方正策略：内在规律推升大盘 外在因素扰动有限
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赵伟（金麒麟分析师） S1220511020009
核心观点
“长蓄势、快突破，拾阶而上”的走势，是大盘中期运行方式，慢牛行情涛声依旧。
盘面分析
美大选结果持续胶着，周边市场波动加剧，美股隔夜全线大涨，周四大盘跳空高开后高位震荡，以最高点收盘。最终，大盘以上涨1.30%收盘，创业板上涨1.36%，两市总成交量较前一交易日增加约17.81%，量能有所增加，北向资金大举流入，场外资金跑步入场，场内交易活跃，市场情绪提升明显，市场信心恢复。
量能有所增加，个股活跃度增加，市场分化减少，当日有52家个股涨停，有70家个股涨幅在10%涨停板之上，有3家个股跌停，无个股跌幅在10%跌停板之上，涨幅超过5%个股有320家，跌幅超过5%的个股有17家，个股普涨为主。当日表现较好的为白酒、汽车、PCB板、通信等，表现相对较弱的为军工、银行等，利空因素正逐步被市场消化，新能源汽车板块主导市场人气，并向产业链扩散。量能有所释放，赚钱效应提升，亏钱效应减少，短线情绪活跃，蓝筹稳定大盘，题材领涨大盘，是周四盘面主要特征。
技术面分析
从技术上看，周四大盘高开高走，一路震荡盘升，以最高点收盘，并呈价涨量增态势。10日、20日线支撑，收盘站在60日线之上，并留下一个4.98个点的向上跳空缺口，日线MACD指标金叉，价涨量增的量价关系，短线大盘还将会继续冲高，量能能否继续有效释放，将决定大盘上涨高度。
分时图技术指标显示，短线大盘盘中再冲高，5分钟MACD、SKD指标则连续顶背离，加之30分钟K线组合为小“吊线”，短线盘中有反复，但30分钟、60分钟MACD指标多头强化，大盘有望继续上行。
上证50价涨量增，20日线支撑，盘中留下一个4.67个点的向上跳空缺口，K线组合为高位阳“十字星”，价涨量增的量价关系，短线还将继续冲高，但高位较长的下影线及缺口引力效应，继续冲高的空间有限，盘中回调压力大。
创业板价涨量增，5日线支撑，价涨量增的量价关系，短线盘中还将冲高，但K线组合为高位“锤头”，加之偏离5日线较远，技术上存在超买态势，若再冲高，日线MACD指标将顶背离，上冲空间有限，短线存在冲高回调要求，但中短期均线的多头排列，也抑制回落空间。
综合技术分析，我们认为，短线大盘还将继续冲高，但3300点压力较大，量能能否继续释放，将决定大盘运行方式，若要突破前期平台高点3371点，则需要万亿量能的有效释放，否则运行将步履蹒跚。
基本面分析
近期，我们在报告中强调，影响A股走势的内外在因素有所淡化，蚂蚁集团暂缓上市，影响还在，但开始逐步边际效应递减，“十四五规划”出台，为未来中国经济发展方式指明了方向，A股市场中长期结构性投资主线基本确定，“资本扩张”推动技术进步是新经济周期的主要特征，全面注册制下的“双向扩容”决定了A股市场中长期慢牛趋势不会因外在因素扰动而改变。但我们也要强调的是，短期内外在不确定性因素，对A股运行节奏及上涨斜率形成一定的影响。
昨央行发布公告，将在本月16日对月内到期的MLF一次性续做。本月共计有6000亿MLF到期，其中11月5日有4000亿MLF到期，15日有2000亿MLF到期。今年8月、9月及10月，央行每个月都对当月到期的MLF超额续作，三个月累积释放出中长期流动性8500亿。那么，本月央行还会继续超额续作吗？我们的观点是还会超额续作，毕竟当前市场流动性还处于紧平衡态势，中长期资金利率还在继续盘升，结构性释放流动性以缓解市场流动性压力，但MLF超额续作不是当前货币政策的改变，也不会影响M2水平，但有利于A股市场信心的稳定。
外在因素是美国大选风云变幻，甚至一段时期内还难以平静。全球金融市场也随着美选情而跌宕起伏，并左右着全球股市及大宗商品价格走向。从理论上讲，特朗普当选，货币与经济政策具有连贯性，美联储的无限量量化宽松的货币政策会持续，包括进一步减税的财政刺激经济政策也会出台，在美当前疫情继续扩散，美经济复苏受到严重威胁之际，在美股处于历史高位，估值泡沫化严重，亟需保持大水漫灌维持股价稳定之时，特朗普当选利好美股及大宗商品市场，这是美股及大宗商品价格理论上走高的内在逻辑。
若拜登入主白宫，实施新政是大概率事件，也会在疫情肆虐下推出提振经济计划，但届时会不会继续贯彻美联储原有的的无限量QE政策，抑或采取什么样的新的货币政策，存在着货币政策的不确定性；此外，特朗普所推出的减税及扩大政府支出的财政刺激计划能否得到贯彻，或贯彻的规模能否超越上一任政府的计划规模，这些都存在着较大的不确定性，在美股处于历史高位之际，最大的风险不是来自于经济低迷，而是来自货币政策及财政政策存在的不确定性，这才是造成金融市场动荡的原因所在。
近期美股似乎并未因美大选胶着而低迷，相反却走出了大幅上涨走势，扭转了之前道指技术上“M”破位运行的颓势，并带动全球资本市场走强，大宗商品价格也走出了反弹走势，A股市场运行趋势也未因蚂蚁集团暂缓上市改变，与全球资本市场走出了同步的走势。那么，美股及全球股市为何能在大选结果及未来政策的不确定性中走强，A股市场为何能够震荡盘升？我们的观点是：
其一、美股因疫情扩散而走强。美此次大选虽然胶着，存在不确定性，但无论是特朗普续任，还是拜登入主白宫，都要面对日益严重的疫情扩散给经济造成的负面影响，谁都会要释放货币政策与财政政策来稳定经济，来促进经济复苏，存在的差异只是方式与数量不同而已，况且美联储在货币政策的决定上具有独立性，无限量QE短期内难以退出是不争的事实，美共和与民主两党的差异性最大的是财政政策，但影响股市走势的主要因素还是货币政策，这是美股近期扭转之前颓势的关键。
其二、“内循环为主”抗干扰。我们一直强调，美国无论谁当选，无论是美国哪个人、哪个党赢得大选，都不会改变当前两国关系状况，更不会改变我们经济发展的“内循环为主、内外双循环”既定方针，即以我为主，“坚持创新在我国现代化建设全局中的核心地位，把科技自立自强作为国家发展的战略支撑”的发展思路，以不变应万变的“内循环为主”具有对外在因素变化的干扰能力，“内外双循环”就是坚持对外开放，保持与周边国家的贸易往来。A股市场本轮走高，与外在因素关联度较低，美股走高只是心理影响，关键是由A股“长蓄势、快突破、拾阶而上”的内在慢牛运行规律所决定。
美大选不会顺利结束，特朗普搅局还会继续，甚至美有可能被撕裂，全球资本市场短期内还难以平静，人民币汇率短期内也会受到美元走势波动的影响，也会在一定程度上对A股市场心理产生影响，但不会改变A股市场自身运行规律，更不会动摇A股慢牛行情的基础，A股还会以内在自身运行规律震荡盘升，从先行指标创业板及深成指走势看，大盘有望继续挑战年内高点的箱体上沿压力。
操作策略
在隔夜外盘走强鼓舞下，昨大盘高开高走，走出了震荡盘升走势，收盘放量站在了60日线之上，这对市场信心将起到鼓舞作用，为大盘继续盘升创造了条件。但美股能否因选情而动荡不安，短线的心理影响仍存，加之A股内在也存在短线获利回吐的技术性压力，量能能否有效释放也将决定短线大盘走势。我们认为，大盘盘中震荡加剧将是大概率事件，结构分化也因年末效应而加大，短线上注意3350点附近压力，下关注60日线支撑。
短期扰动因素还在，A股还难以落寞，在关注外在因素的同时，更要关注内在因素，内在坚定稳定市场信心，A股中长期上升走势不会改变，“长蓄势、快突破，拾阶而上”的走势，是大盘中期运行方式，慢牛行情涛声依旧。操作上，轻指数、重个股，逢低关注金融、电力装备、新能源、通信设备、半导体及底部放量突破股的二线蓝筹股走势，坚决回避业绩难达预期的白马股及退市风险股。
择时模拟股票组合
图表1：2020模拟股票组合
代码
简称
前日收益
所属行业
515750
科技50ETF
2.02%
科技
512710
军工龙头ETF
0.07%
军工
000801
四川九洲
0.82%
通信
300999
金龙鱼
0.30%
食品饮料
600926
杭州银行
-2.51%
银行
002142
宁波银行
-2.96%
银行
600030
中信证券
1.60%
券商
300035
中科电气
14.49%
电气设备
300435
中泰股份
0.59%
能源化工
600089
特变电工
1.34%
电气设备
300377
赢时胜
2.90%
信息技术
数据来源：方正证券研究所 WIND资讯
图表2：组合相对沪深300收益图
数据来源：方正证券研究所 WIND资讯
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