申万宏源：2021年A股进退有度 核心思路是“业绩消化估值”

　　申万宏源证券于2020年11月10日-12日在上海举办2021年资本市场年会，主题为“大循环、双循环”。申万宏源研究团队发布了以“进退有度”为主题的2021年A股投资策略，认为A股处于战略机遇期的长期观点不变。

　　对于2021年大势研判，申万宏源认为，2021年是A股市场的小年，2021Q2-Q3大部分时间里市场可能处于弱势。2021年总量机会需要精确择时，岁末年初是第一个可能有效反弹的窗口。另外，改革关键窗口的反弹也值得积极参与。

　　具体来看，他们认为，第一、制造业投资的强势可能延续到2021Q2之后，是最重要的内生动力。第二、库存周期2021Q1前强势，之后以震荡磨底为主。第三、地产链可选消费的复苏可能同步于房地产销售的复苏，这部分后续超预期需要依赖于居民边际储蓄意愿的回落。通胀约束方面，在历史平均环比季节性假设下，中国CPI同比和美国核心CPI同比都将在2021Q2进入高位震荡区间。所以，2021Q1是复苏期投资，岁末年初反弹要只争朝夕；2021Q2-Q3是过热期投资，Q3还需警惕滞胀风险，该阶段A股投资应“进退有度”，适当收缩战线。

　　行业和选股方面，申万宏源认为，2021年仍可聚焦核心资产。第一、上游周期和中游制造要寻找龙头资本开支，而行业产能收缩的方向。第二、必需消费龙头地位正在遭遇挑战，可选消费龙头地位相对稳固，关注后周期景气的机会。第三、医疗保健和消费服务龙头集中趋势最强，且有龙头再集中，底仓配置顺势而为。第四、科技硬件行业集中度全面提升，且行业龙头公司齐头并进，选股难度相对较低。科技软件行业则需优中选优，聚焦绝对龙头。

　　业绩消化估值也是2021年结构选择的核心思路，包括周期成长、基本面预期稳定的核心资产和低估值。中短期的重点是后周期景气的汽车和家电，以及低估值的银行。2021Q2开始关注“业绩消化估值”中能“看长做短”的方向，重点方向包括：核心资产再聚焦（白酒、医药生物、休闲服务） + 景气科技（消费电子、新能源汽车、自主可控）。