历史性时刻：深市首只万亿巨头诞生 “茅五”彻底一统A股江湖

　　去年登顶深市市值老大的五粮液，今天再次进入新的历史性时刻，成为深市首只万亿市值个股，甩开第二名宁德时代整整4000亿元。现在，五粮液和茅台已经稳坐沪深两市老大的位置。

　　11月5日，A股再增万亿市值白酒公司。五粮液开盘走高，午盘最高涨2.68%，创出历史新高259.7元价位，午盘收盘涨2.68%，收盘价259.78元，公司市值也成功突破万亿大关，达到10084亿元，成为A股市场第二家市值破万亿的白酒公司，并且牢牢占据深市一哥位置。

　　在五粮液万亿市值带动下，A股白酒板块再次整体上涨，11月5日上午WIND白酒指数整体涨5.18%，除了停牌的*ST皇台（维权）外，其余18家白酒公司全线飘红，其中酒鬼酒、老白干酒涨停，伊力特、迎驾贡酒涨超9%，金种子、古井贡酒、青青稞酒、口子窖等涨超5%。

　　另外，贵州茅台涨1.76%，股价1729.44元，最新市值21725亿元，A股白酒公司整体市值也达到4.35万亿。

　　今年以来，五粮液整体涨幅已达97.94%，高于贵州茅台的47.90%，伴随着近两年五粮液的大涨，其市值也逐渐趋近贵州茅台。2019年初贵州茅台市值7412亿元，五粮液1975亿元，当时五粮液市值只有贵州茅台的26.65%；2019年末时贵州茅台和五粮液市值分别为14896亿元和5156亿元，五粮液市值相对贵州茅台市值占比提升至34.61%。以11月5日午盘后市值计算，五粮液市值相对贵州茅台市值占比进一步提升至46.42%。

去年1月至今年6月茅台和五粮液市值变化

　　营收、净利连续15个季度高增长

　　在万亿五粮液的背后是公司三季报的亮眼业绩，而且五粮液单季营业总收入和净利润自2017年以来已经双双连续15个季度双位数增长，在所有A股白酒公司中是独一份的存在。从五粮液发布三季报的当天（10月29日）算起，五粮液股价已涨接近8%。

　　最新的三季报显示，2020年1-9月，实现营收424.93亿元，同比增长14.53%；净利润145.45亿元，同比增长15.96%。其中第三季度五粮液业绩持续保持增长，公司实现营业收入117.25亿元，同比增长17.83% ；净利润36.9亿元，同比增长15.03% 。

　　即便在疫情影响下，五粮液营收和净利也均实现双位数增长，而且已经是自2017年本轮白酒上涨周期以来已经双双连续15个季度双位数增长。

　　在三季报发布后，分析师也纷纷继续看好五粮液。国信证券陈梦瑶对五粮液三季报点评称，公司Q3收入略超预期，势能持续向上，陈梦瑶表示，五粮液Q3收入略超预期主要系中秋国庆旺季公司高端五粮液发货量同比较大，提价红利结束之下吨价提升主要由结构升级带动，放量之下普五批价仍维持在960元附近的高位，公司挺价效果显著。

　　对于五粮液的表现，安信证券分析师苏铖在研究报告中表示，“2020年受疫情影响，高端酒营收和盈利呈现更好的稳定性，五粮液增速在高端当中领先，一方面是公司牢固的高端品牌号召力，另一方面是公司积极改革求变，经营理念、渠道管理等方面的巨大转变转化为增长助力，增量渠道如直营和团购稳步开发、传统渠道通过精准投放和精细管理使得批价总体稳步上行，渠道盈利改善，经销商信心和动力增强，五粮液重获更强渠道推力，从而表现为营收逆势稳步较快增长。”

　　高端化下的红利

　　在2017年以来的这波白酒红利中，品牌化、高端化是重要特点，除了龙头贵州茅台外，五粮液、国窖1573等被视为国内白酒高端化成功的典型与代表。

　　在价格方面，也明显可以看出，伴随着茅台市场价格的走高，五粮液及泸州老窖近两年一直采取价格跟随策略，茅台在2018年初公开提价以来，其批价和市场指导价并未再变动，但期间白酒涨价声音不断。

　　五粮液则是产品升级与涨价并行。2017年市场不断传出五粮液提价的声音，其终端价格从2017年初的不到900元/瓶一路上涨。而且2019年5月份，上市超过16年的第七代经典五粮液停产下线，迭代的第八代五粮液经典6月份进入消费终端，出厂价889元/瓶，终端供货价定为959元/瓶，终端零售价定为1199元/瓶。刚上市不久，第八代经典五粮液上调终端零售价，从此前的1199元/瓶上调至1399元/瓶。

　　可以说高端化策略的成功，是五粮液能够保持长期高速增长的重要原因。“中国白酒行业将保持一个以结构性繁荣为特征的新一轮增长周期，整个行业向优势品牌、优势企业、优势产区集中的趋势没有发生根本变化，要把握结构性机遇。”2019年年底，五粮液董事长李曙光公开表示要重视“结构性机遇”。

　　从报告数据变化，也可以看出五粮液在高端酒领域的较快增长情况。2018年年报显示，五粮液酒类营收377.52亿，毛利率达77.59%。其中，高价位酒营收301.89亿，同比增长41.11%，毛利率达84.31%；中低价位酒营收7.56亿，同比增长12.9%，毛利率达50.77%。2019年年报显示，五粮液酒类营收为463.02亿元，整体毛利率达79.95%。其中，高价位酒营收为396.71亿元，同比增长31.41%，毛利率达84.59%；中低价位酒营收为6.63亿元，同比减少12.32%，毛利率达52.19%。

　　五粮液结构升级推升毛利率的情况在三季报中也受到相关分析机构关注，国信证券陈梦瑶指出，五粮液2020前三季度公司毛利率74.53%，同比增长0.72pct，其中单三季度毛利率74.51%，同比增长0.71pct，毛利率提升主要系高端酒占比提升产品结构改善。