摩根士丹利：2021年全球经济的3大特征

　　总体而言，摩根士丹利认为2021年全球经济呈现以下三个特征：

　　一、全球经济同步复苏。摩根士丹利预计全球经济在2021年的增长年率为6.4%，高于市场5.3%的一致预期。

　　摩根士丹利称，疫苗和抗体治疗的消息支持了这一立场。对全球经济复苏比市场共识更加乐观，是因为该行认为新冠病毒冲击并未显著抑制私营部门的风险偏好，而政策刺激已证明不仅仅是一个后盾。因此该行认为，全球同步复苏，上一次出现在2017年，将于2021年继续展开。

　　虽然新冠病毒感染病例的上升可能导致近期更严格隔离，抑制发达国家经济增长。但新兴市场的增长将继续加速。从冬季开始，逐渐解除封锁措施也将有利于发达国家经济重回增长，发达国家将于2021年3月/4月加入世界其他地区，开启全球经济协同复苏。尽管消费者一直在推动复苏，但摩根士丹利预计资本支出周期将从第二季度开始。

　　二、新兴市场经济体登上通货再膨胀快车。

　　过去8年，对新兴市场来说是艰难的，因为一系列的挑战带来了长期的低迷。尽管将疲弱的新兴市场经济增长归咎于结构性问题，但摩根士丹利认为，周期性挑战和外部冲击（例如，大宗商品价格放缓、贸易关系转变和新冠病毒全球流行等）在使新兴市场经济增长远低于潜力方面发挥了更大的作用。

　　然而，2021年行新兴市场将发生变化。新兴市场国家在遏制新冠病毒方面卓有成效，经济恢复势头正在增强。2021年，美国经常账户赤字不断扩大，美国实际利率较低，美元走弱，中国的通货紧缩冲动以及中国除外的新兴市场国家自身宽松的国内宏观政策将导致经济增长的大幅反弹。随着这种周期性复苏站稳脚跟，它有助于创造一个良性循环，在这种良性循环中，更强劲的名义GDP增长在一定程度上缓解了结构性问题带来的压力。

　　三、美国通胀机制发生变化。

　　摩根士丹利称，看到一种完全不同的通胀动力正在形成，尤其是在美国。虽然在今年早些时候主张通胀在这个周期内回归，但2021年将为这个主题奠定基础。在2021年，美国经济将达到新冠病毒全球大流行之前的水平，并回到新冠病毒全球大流行之前的发展的路径。

　　即便如此，货币和财政政策相对于2019年第四季度仍然会更加宽松。摩根士丹利首席美国经济学家Ellen Zentner预计，下半年基本核心PCE通胀率将升至2%，并从2022年下半年持续走高。相比之下，普遍认为通胀率在2022年之前不会达到2%。

　　一个建设性的宏观观点为风险资产提供了一个有利的背景。摩根士丹利首席跨资产策略师Andrew Sheets认为，尽管2020年和2021年出现了异常，但其特征将是回归到更正常的状态（经济增长恢复，病毒控制改善，不确定性下降）。市场也将遵循经济衰退后的“正常”策略，摩根士丹利的策略团队建议投资者增持股票和信贷，而不是政府债券和现金，并卖出美元。在股市方面，建议各地区增持周期性股票，减持防御性股票，并预计美国小盘股的表现将优于大盘股。

　　在摩根士丹利看来，风险是双重的。短期内，美国或欧洲的住院人数甚至会大幅上升，这可能会促使决策者采取比该行预计的基本情况更严格的锁定措施，从而推低短期增长，也会推迟经济回到新冠病毒大流行之前的轨道。再往前看一点，美国通胀率可能从2021年下半年开始意外上行，尤其是如果获得一个庞大的财政一揽子计划的话。这可能会挑战市场对通胀的看法，并造成对美联储政策预期的颠覆性转变。