产业早报：市场回暖铜价续创新高 今日期市影响几何1123

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　　宏观股指

　　观点：信用债违约风险提升，干扰市场风险偏好

　　海外方面，因欧美新一波疫情持续恶化，以及美联储按照既定要求将未使用的资金退还给财政部，周五晚间美三大股指联袂调整。大型科技股普遍收跌，热门中概股互有涨跌，同步交易的富时A50指数逆市微涨0.15%，走势延续韧性，或预示国内市场受海外利空因素的影响程度较低。

　　上周国内市场受益于全球经济改善预期、银行间流动性边际宽松以及弱美元的顺周期板块上行，提振三大股指合约震荡上行。但需要注意的是，周末政策、消息面偏利空。华晨集团正式宣布破产被指逃废债，并牵连到国开证券、招商证券等承销商。从近期永煤债事件，导致海通证券被自律调查，股价大跌超6%的情况来看，周初券商板块或面临调整来消化相关利空。同时在市场面临月末流动性相对偏紧、各机构年终提前结算的情况下，预计顺周期板块提振股指的持续性或有限，指数短期内维持区间震荡的可能性较大。

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　　贵金属

　　观点：美元止跌反弹，金价冲高回落

　　上周五美股尾盘疲软，美元指数从近二周低点反弹，美国财政部与美联储围绕紧急贷款计划发生冲突，美联储主席鲍威尔称，美联储将按照要求将未使用的资金退还给财政部。COMEX黄金冲高回落，美国财政部长姆努钦表示，财政部和美联储有足够弹药继续支持经济。国内方面，昨日沪金主力合约AU2012低位窄幅震荡，收阳十字星线，隔夜高开冲高回落，收小阳十字星线。

　　策略方面，目前COMEX金价持续回落，逢低布局多单为主。下方支撑暂看1850美元/盎司，建议背靠支撑逢低做多为主，破位止损离场。国内方面来看，沪金逢低做多为主。目前AU2012下方支撑暂看390元/克，可尝试背靠支撑逢低做多，破位止损离场。

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　　黑色品种

　　钢材

　　观点：现货市场火热，成材持续上行

　　本周成材价格整体大幅上涨，但涨幅较上周有所收窄。供给端，螺纹产量继续下滑、热卷产量回升。需求端，螺纹周度表需大幅回落，热卷表需略有增长。库存端，螺纹继续去库，但去库速度有所放缓；热卷厂库出现积累。螺、卷期现价格继续共振上行。短期内钢材价格上行，但由于临近冬储季节，价格上扬空间有限，需关注去库情况。

　　铁矿石

　　观点：港口库存持续下降，基差修复进程开启 

　　本周供需基本面有所宽松。从供给角度看，海外矿石的发运量到港量恢复。需求角度看，产能利用率维持在90.25%，但高炉铁水产量下降。同时，港口库存继续降库。矿石自身的基本面宽松趋势有所转折，密切关注目前的基差修复情况。

　　焦煤焦炭

　　观点：七轮提涨普遍落地，供需矛盾继续缓解

　　焦炭方面的供需矛盾开始减缓，库存持续第二周累库。现货方面，第七轮提涨普遍落地，焦企盈利暂可。从供给方面看，焦企开工率受去产能政策持续推进而开始回落；需求方面，钢厂高炉需求继续下降，其中铁水产量降幅较大。焦煤方面，目前焦煤供需情况好于焦炭，但仍属于供需两旺状态。若供需矛盾继续缓解，焦炭强势行情可能将告一段落。

　　玻璃

　　国内浮法玻璃现货市场区域调整。华北沙河地区企业出货速度略有减缓，华中湖北地区企业挂牌价格上调1元/重箱，华东地区市场整体表现良好，企业价格稳中有升。预计近期国内浮法玻璃现货市场偏强震荡为主。操作上，等待现货转弱时考虑空单介入。

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　　有色金属

　　观点：市场情绪普遍回暖，铜价续创新高

　　铜

　　截至11月22日沪铜01合约报价54210元/吨，涨幅2.13%，上周铜价冲破震荡区间上沿，价格继续刷新19年以来的新高，国际铜期货合约上市，进口比价好转，而国内库存本周大幅下降，看涨铜的情绪集中爆发，铜价再度上攻，触及新高54540元/吨。从宏观层面来看，市场风险偏好在疫苗进展与疫情爆发的博弈中摇摆，暂时来看，市场情绪对于疫苗投放较为乐观；消费端表现来看，铜材开工率回升已经向终端领域传导，汽车消费延续景气表现，11月的汽车产销仍呈现旺季特征；房地产竣工面积开始修复，三道红线政策压力下的竣工面积回升有望在四季度继续提速；空调生产步入旺季节奏；电力行业，国家电网铜交货量虽未有明显回升，投资却开始加快，结合财政政策空间，铜市场的四季度消费预期开始兑现。综合来看，宏观层面的压力主要集中于疫情的爆发，基本面上的利好消息较多，但还是要关注进口窗口打开弥补国内供应缺口的量，以及再生铜流入对精铜需求的冲击，预计铜价还有一定表现空间，或呈现先抑后扬的走势，逢低多策略依然有效。

　　铝

　　短期在现货升水以及低库存支撑下铝价或仍以高位区间震荡为主，后续建议密切关注社会库存变化对铝价的指引作用，若重现累库现象，则铝价或出现小幅波动，但整体仍偏强，沪铝主力上方可继续关注1.6万压力位。

　　铅

　　当前蓄企开工率继续保持稳定，下游采购延续刚需，电池更换需求并无亮点，市场消费预期没有看到改善迹象。但随着锌价持续走高，由于铅锌伴生，铅价存在补涨需求。另一方面北方暴雪天气导致铅精矿和铅锭运输出现一定程度影响助推铅价反弹。当前铅供给整体稳定，淡季背景下过剩压力仍大，操作上建议观望为宜。

　　锌

　　当前市场对四季度矿紧张预期有所升温，进口矿亏损仍在亏大，12月国内高海拔矿山有停产预期。后期TC不排除还有进一步下行空间。国内锌锭库存虽有小幅累库，但整体库存仍在低位，随着10月地产数据的全面好转，四季度锌消费的韧性市场或存在一定共识。当前锌价已经有效突破年内前高，价格有望继续偏强震荡。

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　　化工品种

　　原油

　　需求方面，欧美新冠病例仍在上升，但辉瑞疫苗显示出95%的有效性，辉瑞向美国食品药品监督管理局（FDA）提交了申请，要求批准其新冠候选疫苗的紧急使用授权，FDA疫苗咨询委员会定于12月10日开会，首批美国人最早可能在12月11日接种疫苗。新冠疫苗在明年上半年难以显著提高石油需求，但拜登顾问排除全国封锁措施后，市场对美国原油需求坍塌式下滑的担忧缓解。供给方面，欧佩克+减产联盟正在考虑将其增产计划推迟3到6个月，并在11月30日-12月1日的会议上对石油供应作出最终决定。库存方面，美国原油库存季节性累库，但库存变化趋势向下，缓解原油市场面临的库存压力。

　　策略：新冠疫苗效果及数据逐步清晰，疫苗将在2021年初逐步投入市场，同时拜登表示不会采取全国封锁措施，市场对欧美疫情的担忧逐步缓解。在原油实际需求疲软之际，11月底的OPEC+部长级减产会议至关重要，OPEC+有望将减产协议推迟3-6个月，从而支撑油价。综合来看，市场对疫苗有着良好预期，关注疫苗对原油需求的推动作用，油价短期以震荡偏强为主，长期趋势向好。

　　PTA

　　原油阶段性高位震荡，成本端的支撑作用是近期市场上行的主要因素，但受供影响幅度不大，市场小幅上涨，PTA市场成交气氛清淡，本周旧货报盘01-210，递盘01-215；11月底报盘01-180，递盘01-185；12月上报盘01-170，递盘01-175；12月中报盘01-165，递盘01-170；估谈3240-3280附近。供应方面来看，四川能投装置11月17日停车检修，计划周末重启，亚东石化11月13日检修，计划检修两周，新疆中泰10月3日进入停车，计划检修2个月，短期实际供应预期变动较为有限。需求端来看，江浙地区聚酯市场稳定，涤纶长丝产销一般，涤纶短纤、聚酯切片产销较好。其中，涤纶长丝产销53.3%，涤纶短纤产销157.43%，聚酯切片产销163.07%。总体来看成本端反弹力度缺乏持续性，现货市场供给压力偏大，汉邦及逸盛重启之后，现货供应进一步加大。需求端目前高位稳定，短期无下滑预期，12月份中旬或是拐点，供需有继续走弱预期将抑制PTA上行空间。因此短期供需矛盾并不突出，后市需要关注供应端的自我调节及需求端的下滑节点。

　　策略：PTA自身供应维持稳定，暂未有明确装置检修；供需格局延续宽松，一定程度抑制价格的大幅反弹，但在成本的支撑下，预计短期内PTA价格略偏强震荡，但反弹空间有限，反弹不追涨，逢高沽空为主。 

　　6

　　农产品

　　油脂

　　观点：马来棕油出口数据不佳，油脂短期高位调整

　　南美干旱忧虑使得大豆产量预期不确定性增加；出口销售及出口装船量略有放缓，不过仍维持较高水平，美豆库存存进一步下调的可能，美豆类期货走势偏强；马盘棕油在出口下滑、减产及低库存共同影响下，于近八年半高位区间震荡调整。尽管马来出口数据较差引发高位部分资金获利了结拖累国内油脂上涨步伐，但在成本端支持、豆菜油库存持续下滑及棕油低库存等共同推动下，油脂回调幅度有限，短期高位调整，谨慎操作。关注油脂1月向5月移仓情况。

　　豆粕

　　观点：美豆持续强势，豆粕震荡偏强

　　11月20日由于棕榈油带动整体油脂板块下跌，豆粕趁机跟涨美豆。大豆供给方面，美豆收获接近尾声，产量与期末库存下调，价格处于高位；巴西各主产区天气不佳；我国11月大豆到港数量充足。豆粕供给方面，油厂豆粕胀库，压榨量小幅回落；豆粕库存有所上升。需求方面，生猪恢复仍然继续，出栏增加；禽类补栏心态谨慎；淡水鱼养殖需求较弱。豆粕后续涨时仍要看油脂是否压制，短期建议持震荡思维。套利方面建议观望。

　　鸡蛋

　　观点：蛋价平稳为主，期货偏强整理

　　上周五盘面继续偏强整理。目前供应略有下滑但总量依然充足，市场也有少量库存，近月12、01合约受现货拖累；本周蛋价或稳中小幅反弹，12、01、02合约有望止跌，大幅回暖则需现货继续反弹推动。年后03合约反弹力度较弱，料难触及前高，04、05合约本周预计继续受前高压制，06、07、08合约或能震荡出新高。策略上短线多单循环操作，注意轻仓参与。

　　套利：JD58反套尝试。

　　生猪

　　观点：周末猪价小涨，震荡或将继续

　　综合供需关系来看，近期的波动反映出了供需双方正在进行相互博弈。近期大规模的集中出栏暂未出现，加之即将到来的雨雪天气又增加了生猪供需双方的不稳定因素，因此这一状态仍将持续一段时间。不过随着后期出栏的增加，猪价还是会回到下行的周期大趋势中。

　　7

　　商品期权

　　铜期权

　　上周铜期权总成交162821手，环比增加66992手，最新持仓量44368手，环比增加7505手，期权交易活跃度大幅度提升；总成交量PCR有所降低，当前值0.52，持仓量PCR继续走低趋势，当前值1.12，目前期权投资者情绪中性偏多。

　　铜期权隐含波动率基本维持震荡运行态势，主力CU2101合约系列期权隐含波动率最新值20.56%，较前值19.92%小幅增加，CU2102和CU2103最新值分别为19.90%和18.44%，环比基本持平；铜期权操作方面，预计铜价或呈现先抑后扬的走势，同时隐波率维持相对低位，建议继续逢低买入看涨期权，组合策略可以考虑买入牛市价差组合。

　　黄金期权

　　黄金期权上周总成交61673手，环比减少20270手，最新持仓量45121手，环比减少914手，交易活跃度大幅降低；总成交量PCR大幅走高，当前值1.23，持仓量PCR小幅降低至0.74，目前期权投资者对于黄金看法中性。 

　　黄金期权隐含波动率维持低位震荡格局，AU2101隐波率最新值18.94%，较前值18.90%明略有减小，AU2104隐波率环比小幅减小，最新值降至18.35%；目前金价格震荡回落，后市从中长线来看仍旧看多，建议黄金期权操作方面，建议稳健者暂时观望，激进者可继续在金价低位买入看涨期权。

　　铁矿石期权

　　铁矿石期权上周五成交下滑，总成交52468手，环比减少48%，总持仓量262103手，环比减少1%。I2101系列期权成交50639手，环比减少47%，总持仓量240707手，环比减少1%，持仓量PCR最新值为2。看涨期权和看跌期权最大成交量行权价分别为880和800，看涨期权和看跌期权最大持仓量行权价分别为950和700。铁矿石主连短期历史波动率继续下降，10日HV最新值为17.57%；主力合约系列期权隐含波动率上升，最新值为33.25%。

　　外矿发运量和到港量恢复。钢厂产能利用率维持高位，但高炉铁水产量下降。港口继续降库。矿价偏强运行，期权隐波微增，01期权买入看涨期权为主。

　　豆粕期权

　　豆粕期权上周五成交活跃，总成交量224810手，环比增加70%，总持仓量672420手，环比减少2%。M2101系列期权总成交166200手，环比增加83%，总持仓量319824手，环比减少6%，持仓量PCR值最新值为0.71。看涨期权和看跌期权最大成交量行权价分别为3250和3100，看涨期权和看跌期权最大持仓量行权价也分别为3500和2800。豆粕主连短期历史波动率继续下降，10日HV值为20.11%；主力合约系列期权隐含波动率上升，最新值为15.63%。

　　美豆收获接近尾声，产量与期末库存下调，巴西各主产区天气不佳；11月大豆到港数量充足。油厂豆粕胀库，压榨量小幅回落；豆粕库存有所上升。生猪出栏增加。粕价高位震荡，期权隐波下降，持有卖出宽跨式组合。

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