市条件的差的公司及时退出市场，这样一进一出实现优胜劣汰，形成了源头活水。“问渠哪得清如许，为有源头活水来”。正是因为源头活水，因此市场才能永远保持活力，市场的投资机会才会更多。美国股市这一百多年就是靠一方面大量的新企业上市，另一方面不再符合上市条件的公司退市，这样的话就实现了资本市场长期的强势发展。

　　未来A股市场也会形成这种美国化的特征。过去十年虽然美股走出了十年的牛市，但有很多被经济转型淘汰的企业退出了市场，市值也在不断的缩水。美国的科技龙头股FAANG，这些科技龙头股则是不断的上涨，市值不断的创新高带动了美国股指走牛。可以说市场越成熟，价值投资越盛行，好的企业就会越长越多，差的企业则无人问津，因此我觉得这是大家必须认识到的A股市场未来发展的变化。

　　当前我国经济已经在逐步复苏，从统计局公布的数据来看，一季度我国GDP因为受到疫情的影响下降了6.8%，二季度回升到3.2%，三季度进一步回升到4.9%，四季度可能会回升到6%左右，因此GDP呈现出逐季回升的一个态势。明年一季度由于今年一季度基数的原因，GDP可能会上升到8%以上，因此从季度数据来看的话肯定是逐步回升的，这将是资本市场的走强的一个基础。

　　如果说经济面一直增速比较低，那可能市场的机会也会相对比较少，当然影响市场的除了经济基本面的原因也会受到资金面的影响，从央行的货币政策来看，当前保增长依然是重要的一个任务，因为疫情对于很多行业的冲击比较大，因此在货币政策方面不能过度收紧。调节政策也不能过快退出，防止经济增速再次回落。从物价方面，10月份CPI数据增速创了10年以来的低点，应该说通胀的压力已经不大。

　　10月份CPI比较低，一方面是猪肉价格、食品价格确实出现了比较明显的回落，另一方面也有翘尾因素，也就是去年年底CPI比较高，因此10月份CPI的数据是比较低的。CPI比较低，央行在货币政策方面就可以有更多的空间来释放一定的流动性。M2今年可能会在10%以上，M2是央行发行的广义货币，它其实体现出的就是发行货币的速度，M2增长越快其实人民币购买力可能下降也会更快，因此大家必须做一定的投资，你才能跑赢M2。

　　以前大家经常听说的一句话是你跑不赢刘翔，但你要跑赢CPI。仅仅跑赢CPI是不够的，因为CPI并不能真正反映大家生活成本的上升，我觉得大家要不仅跑赢CPI，还要跑赢M2，也就是说你要努力通过投资让自己的资产的增速每年达到M2增速以上，大概就是8%~10%左右，这样你的资产、你的财富才不会出现购买力下降，出现缩水。我觉得只有核心资产才能实现8~10%以上的年均复合增长，要么是核心区域的好的房产，因为经济的增长，因为有刚需，因此房价还会出现稳步上升。一些没有刚需的地方房子有可能会出现跌价。

　　第二个就是好的股票的股权或者是好的基金将会在未来十年带来比较稳定的投资收益率。跑赢M2，你才能实现财富的保值增值，才能让自己的生活质量稳步上升而不是出现下降。如果大家能够学会价值投资，选出好的股票或好的基金，可能投资回报会远远超过M2的增长，财富就出现增值了。

　　因此建议大家一定要学习价值投资。从2016年我就大力的给大家推广价值投资理念，现在也有越来越多的投资者加入我的价值投资圈，开始认识到价值投资是最主流的投资理念，未来十年价值投资在A股市场还会继续的发扬光大。

　　坚持价值投资的核心就是要选择好公司做他的股东，通过分享企业长期的业绩增长来实现资产的增值，不是通过频繁交易来赚取差价。很多散户投资者亏钱的原因就是频繁交易，经常高买低卖，造成了损失。大家要想不被割韭菜，只有两个办法，一个就是放弃短期交易的思想，学习价值投资的方法来选择好公司，做他的股东长期持有，这样就不会被割韭菜。第二个就是投向机构直接买入一些好的基金产品，让优秀的基金经理帮你去来做投资。

　　未来十年，我认为是A股市场的黄金十年，掌握正确的投资方法，做好公司的股东，或配置优质基金，才能抓住A股市场的机会。

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