重整信心部分信用债反弹 后期如何走？

　　香港万得通讯社报道，近期多只信用债暴雷下，周末金融委会议提出严厉处罚各种“逃废债”行为，周一部分前期跌幅较大，目前还未出现实质风险的个债出现较大幅度反弹，信用债市场后期将好转？

　　严处逃废债行为

　　过去两周，永煤集团违约余震不断，市场对恶意逃废债的担忧渐起。针对债券市场部分乱象，监管高度重视、迅速出击。

　　11月21日，金融委会议指出，我国债券市场改革开放不断深化，服务实体经济功能持续增强，市场整体稳健运行。近期违约个案有所增加，是周期性、体制性、行为性因素相互叠加的结果。要坚持稳中求进工作总基调，按照市场化、法治化、国际化原则，处理好促发展与防风险的关系，推动债券市场持续健康发展。

　　部分超跌个债反弹大

　　前期因永煤债无法按时兑付，引发信用债危机备受关注。这也带动多只债券出现大幅下跌。如交易所上市的“19紫光01”、“19紫光02”、“18紫光04”等短期内纷纷下跌超过60%，煤炭企业冀中能源多只债券也下探超30%。

　　不过随着周末监管明确严处逃废债行为后，部分还未出现实质危机，跌幅较大个债有所反弹。如“16冀中01”经过前期连续下跌后，周一出现大反弹，盘中一度上涨达29.99%。另外“16冀中02”、“17冀中01”、“19钢联03”等纷纷反攻也较大。反映了在大政策监管下，市场对信用债危机担忧有所减缓。

　　整体违约规模不小

　　Wind数据显示，今年以来违约债券已达117只，违约规模为1348.56亿，较去年1494.04亿相差已不远。到年底，今年违约规模再创新高有较大概率。目前来看，民企违约数量和规模较大，国企、公众企业、外资企业较少。

　　后期市场信心如何？

　　中信证券研究所副所长明明表示，监管部门强调各类主体履行责任，建立良好的地方金融生态和信用环境，意在对症下药，自上而下确立“信用”在债市的重要地位，给债市投资者注入强心剂。市场化改革过程中，逐步打破刚兑是应有之义，但绝非发行人“借坡下驴”，以转移资产、挪用资金等方式恶意“逃废债”的借口，也绝非中介机构为其提供便利的“挡箭牌”。

　　明明表示，“让‘信仰’走向市场化难免存在阵痛，债市破刚兑过程中，虽然违约仍会继续发生。但长期来看，完善债券市场的基础性制度，市场化、法治化进行违约债券处置，债券市场也将迎来进一步发展，有效支持实体经济。”

　　东吴证券首席固收分析师李勇表示，要妥善处理已经发生的违约事件，积极防止风险外溢和传染。在发生违约事件后的第一时间及处置违约债券的过程中，市场各方参与者应加强沟通和交流，协调各方力量履行偿付义务，切勿失信于市场。

　　国泰君安固收团队认为，永煤控股作为重要的国企主体，市场对其违约的预期较为不充分，因此市场震动较大，一定程度上冲击了国企信仰；长期来看，信用债市场正在经历估值重构，“国企信仰”被冲击下市场对资质下沉更加谨慎，弱资质主体信用风险溢价以及流动性溢价可能都将走阔，而优质稳健主体将更受追捧。

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