增量金融政策接连落地 经济回升基础更加稳固(2)

融资结构变化背景下，货政政策更加注重量价结合。近年来，我国直接融资加快发展，融资结构变化对金融宏观调控产生了深层次影响。报告设置了两篇专栏，一篇介绍直接融资发展背景下的货币政策框架转型，数量目标的淡化，另一篇介绍了人民银行改善政策利率传导的近期举措和下阶段政策方向。

不同资产比价关系变化，对广义货币M2会带来双向扰动。人民银行专栏详细剖析了存款向理财的分流和回流，影响银行体系货币创造的机理逻辑。业内专家表示，分流角度看，存款利率下降、债券市场价格上涨等因素，导致今年二三季度我国存款加速向理财等资管产品分流，M2加快下行；回流角度看，9月份一揽子增量政策发布实施后，市场预期改善，尤其是股票市场明显回升，理财资管又向证券公司客户保证金存款回流，带动了M2增速回升。

上述专家表示，利率影响消费和投资，对宏观经济有重要意义，是货币政策的核心。今年以来，人民银行围绕疏通货币政策传导渠道开展了一系列工作，包括明确公开市场7天期回购操作利率为主要政策利率，规范手工补息等，市场化的利率形成、调控和传导机制进一步健全。总的来看，我国政策利率是能够有效传导的，贷款利率稳中有降，保持在历史低位。但目前在维护竞争秩序和利率政策执行层面仍有完善空间。

该专家认为，一方面，随着结构转型加快，直接融资与新动能更加适配，发展总体加快。但由于金融市场产品和传导链条更加复杂，人民银行调控金融总量的难度会不断上升，淡化数量目标是必然趋势。另一方面，未来会更加注重发挥利率调控的作用。人民银行按照“放得开、形得成、调得了”的思路推进利率市场化改革，目前存贷款利率已全面放开，未来要在“形得成”和“调得了”方面下功夫。“形得成”需要金融机构提升自主理性定价能力，“调得了”着眼于利率政策要更好服务于宏观调控职能，尽可能缓解影响利率调控的约束。

(责编：王震、高雷)