挂钩两大指数的雪球产品存量约2000亿元

原标题：挂钩两大指数的雪球产品存量约2000亿元

　　近期，中证500、中证1000等主要指数出现较大波动，引发资本市场对挂钩这两大指数的雪球产品的广泛关注，市场各方的关注点聚焦在：雪球产品敲入对投资者有何影响？对市场走势有何影响？其是否加剧了当前的市场波动？

　　对此，多位业界人士分析称，目前挂钩上述两大指数的雪球产品存量规模约2000亿元，近期集中敲入对期货市场的影响较为直接，但影响程度有限，对现货市场的直接影响更为有限。不过，集中敲入事件可能引发投资者情绪的不稳定，在一定程度或将诱发卖出行为，间接对投资者的信心产生一定影响。此外，雪球产品的结构复杂、风险较高，投资者需注意投资风险。

　　雪球产品

　　不是无风险产品

　　自2019年开始，雪球产品这种非保本型收益凭证受到越来越多投资者的关注，各类金融机构纷纷以不同角色参与其中，雪球产品在市场中的影响力也逐渐增强。

　　何为雪球产品？其本质是投资者向券商卖出带触发条件的看跌期权，只要标的不发生大幅下跌，持有该收益凭证的时间越长，投资者获得的票息收益越多，类似于滚雪球一样，只要地面不出现非常大的坑洼，雪球就会越滚越大。

　　“从挂钩标的看，目前的雪球产品大多挂钩中证500和中证1000指数，还有一部分挂钩行业指数、AH个股等。从存续时间看，市场中雪球产品合约存续期以1年期、2年期为主。从计算收益的规则看，雪球产品设定指定观察日，只有在观察日期间敲出敲入的条件才有效，并且敲出观察日一般为一个月一次，敲入观察日则较为频繁，通常每天计算。”中国银河研究院策略分析师、团队负责人杨超对《证券日报》记者表示。

　　杨超给记者举了个例子，假设投资者购买中证500相关的雪球产品，约定1年期年化票息收益率为10%，若敲入值为80%，敲出值为105%。从产品损益规则看共有以下五种情形：一是，若中证500在敲入敲出区间内震荡，投资者获得约定收益10%。二是，若中证500在合约存续期出现涨超敲出价格的情况，则交易提前结束，投资者获得约定收益10%。三是，若中证500在存续期跌破敲入价格，在合约到期日指数与期初比获得正收益，且涨超敲出价格，则投资者获得约定收益10%。四是，若中证500在存续期跌破敲入价格，在合约到期日指数与期初比获得正收益，但未涨超敲出价格，则投资者只能拿回本金，无法获得收益。五是，若中证500在存续期跌破敲入价格，在合约到期日指数与期初比获得负收益，则投资者亏损（投资者亏损=投资本金*标的期末价格较期出价格跌幅*杠杆）。

　　从上述案例不难看出，雪球产品不是无风险产品，具有收益上有封顶、最大亏损为全部本金的特点，这要求投资者具有较高的专业水平和较强的风险承受能力。温和上涨或波动的市场环境有利于非保本雪球类业务的发展，投资者能获得较好收益，赚钱效应使得投资者大量涌入。但随着行情持续下跌，雪球类场外衍生品的高风险性逐渐显现，投资者亏损概率增加。

　　雪球产品

　　整体风险可控

　　由于雪球产品的存量绝对规模不小，近期，随着市场波动加大，有不少声音将指数下跌指向雪球产品的敲入。

　　“本轮敲入的雪球产品的集中建仓时间位于2023年2月份至2023年4月份，与期初相比主要的敲入条件分别集中在4800点与5200点以下。以2024年1月22日收盘价计算，市场的确进入了雪球集中敲入区间。”杨超告诉记者，不过，当前挂钩中证500与中证1000的雪球产品存量总规模约为2000亿元，相比总市值为75万亿元的A股市场，其影响有限。从市场交投情绪分析，敲入事件可能引发投资者情绪的不稳定，在一定程度或将诱发卖出行为，对投资者的信心产生一定的影响。