保丽洁IPO: 竞争激烈市占率不到3% 应收存货双高挤占经营资金
11月16日，江苏保丽洁环境科技股份有限公司（下称“保丽洁”）创业板上市申请获受理，拟募资4.16亿扩产能。
保丽洁本次拟公开发行不超过1736.67万股A股（不含采用超额配售选择权发行的股票数量），本次发行拟募集资金4.2亿元，扣除发行费用后，将用于“油烟净化设备生产建设项目”、“营销网络建设项目”和“补充运营资金项目”。
据了解，保丽洁曾于2020年7月1日向深交所提交了公司首次公开发行股票并在创业板上市的申请，并于2020年7月2日在新三板开市起停牌。
不过到了7月16日晚间，保丽洁发布公告称，鉴于公司上市保荐机构广发证券于近日收到关于拟暂停保荐机构资格的监管措施，公司于2020年7月15日撤回首次公开发行股票并在创业板上市的申请文件。
最新的申报显示保荐机构已经由广发证券更换为华泰联合证券。
竞争激烈市占率不到3% 经销比例超3成
保丽洁主要产品包括静电式商用油烟净化设备、静电式工业油烟净化设备，主要应用于商业综合体、连锁及社会餐饮、酒店、纺织印染、化纤、PVC等领域。
近年来，随着全国油烟污染治理政策不断完善以及监管力度逐渐加强，下游行业对油烟废气治理设备的采购需求不断加大，带动了公司主营业务收入的增长。
2017-2019年及2020年上半年，保丽洁实现营业收入分别为1.65亿元、2.04亿元、2.29亿元和8104.88万元，同比分别为63.38%、23.40%、12.55%和-25.51%。
2017-2019年，保丽洁主营业务收入呈持续增长态势，保丽洁称除了上文提及的政策利好带来的需求拉动，还有公司在油烟污染治理行业具有较强的竞争优势和较高的行业地位，使得公司商用油烟净化设备和工业油烟净化设备销售收入持续增长。
2020年上半年，受新冠肺炎疫情影响，公司主营业务收入较2019年同期有所下滑。主要是由于下游餐饮业、工业均受到疫情影响。其中，餐饮、商业综合体、酒店等营业情况受到严重影响，客流量大幅下降，导致购置或更换商用油烟净化设备的需求大幅下滑，从而使得公司商用油烟净化设备销售收入下降较大。同时，纺织印染、化纤、PVC、橡塑材料制造、食品制造等工业企业开工延后，对公司工业油烟净化设备的销售产生一定的影响。
目前我国静电式油烟废气治理设备行业集中度较低，市场化程度较高，行业内部厂商之间具有一定的竞争关系，尤其是价格较低、净化效果一般的低端静电式油烟废气治理设备竞争状况更为激烈。未来随着全国及各地区油烟排放治理政策的进一步完善，随着行业市场需求的进一步释放，将会有更多的企业进入到本行业，市场竞争较为充分。
招股说明书显示，2019年商用油烟净化设备和工业油烟净化设备市场预计规模分别为43.55亿元和28.4亿元，市场空间较低。自称在行业内竞争力较强的保丽洁，对应设备分别实现营收1.26亿元和0.78亿元，市占率分别为2.89%和2.75%，市占率并不高，显然这确实是一个行业集中度较低，市场化程度较高，竞争激烈的市场。
不过身处如此竞争激烈的市场，保丽洁的毛利率并不算低。报告期内，公司综合毛利率分别为43.58%、43.11%、44.81%和41.20%，公司主营业务毛利率分别为42.94%、42.59%、44.36%和40.78%。
相比同行，报告期内，公司综合毛利率水平高于同行业上市公司，保丽洁称主要由于公司与雪浪环境、龙净环保、奥福环保和国林科技虽均属于大气污染治理行业企业，但公司主要治理废气中的油烟，与同行业上市公司存在差异。同时，公司与同行业上市公司在产品种类、核心技术、应用领域、销售模式和下游客户上同样存在一定差异，使得公司产品综合毛利率与同行业上市公司相比存在差异。
值得注意的是，报告期内，公司商用油烟净化设备经销商众多，销售网络覆盖全国市场。报告期内，公司主营业务收入中经销模式销售收入分别为5014.94万元、6273.66万元、10169.18万元和2513.91万元，占主营业务收入的比例分别为30.74%、31.10%、44.75%和31.24%。保丽洁称，除协议约定外，公司并不能直接对其实施控制和管理，无法决定其经营行为和发展方向。因此，若对经销商管控不力，可能存在经销商对公司产品销售政策执行不到位的风险，从而影响公司产品的推广和品牌形象。
应收存货双高挤占经营资金
报告期各期末，保丽洁的应收账款账面价值分别为4463.68万元、3659.30万元、2922.95万元、3518.22万元，占当期营业收入比例的27.03%、17.96%、12.74%、43.41%。保丽洁称，如果公司客户经营情况、财务状况或资信情况出现恶化，而推迟支付或无力支付款项，公司将面临应收账款不能按期回收或无法收回从而发生坏账损失的风险，将对公司营运资金周转和经营业绩产生不利影响。
随着生产经营规模的扩大，报告期内，公司存货规模同样水涨船高。报告期各期末，公司存货账面金额分别为2603.10万元、4120.63万元、3974.32万元、3230.88万元，占各期末总资产比例分别为9.16%、13.12%、12.31%、10.16%。
保丽洁称，如果生产经营规模进一步扩大，而公司的采购组织和存货管理不力，将会对公司的正常运营产生不利影响。此外，如果公司存货规模进一步增长，一方面会对公司流动资金形成较大占用，另一方面如果行业内技术出现重大升级或市场环境发生变化，导致产品价格大幅下跌，或者原材料价格大幅波动，将可能导致公司存货存在减值风险，从而对公司的经营业绩产生不利影响。
前任保荐机构为广发证券 直投持股3.85%
值得一提的是，保丽洁曾于2020年7月1日向深交所提交了公司首次公开发行股票并在创业板上市的申请，并于2020年7月2日在新三板开市起停牌。
不过到了7月16日晚间，保丽洁发布公告称，鉴于公司上市保荐机构广发证券于近日收到关于拟暂停保荐机构资格的监管措施，公司于2020年7月15日撤回首次公开发行股票并在创业板上市的申请文件。
最新的申报显示保荐机构已经由广发证券更换为华泰联合证券。
而在招股说明书中显示的持股情况来看，截至2020年9月30日，广发证券仍然直接持有保丽洁3.85%股份。
