百亿定增遭遇跌停，“中国女首富”做错了什么？

　　今年的A股市场上，不少上市公司的定增方案被视为股价助推器。比如，被ST的湘电股份(600416.SH)今年推出定增方案的前两个交易日，股价就连续上涨17%，2月19日推出当天股价涨停，并在随后8个交易日实现了股价翻番。

 

　　不过，并非每一家公司的定增都受到市场追捧。4月11日，蓝思科技(300433.SZ)抛出巨无霸式的150亿元定增预案，让投资者大吃一惊。预案发布后的第一个交易日，4月13日，蓝思科技股票跌停开盘，且未打开。

　　蓝思科技是一家以研发、生产、销售高端视窗触控防护玻璃面板、触控模组及视窗触控防护新材料为主营业务的上市公司，拥有苹果、华为、特斯拉、三星等一众知名客户，公司创始人、实控人周群飞一度获“中国女首富”之称。《2020胡润全球富豪榜》上，周群飞、郑俊龙夫妇以680亿元财富位居湖南首富。

　　与挣扎在亏损困境中又面临退市风险的*ST湘电相比，蓝思科技刚刚发布极为靓丽的2019年年报和2020年一季度业绩预告，2019年净利润26.05亿元，同比上涨308.96%；预计今年一季度净利约8.8亿元，同比扭亏为盈，增长1006.59%至1011.75%。

　　“女首富”周群飞为何选择此时定增？跌停背后，市场在担心什么？

　　14.43元：定增价格太低？

　　定增预案中的定价可能是导致4月13日跌停的元凶之一。据蓝思科技的方案，定价基准日为公司本次非公开发行股票的发行期首日。发行价格不低于定价基准日前20个交易日公司A股股票均价的80%。

　　有投资者推算，这意味着蓝思科技定增价格是每股14.43元，而蓝思科技4月10日的收盘价是17.64元/股，落差较大。有投资者在股吧及投资者论坛中吐槽说，定增价格过低，损害了现有股东的利益。

　　关于定价问题，可能存在一定误解。蓝思科技赶紧解释，公司4月11日公告的是本次非公开发行股票的预案，不是现在进行股票的非公开发行。公司还表示，按照融资市场情况和法律法规的各项规定与要求，根据初步估算，即使本次非公开发行的相关准备工作高效、顺利地推进，公司仍需至少6个月左右的时间完成全部程序。

　　如此喊话，是向市场表明公司定增才刚刚走出第一步，最终怎样定价，还有很大的变数。

　　产能大扩张，豪赌失败风险有多大？

　　据定增预案，蓝思科技150亿元募集资金主要用于扩张产能：智能穿戴和触控功能面板建设项目12.79亿元，车载玻璃及大尺寸功能面板建设项目42.52亿元，3D触控功能面板和生产配套设施建设项目53.78亿元，工业互联网产业应用项目20.91亿元，另补充流动资金20亿元。

　　蓝思科技向来擅长利用资本市场。2015年，蓝思科技IPO募资15亿元，第二年又定增募集资金31亿元，2017年定增政策收紧，蓝思科技玩了一把可转债，拿到48亿元。

　　频繁融资的背后是蓝思科技不断扩张的产能。

　　在建工程这一指标足以凸显蓝思科技扩张步伐之快。2016年、2017年蓝思科技在建工程增长幅度分别为189.52%、192.07%；2018年速度放缓至56.86%，2019年继续放缓。2019年三季报显示，至当期末，其在建工程仅增加3.85亿元，比年初增加不到30%。大规模投入后，2015年底，蓝思科技固定资产108.49亿元，至2019年三季度末达到237.64亿元。

　　2018年上半年，蓝思科技出现其上市以来的扣非净利润首次亏损3.97亿元。蓝思科技当时解释，亏损主要是大量新品试制投产导致良率损耗加大，客户订单交货达成率较低，对公司产品毛利率造成一定的不利影响；且由于公司规模扩大及一线生产员工数量增加，与之相关的固定资产折旧、员工工资等成本开支显著增长。

　　蓝思科技的股价因此承压，从2017年下半年至2019年上半年一路震荡下行，2019年2月一度跌至5.81元/股。