云南白药原料商金三江即将上会 客户、供应商高度集中风险待解

　　财联社（北京，记者 李丹昱）讯，牙膏原料供应商金三江（肇庆）硅材料股份有限公司（下称“金三江”）将于11月18日创业板首发上会。该公司在公告中表示，拟公开发行不超过3043万股新股，占发行后总股本的比例不低于25%。若其IPO成功，将成为A股市场的“牙膏原料第一股”。

　　资料显示，金三江主要产品为沉淀法二氧化硅，主要作为原材料应用于牙膏工业。该公司本次拟募集资金4.721亿元，其中4.12亿元用于二氧化硅生产基地建设项目，6026万元用于研发中心建设项目。

　　值得一提的是，金三江2017年-2019年对前五大客户的销售金额分别为0.77亿元、1.23亿元和1.44亿元，占营业收入比例分别为69.49%、74.63%和72.47%，下游销售客户集中度较高。资料显示，其下游客户主要为云南白药、佳洁士、高露洁、黑人、冷酸灵等，其中，云南白药连续多年成为其第一大客户。

　　同时，2017年-2019年，金三江向前五大供应商的合计采购金额占采购总额的比例分别为76.6%、66.51%和70.26%，供应商的集中度同样较高。

　　“上下游高度集中，对牙膏原料生产商而言，将直接影响其议价能力。”日化专家冯建军向财联社记者指出，“金三江在二氧化硅的生产上并不占绝对优势，行业内亦有不少国外技术优势比较明显的企业与之竞争，只能长期压价竞争，不利于企业长期稳定发展。”

　　该公司招股书信息显示，2017年-2019年，其营业收入分别为1.11亿元、1.65亿元和1.98亿元，扣非净利润分别为2686.82万元、4231.18万元和5114.35万元。但从产品价格来看，2018年，摩擦性二氧化硅平均售价涨幅为1.65%，平均成本涨幅为0.28%；2019年，平均售价涨幅为-6.76%，平均成本涨幅为7.59%，整体呈现出成本提升，售价下滑的趋势。

　　“牙膏行业集中度较高，云南白药、高露洁等品牌总市占率高达80%左右，寡头竞争导致金三江销售商集中。另一方面，金三江会高度依赖以上品牌，若上述品牌选择其他供应商，将对该公司造成较大负面影响。”冯建军说。

　　从数据上来看，金三江当期应收账款亦与前五名销售客户高度重合，其前五名应收客户累计欠款额占当期应收账款余额的比例分别为57.09%、69.19%和72.79%。同时，其2017年-2019年分别计提坏账准备175万元、237万元和292万元。

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