美联储料像2011年一样再度实施＂扭转操作＂ 美债曲线或进一步趋平

　　尽管今天美国国债出现回落，然而过去两周来疫苗方面的进展并没有给再通胀题材注入动力。这意味着美国国债收益率曲线趋平风险上升，接下来的走向将取决于美联储。

　　由于缺乏新一轮财政刺激措施，收益率涨势难以持续。在美联储承诺将紧急贷款工具尚未使用的资金退还财政部后，市场对美联储加码宽松政策的预期升温。考虑到近期风险，美联储最早可能会在12月再次实施“扭转操作”。

　　即便疫苗方面取得进展，但从11月9日辉瑞疫苗消息出来至今，5y30y和10y30y收益率差缩窄了10-15个基点，部分是预期美联储下一步将把所购债券加权平均期限提高到6.5年以上。美联储将试图以更小的灵活性安抚市场，充当后盾角色。

　　当美联储在2011年9月采取扭转操作，调整债券购买结构的时候，5y30y曲线在此前一个月急剧趋平，10y30y收益率差缩窄约20个基点，接着进一步缩窄30个基点。鉴于这次市场已有预期，而且未来还可能有财政刺激措施出台，市场反应可能不会再那么猛烈。

　　尽管近几周疫苗引起市场狂热，但美国国债仍引领全球债市上涨。市场在财政部发债规模空前的情况下仍如此坚韧，体现了美联储的信誉。因此，即使收益率仍然受限且金融条件宽松，美联储再一次的扭转操作即将到来。