美元终究还是美国的难题(2)

　　再次，美国的纠正机制失灵。美元的问题不是一天产生的，去年3月以来的“无上限”量化宽松政策更恶化了美元信用，唯有通过深刻的结构性改革才可能解决。不过，由于对美元信用透支过度，美国市场已无力承担这种改革所需要付出的成本，甚至连纠正前任政府加征关税和制裁外国企业的错误政策都做不到，反而试图以塑造“外敌”的方式来转移国内矛盾。

　　12月15日，美联储在结束2021年最后一次货币政策会议后宣布，将于明年1月开始，把资产购买缩减规模从逐月减少150亿美元扩大至减少300亿美元，这离美联储11月决定开始缩减购债规模刚刚过去一个多月。美国当局摆出政策收紧加速的姿态，把市场的注意力吸引到了加息时点和节奏问题上，但在一些关键问题上依然含糊不清。

　　首当其冲的依然是疫情防控。据美国约翰斯·霍普金斯大学数据，截至当地时间12月13日，美国累计新冠肺炎确诊病例超过5000万例，累计死亡病例近80万例。两项数据依然高居全球之首。不仅如此，11月底报告的新冠肺炎变异病毒奥密克戎毒株正在欧美等国迅速扩散，虽然一些人在极力淡化该毒株的影响，然而从英国、荷兰等欧洲国家的情况看并不乐观。美国国家过敏症和传染病研究所所长福奇称，奥密克戎变异毒株将“很快”在美国占据主导地位，“可能在几周内”。考虑到美国之前的疫情防控表现，新一轮疫情在美国蔓延并冲击经济增长恐怕只是时间问题。部分地区供应链中断和劳动力短缺的情况如果迟迟得不到解决，美国当局的加息时点和节奏都会受到影响。

　　然而通胀问题不能久拖不决。市场尚且可以在美联储预期引导下消化计算通胀走势，但通胀抬升带给民众的感受却是真切痛苦。一旦通胀问题久拖不决，并影响到美国明年中期选举选情，那么拜登政府恐怕会在加息问题上给美联储提供更多建议，可能对加息节奏带来较大影响。

　　更需要注意的是，美国加息的空间并不大。12月16日，美国总统拜登签署了将债务上限提高2.5万亿美元的法案，使美国财政部的借款授权延长至2023年。美国联邦政府债务规模已接近29万亿美元，加上新增额度已是超过30万亿美元的天文数字，仅利息支出一项就非常可观。包括美国前财政部部长萨默斯和现任财政部部长耶伦在内的许多美国高官认为，只要举债带来的GDP增长能够超过利息负担，这种举债就是有益的。即使按照这种观点，美国也必须确保财政可负担利息占GDP比例应该小于当年GDP增速，换句话说，美国一年的有效经济增长起码应当够偿还利息。因此，如果债务规模没有明显变化，美国加息势必受到经济增长规模的限制，空间并不大。而又会引发两种风险可能，一是加息力度不够，不足以压制美国通胀；二是加息力度过大，美国的有效经济增长不够还债务利息。无论哪种情况，都意味着美元信用的灾难，而且会给世界经济带来巨大风险。

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