兴业证券张忆东:中国优质资产高性价比将吸引国内外资金配置

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　　未来一年国内外资本市场走向如何？

　　11月11日，兴业证券2021年度投资策略会上，兴业证券全球首席策略师张忆东表示，2021年，疫苗有进展、欧美经济有望复苏，全球资产再配置有望启动。全球价值重估的趋势下，中国优质资产的高性价比进一步凸显，有望吸引国内外资金配置。

　　此外，出口竞争力超预期与先进制造业开启新周期将成为此轮中国经济复苏两点。以港股为代表的高性价比的中国权益资产将吸引全球配置型机构资金的青睐。

　　张忆东认为，美国2021年将使用更积极的财政政策，以缓解美国深度矛盾对立、恢复经济。而货币政策将配合扩张的财政政策，海外流动性环境仍将保持宽松。

　　“当前发达国家的实质性通胀风险不大，甚至还有通缩压力，所以，通过债台高筑、货币宽松来缓解社会深层次矛盾，温水煮青蛙、饮鸩止渴的路似乎还能延续。否则，一旦主动刺破货币幻觉，很容易重演金融危机。”张忆东说。

　　2021年欧美经济与中国经济复苏共振是趋势，而此轮中国经济复苏的亮点，张忆东认为是出口竞争力超预期与先进制造业开启新周期。

　　他说，中国出口将继续保持较强竞争力，得益于2021年海外经济复苏及刺激政策继续加力，叠加疫情仍有反复，海外生产能力尚未完全恢复。

　　2020年突如其来的新冠疫情对全球供应链形成挑战，中国凭借完备的产业体系、强大的动员组织和产业转换能力，强化了在全球供应体系中的优势。中国出口占全球份额飙升至历史高位，最新数据仍高达14.47%。

　　后疫情时代，全球供应链不可避免地将发生变化，而中国制造业的综合优势将更加难以替代。张忆东预计未来数年全球疫情可能仍有反复，中国制造业凭借完备的产业链而将强化在全球供应体系中的优势，享受全球此轮大刺激红利。

　　他还表示，随着中国经济复苏，2021年或许会“控杠杆、稳杠杆”，内地流动性环境很可能不如2020年宽松。但是，跟海外相比，中国2020年货币政策没有大放，2021年也就不会大收，不会重演2011或2018年暴风骤雨式“去杠杆”，系统性风险不大。

　　与此同时，随着中国经济复苏领先全球，中国货币政策率先正常化，结合中国出口竞争力，人民币升值节奏可能有所起伏，但中美利差和中国强大内需将支持人民币保持强势。

　　股市方面，张忆东称，2020年，在全球经济受疫情冲击、各国央行纷纷大放水的情况下，全球股市的成长股行情风格显著占优，成长股相对价值股的回报差异超过2000年科网泡沫时期。

　　但随着经济复苏，全球价值股估值将重新修复。在这其中，港股的性价比好于A股和美股，将吸引内资和外资共同配置。

　　张忆东进一步说明，2021年中国货币政策进一步回归正常化，而海外流动性相对更宽松，海外流动性环境的边际变化好于国内，但是，海外面临着高估值股票、负利率债券的“资产荒”时代。

　　2018年以来，港股的行业市值结构显著优化，已初步实现科技、医药、新消费为主导的转型。科技行业市值占比由2019年1季度末18.6%上升至2020年11月41%，居于首位；可选消费+必须消费占比24%；医疗保健均占比7%；而金融占比从2019年1季度末37.1 %降至2020年11月13.6%。

　　此外，2021年中概股回归浪潮将继续，进一步推动港股结构变迁。并且，港股将受益于中国经济新增长点如TMT、新消费（教育、物业、品牌消费等）、生物科技、先进制造业等。

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