2021年A股上市险企净利润微增权益投资将成未来投资策略的“关键少数”(2)

五家A股上市保险公司2021年总投资收益一览。（制图：张文婷）

秉持“哑铃型”投资策略 权益投资成为“关键少数”

一直以来，投资收益是A股上市保险公司年报的重要看点。年报数据显示，中国平安总投资收益1440.86亿元，同比下降27.8%；中国人寿总投资收益2140.57亿元，同比增长7.8%；中国人保总投资收益630.68亿元，同比增长11.2%；中国太保总投资收益931.84亿元，同比增长10.9%；新华保险总投资收益576.21亿元，同比增长23.5%。

年报显示，2021年多家保险公司均秉持了“哑铃型”投资策略，即选取风格差异较大的两类投资产品进行组合。中国太保在年报中称，2021年股票市场震荡盘整，市场利率明显下行，信用风险压力较大，之所以执行“哑铃型”资产配置策略，原因在于一方面，加强长期利率债的配置以延展固收资产久期，加强对再投资风险的管控；另一方面，适当增加包括未上市股权在内的权益类资产配置以提高长期投资回报。

中国平安首席投资执行官邓斌持相同投资观点，他在业绩发布上提到，中国平安的“双哑铃”配置较为稳健，哑铃一端的长久期利率债，使公司现金流匹配较为稳健；另一端的风险资产则包含不动产及权益类资产。而在风险资产里面又有一个“小哑铃”配置，一端是高分红的稳健型价值型投资；另一端是追求增长型的投资。

今年以来，监管多次发声，引导保险机构将更多资金配置于权益类资产，充分发挥保险资金长期投资的优势。对于未来的投资策略，多家保险公司表示，权益投资在整个战略配置中是要做“关键少数”。中国人寿总裁助理、首席投资官张涤分析，今年到目前为止，权益市场波动比较大。一方面，国内基本面预期偏弱，上市企业盈利增速周期下行；另一方面，全球货币政策收紧，A股部分板块前期估值偏高；还有一些地缘冲突的影响，带来了对于权益投资风险偏好的下行。因此，A股出现了一波比较明显的下跌，这是客观的市场现状。

基于上述背景，张涤认为，在谈大类资产配置时，不能脱离投资机构主体的资金性质、时间维度和风险偏好。对于保险公司而言，是一个长久期负债的、长期限资产的并且是有持续稳定现金流的机构，有别于其他的机构投资者，所以需要构建符合保险资金运用规律的，以资产负债为核心的配置框架。

张涤表示，会在框架内，根据市场的情况来灵活进行战术性的偏离。在整个战略配置中，特别是在利率中枢下移的环境下，固收配置提供了非常好的安全垫和稳定器；要实现长期的、能够满足客户需要和股东要求的回报，权益投资就成为非常重要的组成部分。“从估值的角度来看，经过前期的调整，权益的估值已经落到了长期中枢之下，配置价值在慢慢显现，从股债的配置价值上能慢慢发现长期投资的权益价值，所以对于长期投资的话，估值角度已经达到了左侧加仓的条件了。”她说。

中国人保副总裁李祝用亦认为，权益市场短期处于筑底阶段，但中长期配置价值已经凸显。短期来看，监管释放了积极信号，市场极度悲观预期正在逐步扭转，市场信心正在逐渐恢复。