造车新势力竞秀毛利率？蔚来交出14.5%答卷 但做空影响仍在

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　　造车新势力竞秀毛利率？蔚来交出14.5%答卷，但做空影响仍在……

　　原创 肖逸思

　　今年三季度的财报中，三大造车新势力似乎都和毛利率“杠上”了。

　　11月18日，蔚来汽车发布2020年第三季度财报。财报显示，今年第三季度，蔚来汽车总收入为45.26亿元，同比增长146.4%；净亏损为10.47亿元，同比收窄60.7%；归属于蔚来汽车普通股股东的净亏损为11.879亿元，同比减少53.5%。

　　在小鹏汽车和理想汽车三季报亮点集中在毛利率的同时，蔚来汽车也“不甘示弱”，拿出了自己的“答卷”。

　　蔚来汽车三季度汽车销售毛利率达14.5%，综合毛利率为12.9%，环比上季度的8.4%上涨4.5个百分点。

　　虽然三季度交出了不错的答卷，但美东时间11月17日盘后，蔚来汽车股价仍下跌1.01%至46.12美元。

　　对此，老虎证券投研团队向《国际金融报》记者表示，蔚来汽车的股价近期不仅会受到财报影响，还受到分析师以及机构的资金变化的综合影响。

　　预计全年经营现金流转正

　　记者注意到，蔚来汽车三季度营收和毛利率均超出此前预期，这与其在三季度的销量剧增有关。

　　今年第三季度，蔚来汽车总共交付了12206辆，同比增长154.3%，环比增长18.1%。其中，旗舰车型ES8交付了3530辆，占比28.9%；ES6交付了8660辆，占比70.9%；EC6在今年9月下旬才开始交付，当月交付量仅16辆。

　　之前，蔚来汽车预计第三季度汽车交付量为11000辆-11500辆。三季度交付量超出预期也使蔚来汽车营收超出了预期，其三季度总营收为45.26亿元，同比上涨146.4%，环比上涨21.7%，之前预计的第三季营收为40.5亿-42.1亿元。

　　“蔚来销量大增以后就能有更多车分摊成本，尤其是高端车型ES8的销售将进一步改善毛利表现。此外，蔚来对于供应链的合作伙伴也有更多话语权，更高的议价能力，从而降低成本。”老虎证券投研团队向记者指出，这也直接导致蔚来汽车三季度毛利率有了进一步提升。

　　财报显示，蔚来三季度汽车销售毛利率达14.5%，综合毛利率为12.9%。此前在二季度财报电话会上，蔚来创始人李斌曾表示2020年下半年的毛利率目标是汽车销售毛利率和综合毛利率均达到两位数，这意味着蔚来汽车已实现这一目标。

　　蔚来汽车内部人士向《国际金融报》记者表示，三季度毛利率的提升除上述原因外，也得益于用户选装NIO Pilot的提升，根据蔚来9月底披露的数据，NIO Pilot精选包和全配包合集的选装比例达50%，这也使得蔚来单车营收持续上升，也对整车营收及毛利率产生积极影响。

　　今年三季度，三大造车新势力均将财报重心不约而同地放在了毛利率上。在此之前，小鹏汽车公布第三季度毛利首次实现转正，毛利率为4.6%，理想汽车则是将整体毛利率提升至19.8%，直逼特斯拉。

　　“四季度，我们有信心交付量达到16500辆到17000辆。”李斌在随后的财报电话会上表示，预计明年1月份将全供应链产能提升至每月7500辆，如今这个数值为5000辆。同时，李斌也提出，蔚来汽车有信心2020年全年总体可以实现经营活动现金流转正。

　　记者获悉，蔚来汽车四季度营收预计为62.587亿-64.358亿元，环比预计上涨38.3%-42.2%。

　　多空胶着走向不定

　　在蔚来汽车正式发布财报之前，资本市场其实早对此次财报有所预期，且已提前反映在股价表现上。11月份以来，蔚来汽车股价至今已上浮了52.35%。

　　随着股价的大涨，有关是否存在“泡沫”的讨论也接踵而至。近日，做空机构香橼资本的一份报告直接让蔚来汽车乃至中国造车新势力的涨势踩下了刹车。

　　美东时间11月13日美股刚开盘，蔚来汽车股价迅速上涨并创下了新高，最高价达到54.2美元。不久之后，香橼资本发布报告称，近期投资者对新能源车的狂热，显示出他们并未深刻认识到中国市场的激烈竞争，尤其是车企之间的价格战。同时，香橼资本还将蔚来汽车的目标股价定在了25美元，仅不到其当时股价的一半。

　　随着上述报告的发布，剧情极速反转，蔚来汽车当日股价从上涨近12%至下跌7.74%。

　　香橼资本报告指出，特斯拉Model Y在中国的定价对蔚来ES6车型形成压力，其预测特斯拉可能将国产Model Y价格由48.8万元降至37.42万-38.8万元，此举将对蔚来EC6和ES6车型的订单量产生不利影响。上月，特斯拉在中国的销量是蔚来汽车的两倍还多。

　　在今早的财报电话会上，李斌也谈到了与特斯拉的竞争，疑似回应香橼资本的质疑。他称特斯拉在国内的第一次降价对蔚来的订单确实有一定影响，“但之后以及最近的降价都对我们没有什么影响”，特斯拉最近在国庆节左右进行的大范围降价，对蔚来汽车的订单并未产生影响，“10月份蔚来依然创造了订单纪录”。“这个市场足够大。”李斌说，更主要的竞争对手应该是燃油车。

　　老虎证券投研团队表示，从某种程度来说，蔚来汽车是被高估的。而之所以造成这种高估，主要是基于分析师的乐观预期和机构持仓增多。目前参与蔚来汽车评级的机构中，看多的依然占多数，有11家给了“买入”评级，有5家机构给了“卖出”评级。

　　摩根大通分析师Nick Lai提升了蔚来汽车评级，目标价40美元。其认为从长期的角度来看，蔚来汽车仍然具有吸引力。他预计，到2025年蔚来汽车将在乘用车电动汽车市场获得7%的市场份额，在高端市场将获得30%的市场份额。

　　除此之外，包括桥水、美国最大的养老基金（CalPERS）均在三季度大幅加仓蔚来汽车。

　　在多空双方日渐焦灼的时候，蔚来汽车的股价反而出现了短暂的平稳。“蔚来的股价现在更大程度上是资金的博弈。”老虎证券投研团队向记者表示。

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