前三季度券商业绩全面增长 机构:改革释放利好板块长期受益

　　2020年前三季度38家券商合计实现营收3615.91亿元，同比增长27.93%。经纪业务收入826.02亿元，同比增长49.04%；投行业务收入362.52亿元，同比增长48.78%；自营业务收入1014.94亿元，同比增长17.18%。机构指出，2020年前三季度交投活跃度提升，券商各业务收入增长良好。资本市场改革持续推进，证券行业的政策环境和生态体系继续改善，对证券行业维持“超配”评级；建议关注在资本实力、风险定价能力、业务布局方面均有优势的龙头券商。

　　核心逻辑

　　1、前三季度券商业绩全面增长，预计券商10月业绩同比有望维持高增长。上市券商三季报披露完毕，前三季度利润端增速提升至40%。在7月业绩爆发背景下，三季度业绩高增长符合预期，进一步带动上市券商业绩提速。从10月市场情况来看，预计券商本月业绩同比有望维持高增长。从近期基本面情况来看，10月两市股票成交额虽然环比明显下滑（-29%），但同比仍旧大增（+56%）；日均两融余额环比继续上行，同比+58%；IPO、再融资、债权融资发行规模分别同比+76%、-35%、+35%；沪深300、创业板、中证全债分别+2.35%、+3.15%、+0.31%，而去年10月分别为+1.89%、+2.69%、-0.25%，股市及债市表现整体均好于去年同期。因此，预计券商10月同比业绩有望继续维持高增长。另外，机构预计2020年证券行业将实现营业收入4869亿元，同比上升35.1%；证券行业将实现净利润1802亿元，同比增长46.4%。预计全行业的净资产收益率为8.4%，年末净资产将达到2.15万亿元，同比增长6.4%。

　　2、A股全面注册制加速推进，业绩同比继续高增，看好券商板块。截止10月30日收盘，证券Ⅲ（申万）PB已降至1.85倍。上周证监会及国务院金融委陆续召开会议，明确了下一阶段资本市场改革重点在于全面实行股票发行注册制，建立常态化退市机制，A股全面注册制推出值得期待。此外，当前券商同比业绩预计仍维持高增长，因此机构继续乐观看好券商板块未来表现。

　　3、资本市场迎来发展新阶段，政策红利持续。当前在国家开启全面建设社会主义现代化国家，经济由高速发展转向高质量发展进程中，资本市场改革是重要一环。券商作为资本市场的重要中介方，资本市场深化改革将为行业提供宽松发展环境，直接拓宽券商展业空间，推动行业基本面改善，支撑行业估值提升。

　　4、目前券商板块PB估值为2.01倍，龙头券商估值在1.2-2.1倍，市场未体现出对龙头券商的估值溢价。建议关注在资本实力、风险定价能力、业务布局方面均有优势的龙头券商。

　　利好公司

　　开源证券指出，预计上市券商2020年整体净利润同比+35.7%，净资产收益率有望达8.5%，给予行业“看好”评级。两条主线选择受益标的：1）头部券商更受益于政策红利，资产扩表有望超预期，受益标的：中信证券、华泰证券、中金公司、招商证券；2）特色优势突出的中小券商业绩增速有望超越同业，推荐标的：国金证券和东方财富。

　　国信证券指出，建议关注在资本实力、风险定价能力、业务布局方面均有优势的龙头券商，推荐中信证券、华泰证券；此外，建议关注优势难以复制的特色券商，如东方证券、东方财富。

　　渤海证券指出，维持对行业长期看好，龙头券商凭借雄厚的资本实力和风控能力，在资本市场深化改革“扶优限劣”的政策倾斜下将最直接受益。建议关注优质龙头券商的投资价值，推荐中信证券、华泰证券。

　　兴业证券指出，A股全面注册制加速推进，业绩同比继续高增，看好券商板块。个股方面，推荐优质头部券商标的招商证券，建议密切关注国金证券。

　　本文内容精选自以下研报：

　　兴业证券《非银行业周报：保险业务监管力度加强，券商10月业绩继续看好》

　　渤海证券《非银金融行业周报 ：资本市场迎来发展新阶段，券商板块将长期受益》

　　开源证券《证券行业上市券商2020年三季报综述：经纪和投行快速增长，政策利好驱动ROE上行》

　　国信证券《证券行业三季报综述及11月投资策略：业绩增长良好，改革释放利好》

　　天风证券《经纪与投行提振业绩，信用业务风险释放充分，全年业绩高增长可期》