美元终究还是美国的难题

原标题：美元终究还是美国的难题

　　美国联邦储备委员会大楼。

　　（新华社发）

　　美元的历史积弊和现实困境经由这一轮通胀集中表现出来，美国的政策应对和挥之不去的体制痼疾，让美元的通胀梦魇逐步变成现实，拜登政府今年就职后也未能扭转这种局面。近年来，美国国内无节制提升债务上限，并频繁以此为由展开党派斗争，将美元信用一步步推到悬崖边缘。由于缺乏有力的竞争对手和监督机制，美元在全球货币体系中拥有所谓的“绝对权力”，这是其产生问题的真正根源。

　　1971年，当时任美国财政部部长的约翰·康纳利在十国集团会议上傲慢地说出那句“美元是我们的货币，但却是你们的难题”之时，美国仿佛对美元信用透支引发布雷顿森林体系瓦解毫不在意。谁承想，不过半个世纪之后，在国内新冠肺炎疫情失控、毫无节制超发货币、通胀问题高度关联政局等多重因素作用下，美元终究还是成了美国的难题。

　　今年以来，“无上限”量化宽松政策支撑了美国经济增长，同时带来极为严重的副作用——美国通胀数据在“暂时性”的预判中一路高涨，5月CPI同比涨幅达到5%之后再未回头，11月CPI同比上涨6.8%，达到1982年6月以来最大同比涨幅。虽然美联储主席鲍威尔日前通过改口“通胀不是暂时性的”等鹰派表态，平复和引导了美国市场预期，美国当局也借机淡化“货币政策由超宽松转向收缩”这个关键转折的影响，然而美元的历史积弊和现实困境终究还是经由这一轮通胀集中表现出来。

　　眼下的窘况是美国多年来透支美元作为主要国际货币的信用而结出的恶果。无论是在布雷顿森林体系运作时期，还是“石油美元”体系建立至今，周期性出现美元信用危机且愈演愈烈便是明证。近年来，美国国内无节制提升债务上限，并频繁以此为由展开党派斗争，更将美元信用一步步推到悬崖边缘。由于缺乏有力的竞争对手和监督机制，美元在全球货币体系中拥有所谓的“绝对权力”，这是其产生问题的真正根源。

　　新冠肺炎疫情暴发后，美国的政策应对和挥之不去的体制痼疾，让美元的通胀梦魇逐步变成现实，拜登政府今年就职后也未能扭转这种局面。

　　首先，失控的疫情持续扰动美国经济复苏。疫情暴发后，美国当局一再忽视疫情警告，试图淡化疫情风险，以致拖累抗疫救助步伐，错过疫情防控“黄金窗口期”。为维持经济增长，美国当局不计后果地推出超宽松政策，却在最关键的严格防疫上来回摇摆，同时美国国内又迟迟无法形成抗疫共识与合作，正逐渐陷入疫情防控失败叠加刺激政策失效的不利局面。今年以来，受疫情影响美国劳动力持续短缺，而被超宽松政策刺激起来的消费需求，却因为美国生产能力和基础设施条件不足而无法满足，叠加劳动力短缺因素，形成严重的供应链瓶颈，不断加剧美国通胀。11月14日，美国财政部部长耶伦表示，能否控制美国的通货膨胀取决于拜登政府是否能成功应对新冠肺炎疫情。

　　其次，美国的救市思路与资本市场逐利本性存在矛盾。2008年国际金融危机以来，在美联储与资本市场不断博弈中，美国政策调控目标逐渐由实体经济转向股市指数，甚至形成了“刺激政策许进不许退”的市场情绪。从美联储角度看，只要提供足够的货币供给，终究能够推动投融资进入实体经济，拉动GDP和就业；从资本市场角度看，如果按照美联储的逻辑，经济增长和就业改善之后，接下来势必要面对提升利率收紧货币的局面，而这恰恰是华尔街不愿意看到的。因此，美联储和资本市场的思路本质上是相互矛盾的。这种矛盾经疫情放大之后，变得愈发不可收拾。美国当局既要尽快收缩超宽松政策以免通胀失控，又要尽可能地拖延收缩超宽松政策，以避免股市崩盘经济下滑。美联储选择温和缩表只因左右为难。