艾德证券期货：快手很快，基本面够硬吗？

　　11月5日，国内头部短视频公司快手抢先字节跳动，向港交所递交IPO招股书，开启上市之路。据了解，保荐人为摩根士丹利亚洲有限公司、Merrill Lynch Far East Limited及华兴证券（香港）有限公司。目标在2021年第一季度挂牌，计划募资50亿美元，估值区间为400-500亿美元。

　　接下来，我们就一起来拆解下这家手速很快的公司，基本面到底如何。

　　1、中国使用最广泛社交类平台之一

　　快手是中国使用最广泛的社交类平台应用之一。截至2020年6月30日止6个月，以虚拟礼物打赏流水及直播平均月付费用户计为全球最大的直播平台，以平均日活跃用户计为第二大的短视频平台，商品交易总额计为第二大的直播电商平台。

　　图片来源：初步招股文件

　　二、直播营收占比80%以上

　　2017-2019年及2020上半年，公司录得收入分别为83亿、203亿、391亿、253亿，经调整经利润为7.7亿、1.8亿、12.3亿人民幣、亏损63.48亿人民幣，亏损原因为推广、人才引进及研发基地等方面的投入。

　　图片来源：据初步招股资料整理

　　收入主要来自三部分：直播、线上营销及其他业务。其中，2017-2019年直播收入分别为79亿、186亿及314亿人民幣，占比由95.3%逐渐下降到80.4%。线上营销服务收入对应为3.91亿、17亿、74亿人民幣，占比由4.7%逐年上升至19%。

　　目前，快手直播月度付费用户规模从2017年的1260万增至2019年的4890万，平均收入由2017年的52.5元人民幣变为2019年的53.6元人民幣。直播电商业务近3年内也增长迅速。截至2020年6月30日，快手电商交易总额达1096亿元人民幣。此外，快手在知识付费、游戏业务等进行了尝试。

　　图片来源：初步招股文件

　　产品运营上，截至2020年6月30日，快手中国区程序及小程序的日活为3.02亿，月活为7.76亿。其中，每位活跃用户日均使用时长超过85分钟，日均访问快手超过10次。短视频和直播点击、转发及评论达1.63亿，26%的月活用户为内容创作者，快手月均短视频上传量超过11亿条。

　　图片来源：据初步招股文件整理

　　三、多平台入局直播电商

　　中国2019年移动互联网用户数达8.73亿，占全球移动互联网用户总数的23%，预计中国移动互联网用户规模到2025年将达11亿，同时渗透率将从62.4%提升至78.5%。

　　图片来源：初步招股文件

　　其中，基于短视频及直播平台的日均使用时长占移动互联网比重从2015年的1.7%增至2019年的15.6%，2025年将达到25.1%。其中，基于视频的变现机会主要为直播，而中国直播虚拟礼物打赏市场规模从2015年的70亿预计增至2025年的41166亿元。

　　但是，直播电商本身是一门不太有利可图的生意，除非像天猫和淘宝掌握了整个交易闭环。不然，网红、MCN和交易平台都赚钱了，但直播平台却不怎么赚钱。以最热门的服装、美妆品类为例，若一款商品的综合货币化率为20%，直播平台可能只分到3-5%。

　　其次，头部主播的流逝对品牌影响力很大，尤其像辛巴这类销售额占快手平台一大半的带货网红。如果被其他平台高价挖走，对快手近乎毁灭性的打击。

　　同时，如微信小商店、抖音小店野蛮生长，依托自有平台携带的超级流量，还有如爱奇艺、哔哩哔哩等一众视频网站也在带货之路上跃跃欲试，甚至如知乎、小红书等垂直领域都在变现的方式引入带货功能。

　　四、下一个Snap神话

　　作为国内短视频领域第一家递交招股书的公司，快手的手速真的很快，后期的表现也值得期待。对标国外的短视频平台Snapchat（SNAP.US ），上市3年后股价已经涨了144%。尤其是今年疫情利好宅经济，Snap再造了一个业绩与股价呈指数级飞跃的神话。

　　据了解，Snap当前日活数大概为2.5亿，每个用户平均每天使用Snapchat的时间为30分。

　　快手以3.02亿的日活及日均时长85分钟的数据远超其上。

　　此外，快手积极布局出海业务，有一支专门开发及运营海外产品的团队，旗下的4款产品（MV Master、UVideo、VStatus、Lolita）累计活跃用户超1亿，DAU超2000万。更有Zynn于5月27日登上美区IOS总榜第一，Kwai在2018年还登顶过7个国家的Google Play、App store的双榜第一。

　　综上来看，快手的基本面还是很硬核。

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　　作者：艾德证券期货

　　注：以上图片来源于互联网

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