中金2021年全行业策略出炉：新能源汽车、光伏等股被重点关注
炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！
中金2021年全行业策略出炉：新能源汽车、光伏、工程机械、航空股被重点关注
记者 | 惠凯
精彩摘要：
中金首席经济学家彭文生：
2021年全球有望强劲复苏，限制中国经济复苏的主因是信贷偿还问题。但随着不确定性下降，大宗商品实物资产投资以及相关股票资产投资机会将回升。
中金首席策略师王汉锋：
不要对指数抱有太大预期。指数牛市有难度，要更多关注结构性和周期性的机会。
中金新能源公用事业首席分析师刘俊：
明年新能源领域光伏制造机会最大，其次是新能源运营相关的产业，最后是风电。
中金电力设备和新能源行业分析师曾韬：
新能源车板块业绩存超预期空间，有望迎来“跨年行情”
中金高端装备制造组首席分析师孔令鑫：
工程机械高景气度2021年仍有望持续 ，预期还会有10%的同比增长，并不悲观。
中金交运物流和基础设施首席分析师杨鑫：
我们的策略就十六个字——航空乘风，航运破浪，快递物流砥砺前行。
2020年，受疫情冲击，市场波动很大，风险难测。过去一年，该如何总结？备受期望的2021年，“十四五”规划即将展开，新发展格局下的未来，又有何期待？在这样的背景下，2020年11月22日，中金财富召开了线上的年终策略会，主题是“机遇与挑战 2021市场展望”。中金公司首席经济学家彭文生、首席策略师王汉锋等做了主题发言。
中金首席经济学家彭文生：
明年全球经济或强劲复苏，大宗商品相关股票机会更大
彭文生此次线上分享的主题为：“2021年全球经济展望”。他主要从三方面来阐述，以下为实录精编。
基本面来看，2021年全球会复苏，甚至可能会强劲复苏。
提示两大风险。通胀和债务。我们能看到，由于今年的金融政策应对的差异，导致全球两大经济体——中美的资产波动率不一样。美国主要的风险是通胀率上升，会对美国的资产估值以及全球产生冲击。为了应对疫情，美国财政、货币同时发力。主要体现在M2的增长，今年M2增速超过20%，是上世纪40年代以来最快的。尤其相当一部分是财政支撑。一旦疫情消退，美国明年的消费会有很大的回升。加之美国货币政策框架的改革，也会助推通胀预期。进而推动长端利率上升。
中国主要的压力是债务问题。2017年以来，中国金融去杠杆取得明显成效。但今年为应对疫情，国内私人部门杠杆率快速增长回升。因此，2021年限制中国经济复苏的主要因素是信贷偿还问题。历史上，一旦信贷投放高峰（金麒麟分析师）后的4-6个季度，债务还本付息就会挤压新的贷款意愿，企业和家庭会紧缩投资和消费。如果债务违约增加，又会导致信贷紧缩。
关于2021年大类资产配置。首先要区分通用资产（比如，货币）和实用资产（比如，实物资产）。受疫情影响，经济的不确定性大增。这与以往下行周期存在很大的不同，即今年的不确定性更大。基于此，今年投资的主体，更倾向于投资通用资产，比如货币、债券和股票等。
但到2021年，随着不确定性下降，企业对于大宗商品等实物资产的投资会回升。那么股票端，和大宗商品等有关的股票机会就大一些。
中金首席策略师王汉锋：
指数牛市有难度，多关注结构性和周期性机会
王汉锋此次线上分享的主题为：“2021年投资策略展望”。以下为实录精编。
中国过去十年，尽管上证指数大部分时间位于2000点-3000点区间，但其中的分化非常明显。换言之，市场的投资机会很丰富。所以我们2020年的投资主线是《以新携老》，也就是机会主要在新经济产业上。尤其是疫情的意外冲击，医药、消费等行业的表现非常好。这也是以公募代表的机构投资者，连续两年取得很好的成绩的原因之一。
2021年的机会，我们认为会围绕以下几个主线来展开。一，周期性的不同。2020年之所以股市表现不错，是因为经济增长、政策宽松和股票表现同周期展开，也就是从一季度后政策宽松、经济逐渐回升。但2021年就不太一样了。经济确实会继续复苏。但政策端，大概率会逐步退出。换言之，增长和政策“一进一退，一正一负”，增长和政策不同步。所以我们认为，首先不要对指数抱有太大预期。即，指数牛市有难度，要更多关注结构性和周期性的机会。
二，结构性趋势。我们相对乐观。大致有四点：首先产业升级方面。用大白话来说，就是要生产高质量、高附加值、高技术含量、高品牌价值的产品。例如，10年前，我们用的手机还是三星、诺基亚等品牌。但是现在，我们有很多高质量、好品牌的国产手机可供选择。同样的现象还发生在汽车、家电、医疗器械、工程车辆、新能源，甚至医药行业。而且即便有疫情冲击，我们的供应链不仅没有像年初预想的那样中断，反而还取得了很好的出口成绩。这就是产业升级的威力。其次，消费升级方面。新的消费领域、新的消费客群，比如直播带货等等。其间也诞生了很多新的品牌，甚至对老品牌产生了一定的冲击。
再次，科技升级，数字化转型。今年3月市场大幅波动时，没有人会想到，疫情的到来，居然会加速全球数字化转型。即便在疫情后，各国也明白，数字化转型不可逆转。落到具体产业上，5G、VR/AR、对制造业的数字化改造和升级，以及国产替代。
最后，绿色发展。不久前，最高领导人承诺，2060年实现“碳中和”。我相信，“十四五”规划中也会对绿色发展有更高的要求。低碳环保产业应该会有很好的投资机会，具体来说，新能源汽车、节能环保，都有关注价值。
风险方面，一是政策退出。2020年政策和信贷大幅宽松，2021年可能会趋于收紧，今年年底就已经有体现。二是外围，美国大选看似已经尘埃落定，但背后的民粹、民族、贫富差距过大、地缘风险问题，都没有得到解决。不排除2021年还会继续以其他形式体现出来。
中金新能源公用事业首席分析师刘俊：
明年新能源领域光伏制造机会最大
刘俊此次分享的主题为：“2021年电力新能源行业展望”。以下为演讲实录精编。
2021年是“碳中和”目标提出后，开始落地的第一年。中国首先提出后，日本韩国也相继提出，大概率美国也会跟进。同时，2021年是疫情恢复的第一年。在两大预期的共振下，我们更加看好新能源制造、特别是光伏制造，机会最大，其次是新能源运营相关的产业，最后是风电。
具体来说，我们认为，2021年的新能源和光伏的装机量，会达到170G瓦，相比2020年125G瓦的提升非常明显。特别是疫情，部分应该在2020年就落地的产能推迟到明年，国内的“十四五”规划也会对可再生能源的占比提出更高目标。
那么为什么更加看好制造？因为中国是全球新能源产能的主要市场。所以，我们非常看好新能源制造产业。对于行业性质，目前有个很大的争议：新能源到底是周期还是成长板块？我们倾向于后者。因为以往新能源产业的主要利润来源是政府补贴。但在平价时代，由于过去10年，光伏成本下降了90%，利润会留存在制造业环节、并分流向下游运营产业。
其中，我们认可技术门槛高、市场集中度较高的的光伏玻璃、硅料两个板块。光伏玻璃方面，我们从2019年就开始推荐。展望2021年，有三大驱动支撑继续看好：一，这个产业的产能释放周期比较长，我们预计产能不足会延续到2021年。其中，龙头企业相比二线企业，有10%-20%的毛利率优势。二，双玻组件产业的产能紧张可能会缓解，价格会稍有回落，相对来说，龙头企业的回报更加稳定。三，大储存。短期价格冲高会回落，但头部集中效应会继续提升。
硅料行业方面。过去几年是下降周期，产能持续整合。看好未来的机会，有三方面的逻辑：
一是新产能很难替代现有产能。核心因素是低电价，价格已经到最底部。甚至新疆的新产能，成本已经比老的产能要高。新进入者改变市场格局的难度很大。二是P型向N型原料的转型，目前只有3家企业能提供稳定的产品：通威、大全、亚洲硅业。三是明年的需求很强，但硅料，尤其是单晶硅料产能不足，所以我们预计明年硅料价格不太可能跌破80块，预计会稳定在85元上下。总之，在平价上网时代，最终利润一定会流向下游。
至于补贴，我们预计，至少2021年的补贴不会恶化，因此企业的应收账款数据会有好转。
最后谈谈风电。风电装机容量的增长相对较小，所以我们更看好结构性机会，特别是出口相关公司，因为风电更多受益于海外市场的增长。国内市场的话，相对看好海上风电产业。
中金电力设备和新能源行业分析师曾韬：
新能源车板块业绩存超预期空间，有望迎来“跨年行情”
曾韬此次分享的主题为“2021年新能源车行业展望”，以下为实录精编。
我们重点看好新能源汽车板块，尤其是2020年-2021年可能会有一波跨年行情。核心逻辑有两点：市场对于未来销量的上调，以及短期内的供需错配带来盈利反转。
主要的边际变量有两个地区——美国和欧盟，尤其是欧盟，政策推动很强，最近也提出了一个很激进的碳排放考核目标。以前欧盟在2030年的减排目标是40%，提升到50%-60%，将会对产业链产生很大的催化，尤其是新能源车辆的渗透率，会有30%的提升幅度。主流车企加快电动化，增加新车型的供应。并对中美市场产生拉动作用。
美国大选后，民主党政府一直很关注气候变化。拜登的指引目标也提出到2050年实现“碳中和”。其中将投入3000亿美元用于新能源汽车的研发，指定更加严格的燃油车销售标准，并到2030年部署50万个公共充电桩网点。其中到2026年的新能源车销量目标是特朗普政府框架下的5倍。这是最大的边际变化。
对应到产业上，三季度以来，电解液价格明显上涨，说明产业的有效供给饱和，需求却快速提升。预期燃油车和电动车的平价时点也会提前。
对应到电池产业。预计头部企业会在2021年实现铁锂电池的大规模供应，以及成本的快速下降。里程450-500公里的车型将是未来主流车型，而磷酸铁锂电池有很好的性价比和性能优势，会快速放量。
明年投资的两大主线：一是跟随“碳中和”目标，具备高竞争力、长期增长潜力的龙头公司，将受益于业绩上升、估值快速消化，双重推动企业市值增长。二是，电动车的推广，也会推动硫酸铁锂电池的景气度提升。整车商也会在一线供应商外，培养二线供应商，带动二线优质企业增长。
新能源车板块2021年的平均估值预计在40-50倍，随着行业未来3-5年的高速增长消化估值、新能源车销量的极大增长，业绩有超预期的空间，我们也会在2021年重点推荐新能源汽车板块。
中金高端装备制造组首席分析师孔令鑫：
工程机械高景气度2021年仍有望持续
孔令鑫此次分享的主题为：“2021年机械行业展望”，以下为实录精编。
回顾2020年，机械行业板块的表现很不错。尤其是剔除轨道设备制造业后，工程制造板块的涨幅达50%。从2020年二季度开始，行业就一直维持高景气，预计景气还会延续到2021年。
国产化方面。过去五年，国内产品升级成果明显。另外，全球化发展机会，成熟企业一定会去拓展国外市场；在一些基础工业、基础工艺领域，比如液压件、核心零部件等等仍然大量依赖进口，特别是半导体领域的机械设备，国产含量10%都不到。因此，预计国产化还会贯穿未来5-10年。
供给侧方面。受疫情影响，海外工程机械厂商产能被打乱，国内企业同时在国内和国外替代竞争对手。预计2021年，国内企业对国外企业的“供给侧”还会继续。
我们推荐2021年关注以下具体细分行业：一是通用装备。比如机器人、激光设备。核心逻辑是“短看需求改善，长看人工替代，优选器件类公司”。相对来说，装配类和集成类公司的投资价值就比较低。二是专用装备，具体看好光伏设备和锂电设备。
其实市场对工程机械行业的预期分歧很大。因为工程机械从2016年就进入景气环节，持续了4年多。那么2021年会不会成为景气拐点？我们认为，工程机械2021年还会有10%的同比增长，并不悲观。
如何判断行业景气度？宏观方面，我们主要关注两个先行指标：工业企业利润指标、工业企业产能利用率。中观方面，我们推荐两个指标：工业自动化行业下游的固定投资数据——尤其是汽车制造、3C消费电子、高端技术装备三个行业，还可以看月度工业机器人和切削机床数据。微观的企业数据，跟踪工业机器人、机床工具等行业的上市公司数据，另外有些台湾企业会披露月度数据。
短看需求复苏，长看人工替代。中国人口老龄化大势所趋。工业机器人、激光和自动车床设备的成本降低，推动更大范围的推广。
中金交运物流和基础设施首席分析师杨鑫：
航空乘风，航运破浪，快递物流砥砺前行
杨鑫此次分享的主题为：“2021年交通运输行业展望”，以下为实录精编。
首先看交运物流3-5年的大趋势。我们看好客运长期向上的趋势，物流细分行业更有机会。
参考日本美国，在人均GDP快速增长时，客运行业会保持两倍于GDP的增速。航空和高铁共同挤占了普通铁路和长途客车。
运输行业，中国货运量已经是美国的4倍多，因此整体增长空间有限。但需求倒逼。技术推动，尤其是5G时代的来临，物流板块的机会比较多，具体来看，快递行业的复合增速有20%；本地配送，预计5年3倍，复合增长率27%，包括外卖、生鲜商超，其中，生鲜商超未来的增速可能会快于外卖，我们测算复合增速会达到30%-50%；疫情催化下，促进跨境电商行业的转折点的加速来临；to B物流方面，国家非常支持通过此物流方式来降低整体物流成本。
对于资本市场已经遗忘了的航运板块，行业的周期很长，而最近集装箱价格的飙涨吸引了市场关注，这是短期需求所带动的。我们也根据在手订单测算过，航运行业未来3年的机会其实还是不错的。
总结一下，我们的策略就十六个字——航空乘风，航运破浪，快递物流砥砺前行。
航空板块，买在估值低位非常重要，现在恰好就是低估值，而疫苗的出现将会是反弹催化剂。一旦海外疫情消退，那么航空国际线的恢复就会超预期；
航运板块，目前短期运价已经有很高的涨幅，但即便回落，也会高于前期的价格低位。我们的判断是3-6个月后，缺箱状况会缓解，价格会出现回落。但波动后还会继续上涨，也就是看好3-5年长周期；
快递物流方面，目前处于黎明前的黑暗，但距离行业格局清晰已经很近了；非快递物流板块，已经有龙头出现。
（本文观点仅代表嘉宾观点，不代表《红周刊》立场。文中涉及个股仅做举例，不做买入或卖出推荐，投资有风险！）
扫二维码 领开户福利！
新浪声明：新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。免责声明：自媒体综合提供的内容均源自自媒体，版权归原作者所有，转载请联系原作者并获许可。文章观点仅代表作者本人，不代表新浪立场。若内容涉及投资建议，仅供参考勿作为投资依据。投资有风险，入市需谨慎。
