外资持续加仓中国国债和政策性金融债 信用债市场开放“破冰”

　　本报记者李国辉

　　今年11月初，中国国债和政策性银行债纳入彭博巴克莱全球综合指数的工作圆满完成。作为全球首个将中国债券纳入全球旗舰基准计划的指数供应商，彭博于2019年4月份启动这项工作，分20个月完成纳入。目前，中国债券在该指数的权重为6.3%，人民币为该指数的第四大计价货币。

　　继彭博之后，摩根大通、富时罗素也已宣布将中国债券纳入其旗舰指数。这无疑显示了国际投资者对于中国经济长期健康发展的信心以及对中国金融持续扩大开放的认可。在11月5日彭博举办的发布会上，彭博亚太区指数业务负责人庄戟介绍称，自2019年4月份以来，境外投资者持有的中国国债和政策性银行债增加了1500亿美元。

　　随着外资持续流入中国债券市场、持有利率债，境外投资者也开始对中国信用债表现出兴趣。彭博在发布会上宣布推出彭博巴克莱中国高流动性信用债（Liquid China Credit，LCC）指数，追踪中国银行间信用债市场中以人民币计价的具有较高流动性、可交易的债券。这是全球首只追踪国际评级机构给予发行人投资级的中国信用债指数。

　　彭博亚太区总裁李冰表示，LCC指数的推出具有“破冰”意义，将推动中国信用债市场的开放，进一步提高国际投资者的参与度。

　　人民币资产吸引力将持续存在

　　谈及参与中国债市的境外投资者种类，李冰谈到，从最早的境外央行、主权基金，到大的资产管理公司，再到中小型机构，纷纷通过债券通等方式进入中国市场，外资参与中国债券市场正在向多元化的方向发展。

　　当前，中国国债和政策性银行债是最受境外投资者欢迎的券种，目前，外资持有量约4400亿美元，占全部外资持有量的85%。外资持有量占全部国债和政策性银行债市场的7.3%。

　　庄戟表示，中国十年期国债收益率约为3.2%，而美国十年期国债收益率约为0.8%，相差240个基点，这是中国债券对于国际投资者的主要吸引力所在。

　　自今年二季度以来，政策性银行债外资持有量显著增加。易方达基金副总裁、固定收益投资总监胡剑表示，今年以来，外资的流入还伴随着人民币汇率的升值，在这种趋势下，未来人民币资产仍然会受到国际投资者的青睐。

　　央行行长易纲此前曾强调，尽可能长时间实施正常货币政策，保持正常的、向上倾斜的收益率曲线。胡剑表示，目前，其他的主要经济体已经选择了滑向零利率甚至是负利率，中国是唯一一个作出实施正常货币政策规划的经济体，并在疫情防控期间表现出坚定维持正常的、向上倾斜的收益率曲线的决心。在这种情况下，人民币资产相较其他资产的利差吸引力在未来中长期将持续存在。

　　新指数助力外资了解信用债市场

　　“全球投资人对进入中国市场的兴趣日益浓厚，但是投资者要投资在中国的信用债还面临一些挑战，比如流动性较低以及国际评级机构对信用债发行人的覆盖程度也比较低。”庄戟说。胡剑也表示，目前，中国信用债市场中超过70%是没有国际评级的，对于境外投资者来说，这意味着基础设施还需要完善。另外，在跨市场的规则统一性、发行人和投资者的沟通互动机制方面也需要进一步完善。

　　LCC指数的创建，将帮助全球投资者更好地了解和投资中国信用债市场。据悉，纳入LCC指数的债券须符合彭博巴克莱中国综合指数的标准，且须同时满足以下条件：全球三大评级机构中至少一家给予发行人的评级达到投资级；非次级债；纳入时距到期日超过1年。截至2020年10月30日的数据，LCC指数纳入了48家发行人的125只证券，包含政府相关债券和公司债。纳入该指数的债券的平均收益率约为3.4%，平均久期为1.9。

　　“在指数下，被动投资者会先对信用债市场有一个跟踪，试水之后，慢慢会尝试一些主动的投资，这是一个渐进的过程。”胡剑说。庄戟也表示，这是建立更广泛接受度的第一步。该指数有望为中国信用债最终纳入全球综合指数做铺垫，但这尚待与投资者讨论。