美管制禁令短期影响可控 芯片巨头中芯国际三季度业绩暴增168%
美管制禁令短期影响可控！芯片巨头三季度业绩暴增168%
全景财经
美国禁令影响之下，中芯国际业绩表现如何？
备受瞩目的芯片龙头中芯国际-U（688981）披露三季报业绩，单季度净利润达2.56亿美元（约合16.97亿元），同比增长122.7%，创下历史新高。同期毛利为2.62亿美元（约合17.5亿元），环比增加5.4%。
面对波谲云诡的外部形势，中芯国际直言，短期内出口管制对公司产生一定影响但影响可控。公司会持续跟进此事，并持续评估影响。中芯国际在业绩会上重申，公司只为民用终端用户服务，没有任何军事终端用户。部分美产设备和材料交付期有所延期。
11月11日，中芯国际AH股双双大跌逾7%。业绩披露后的12日，其股价由跌转涨，截至收盘，A股报61.86元/股，微涨0.81%；H股报22.90港元/股，涨幅2%。
备受瞩目的芯片龙头
公开资料显示，中芯国际是全球领先的集成电路晶圆代工企业之一，成立时间为2000年4月，是中国大陆技术最先进、规模最大、配套服务最完善、跨国经营的专业晶圆代工企业。
拓墣产业研究院发布的2020年第一季全球前十大晶圆代工厂营收排名显示，中芯国际排名全球第五，占总市场份额的4.5%，前四名分别是台积电、三星、格芯与联电。中芯国际的实力和影响力在国内可谓首屈一指。
2019年初，中芯国际宣布14nm芯片量产成功时，市场预期，一旦14nm投产，中芯国际或能生产60%以上的芯片。
而就在中芯国际宣布上述消息不久，华为就被美国加入“实体清单”，限制美国企业向华为供应关键元器件。
彼时，突破14nm工艺的中芯国际走入了华为的视线。很快，华为手机订单渐渐开始向中芯国际倾斜。华为将原本在台积电手中的14nm麒麟710A订单转至中芯国际。
这也助推中芯国际2020年上半年营收、业绩双双创下历史新高，上半年，中芯国际实现净利润13.86亿元，同比暴增329.8%。
然而今年8月，余承东承认，受限于美国第二轮制裁影响，华为的芯片没办法生产了。余承东预计，华为手机全年的发货量可能会少于2019年的2.4亿台。“我们手机业务现在很困难，芯片供应困难，很缺货。”
随后的9月，有媒体报道称，中芯国际也被美国政府考虑列入贸易黑名单。风云变幻的外部环境也让市场对于华为和中芯国际多了一份担忧。
中芯国际业绩再创新高
11月11日，中芯国际披露登陆科创板以来首份三季报，前三季度公司实现营业收入208亿元，同比增长30.2%；同期实现归母净利润30.8亿元，同比增长168.6%。
中芯国际首席财务官高永岗博士指出，公司全年收入增长预期上修为23%到25%，全年毛利率目标高于去年。
同时，中芯国际给出了四季度业绩指引：季度收入环比减少10%至12%。毛利率介于19%至21%的范围内。
而市场最为关注的晶圆销售方面，中芯国际披露，2020Q3，其销售的晶圆数量同比增长9.5%至144.05万片。
（图片来源/中芯国际三季报）
按晶圆收入分析来看，以应用分类：智能手机、智能家居和消费电子在2020年第三季度占晶圆收入比例分别为46.1%、20.5%、17.0%。2019年第三季度三者对应数据分别为42.3%、17.0%和22.2%。
（图片来源/中芯国际三季报）
若以技术节点分类：14/28纳米晶圆2020年第三季度占晶圆收入比例已达14.6%，这一数据较今年第二季度的9.1%占比有所提升，去年同期该数据则为4.3%。40/45纳米和55/65纳米晶圆第三季度占晶圆收入比例分别为17.2%和25.8%。
（图片来源/中芯国际三季报）
但55/65纳米、0.15/0.18微米仍是中芯国际销售的主流产品。
随着半导体制造技术的进步，芯片越做越小，带来的是芯片集成度与性能不断提升，功耗越来越低，但同时也意味着技术含量和成本越来越高。
根据《2019集成电路行业研究报告》，28nm及以下工艺的先进工艺占据了48%的市场份额，而成熟工艺则占据了52%的市场份额。
中芯国际主要为客户提供0.35微米至14纳米多种技术节点、不同工艺平台的集成电路晶圆代工及配套服务。
业内指出，对于中国大陆芯片制造公司来说，尚无法造出代表目前芯片制造领域最高点的7nm、5nm芯片，但28nm以上成熟工艺领域的芯片制造，则是满满的机会。
中芯国际：出口管制影响可控
从区域业务划分上看，中芯国际在北美洲的业务占比大幅下降至18.6%，同比减少6.1%，环比减少3%，占比持续下降。北美洲业务占比的持续下滑，主要是由于中美关系的不确定性和美方单方面施加的贸易管制。
此外，欧洲及亚洲（中国内地及香港地区除外）业务也同比减少了3.1个百分点、环比减少0.6个百分点。
而在“国产替代”的呼声中，中芯国际中国内地及香港地区业务同比上涨9.2%、环比增长3.6%至69.7%。
（图片来源/中芯国际三季报）
值得一提的是，中芯国际今年10月初确认的相关美国出口管制对资本开支计划将产生一定影响。
三季报显示，中芯国际2020年资本开支计划从约457亿元下修到约402亿元，主要是由于美国出口管制使部分机台供货期延长或有不确定性，以及物流原因导致部分机台到货延迟。
对此，赵海军和梁孟松在三季报中写道：“目前公司经营正常，短期内出口管制对公司产生一定影响但影响可控。”
“万物互联时代，半导体推动各行业创新和发展的脚步不会停滞。我们将继续秉持合作、开发、发展、共赢的态度，充分融入全球生态链，拓展技术平台，丰富产品应用，为国内外客户提供完整的解决方案。”中芯国际表示。
值得注意的是，从几家头部晶圆代工厂近期的表态看，四季度产业景气度将维持在高位运行。
台积电首席执行官魏哲家在三季度业绩说明会上表示，进入第四季度，预计在5G智能手机发布和HPC（高性能计算）相关应用的推动下，对行业领先的5nm技术的强劲需求将支持公司的连续增长。由于疫情影响，数字化转型加速，这对5G和HPC相关产品产生了需求。
库存方面，魏哲家预计随着供应链继续努力确保供应安全并为新的5G智能手机的推出做好准备，无晶圆厂客户的总体库存将超过季节性水平。
华虹半导体总裁兼执行董事唐均君点评第三季度业绩时说：“尽管全球疫情还未得到完全控制，但半导体产业景气度已经逐步提升，尤其是国内消费回暖显著，持续释放终端需求。8英寸产能利用率持续旺盛，3座8英寸厂第三季度的产能利用率均超过100%；12英寸产能利用率也大幅提升。”
机构维持买入评级
今年7月16日，中芯国际正式登陆科创板，成为国内首家同时实现“A+H”的科创红筹企业。从5月5日正式宣布登录科创板至7月16日上市，堪称闪电上市。
IPO募集资金525亿元，主要用于12英寸芯片SN1项目、先进及成熟工艺研发项目储备资金、补充流动资金以及成熟工艺生产线建设项目，其中，“12英寸芯片SN1项目”规划月产能3.5万片，已建设月产能6000片，是中国大陆第一条14纳米及以下先进工艺生产线。
不过，自上市以来，中芯国际二级市场呈震荡下行之势。截至目前，其A股市值为2323.65亿元，较上市之初蒸发近560亿元。
本周以来，芯片股上演过山车走势。wind芯片指数（884160）本周累计微跌0.45%。中兴芯国际A股本周累计跌4.76%，H股本周累计跌5.19%。
而机构普遍认为中芯国际等芯片企业三季度业绩好于预期。
中信证券首席电子分析师徐涛表示，我们长期看好中芯国际成熟制程持续扩产做大规模，14nm以下先进制程研发持续推进并取得良好进展，认为公司具备超越国际二线厂商的能力，长期有望跻身国际一线行列，为芯片制造国产替代核心标的。维持“买入”评级。
天风证券研报也表示，看好5G、AIoT及国产替代等对公司的长期驱动，以及新政策对中芯国际的支持。并将2020-2021的净利润预测由1.92亿/3.13亿上调至5.20亿/5.98亿美元，维持买入评级。
交银国际则认为，“中芯国际称尽管出口限制将产生影响，但近期业务保持正常，这与其预期吻合。中芯国际表示其14nmFinFET良率已达到行业标准，我们对此看法正面。”
基于2.0倍2021年市净率，交银国际将中芯国际H股调高目标价至28港元（前为25港元），维持买入。
