中国资本市场改革迈入深水区

我国资本市场正在迈入注册制改革的深水区，注册制试点向全市场铺开过程中，存量改革与增量改革并存、一二级市场投融资动态平衡协调、信息披露核心与投资者保护机制建设等系列重大问题仍待于完善。

累计上市企业282家，IPO融资金额3600多亿元，总市值近4.1万亿元……时值开板两周年，科创板交出一份靓丽答卷。

如今，中国资本市场已走到了注册制改革的关键阶段。注册制的推进将对中国资本市场带来哪些影响和变化？为配合注册制的实施，中国资本市场需如何进一步完善体制机制并进行深层次改革？

第十三届陆家嘴论坛6月10日至11日在上海召开。在首日晚间的浦江夜话环节，围绕“注册制改革下的中国资本市场新生态”这一话题，中外多位金融大咖展开热烈讨论。

提振全球投资者信心

2018年11月5日，首届进博会开幕式宣布设立科创板并试点注册制；2020年3月1日，新证券法正式施行，明确全面推行证券发行注册制度；随后创业板注册制改革全力推进。

注册制对中国资本市场发展意义重大。申万宏源证券有限公司董事长储晓明分享几点认识：注册制改革开启我国资本市场建设的新时代；国家对大力发展资本市场所形成的广泛共识史无前例；助力加速形成一个良性的资本市场生态；推动资本市场基础制度系统全面改革；推进资本市场提升服务实体经济的能力。

统计显示，从增长口径来看，直接融资比例在2020年达到23%，比2018年上升了7个百分点。试点以来，科创板累计受理企业达到295家，大多数集中在信息科技、生物医药、高端装备等科技领域。

“随着注册制改革的稳步推进，资本市场股权融资功能将进一步优化、完善，而资本市场效率的提升在宏观层面具有两方面的积极影响。”中国国际金融股份有限公司首席执行官黄朝晖认为，一是宏观资本的补充是经济能够长期持续健康发展的核心；二是资本市场助力科技规模化发展。

此外，注册制改革有助于提振全球投资者信心。瑞信集团首席执行官Thomas GOTTSTEIN表示，近年来，A股对外资的吸引力显著提升。截至2021年5月，境外投资者持有A股市值近3万亿元，约占A股自由流通市值的8%，与两年前相比翻了不止一倍。预计未来中国市场的外资参与度会进一步提升。

“注册制的改革可以很好地改进资本市场的质量。”穆迪公司首席信用官Richard CANTOR指出，注册制的IPO流程可以在建立更好的披露制度、会计、尽职调查和投资者保护等方面，起到正向的作用，增强执行的可靠性，降低风险。

资本市场生态发生巨变

“开板两周年，科创板试点注册制改革符合预期，市场运行平稳，改革取得较好效果。”上海证券交易所副总经理刘绍统表示，注册制在市场功能、结构、生态等方面，促进资本市场生态发生了巨大的变化。

一是在支持硬科技企业上市方面，科创板成为硬科技企业上市的集聚地；新一代信息技术、生物医药、高端装备三大行业领域科创上市公司的数量占比约70%，初步形成了产业集聚。

二是完善市场基础制度方面，落实“建制度、不干预、零容忍”的工作方针。构建了更加成熟、更加定型的基础制度体系，持续提升资本市场的治理能力。

三是在构建审核注册机制方面，建立上交所审核、证监会注册的科创板发行上市审核注册机制，增强发行上市的可预期性。

四是在完善市场结构和定价机制方面，机构投资者的交易占比正在逐步提升；建立了以专业机构投资者为主体的市场化询价、定价和配售机制，形成定价约束；促进市场合理定价。

五是在形成科创投融资生态方面，注册制改革助力科技与资本的良性互动，创投机构进一步发挥出科创投资的引擎作用。

注册制改革进入关键阶段