山西证券营收下降净利润大增 原因何在？

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　　这家券商营收下降净利润大增，原因何在？

　　营收下降净利润大增，原因何在？

　　当行家腾出手来梳理上市券商三季报时，有了意外发现：山西证券营收同比下降近四成，为何净利润的增幅却超过41%？这是怎么做到的？

　　三季报“一增一减”

　　随着39+1家上市券商披露三季报，上市券商最新一期业绩已见分晓。

　　前三季度营收同比下降的券商共有三家，分别是太平洋证券（-43.22%）、山西证券（-37.89%）和东北证券（-18.72%）；而净利润同比下降的券商也有三家，分别是太平洋证券（-75.25%）、中原证券（-70.13%）和国联证券（-3.92%）。

　　奇怪就奇怪在，山西证券的营业收入同比下降了37.89%，净利润的同比增幅却达到41.02%。

　　追溯往期三季报，行家进一步发现，山西证券2020年前三季度的营收为2017年以来的新低，净利润则为近五年的最高值。

　　一增一减之际，究竟发生了什么？

　　主要业务均有增长

　　对于券商来说，五类主要业务是业绩的主要来源。是否因为山西证券在某个方面存在短板，致使营收明显下降呢？

　　行家对比了山西证券经纪、投行、资管、信用和自营的业务情况——

　　自营业务依然是第一大业务，前三季度揽收11.80亿元，同比增长7.80%；经纪业务收入5.32亿元，同比增长30.28%；投行业务收入4.84亿元，增幅高达71.18%；资管业务收入略增3.20%，为0.63亿元；信用业务由负转正，本期揽收0.27亿元。

　　上述五类主要业务，合计揽收22.85%，同比增长30.55%。

　　既然主要业务全数同比增长，营收的下降从何而来？

　　行家发现，山西证券在三季报中以小字注解表示：第三季度和前三季度营业总收入较去年同期均有所下降，主要是由于子公司大宗商品交易及风险管理业务规模减少所致。

　　细看合并利润表，果然发现了端倪。

　　计入营业总收入的“其他业务收入”项，2019年前三季度为25.35亿元，占总营收的比例高达58.26%；而2020年前三季度，此项收入仅为3.35亿元，同比减少86.78%，占总营收的比例锐减至12.40%。

　　自营业务创利最多

　　参照山西证券中报，行家进一步梳理了各项业务的盈利能力。

　　今年上半年，山西证券财富管理业务（包括经纪业务、信用业务和机构业务）毛利率为52.29%；自营业务毛利率为59.45%；资管业务和投行业务毛利率分别为35.35%和29.87%。未明确体现在合并利润表中的期货经纪业务，毛利率为43.21%；大宗商品交易及风险管理业务的毛利率录得负值，为-9.51%。

　　以此推测，山西证券前三季度净利润激增，主要业务的贡献功不可没。尤其是占比最大的自营业务营业收入和营业利润的大幅增长，“增厚”了山西证券的业绩。

　　此外，山西证券前三季度合并利润表中，营业支出同比下降53.65%。此项主要来自“其他业务成本”，由2019年同期的25.03亿元，锐减至3.50亿元，降幅达86.02%。

　　其他业务成本又包括哪些项目？据山西证券三季报披露，主要还是因为子公司大宗商品交易及风险管理业务规模减少所致。

　　兜兜转转，原来如此。

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