信达期货：豆粕：供给端有扰动和需求有支撑做多

光山新闻网刘洋 2020-11-04 00:00:00

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　　做多：豆粕2101合约

　　入场：3100-3200元/吨

　　止损：2900元/吨

　　目标：3500元/吨

　　做多逻辑

　　1、供应端交给南美，但巴西种植缓慢，供应有潜在利多

　　2、畜禽养殖需求改善，且相比杂粕，豆粕性价比优势明显

　　3、基差走势有利期货做多

　　4、油厂现货大多提前售完，且未执行合同较多，提价意愿仍较强

　　风险：全球疫情

　　一、做多核心逻辑

　　1、南美播种缓慢，拉尼娜后续可能影响产量

　　根据NOAA数据，厄尔尼诺/南方涛动周期的持续冷期已经到位，9月和10月期间，异常范围大多保持在-1.0℃至-1.5℃。预计拉尼娜将导致美国南部平原和阿根廷中部更加干燥，从而影响作物。

　　从上图可以看出，进入11月，巴西降雨量可能逐步低于常值。另外，阿根廷国家气象局动态和统计模型显示，平均而言，2020年10月至11月至12月这一季度中，拉尼娜持续的概率为79%。根据美国NOAA10月8日的最新报告，拉尼娜现象有高达85%的可能性会持续北半球2020-21年的冬季，且有60%的可能性会持续到春天。

　　农业咨询机构AgRural报告，目前巴西国内大豆种植进度慢于正常，截至10月22日，巴西2020/21年度大豆种植率为23%。当周的降雨推进了作物种植进度，而早期干燥天气是造成种植缓慢的主要原因。而上图显示后续降雨将少于往年。叠加巴西疫情，南非供应存在不确定性。

　　图1：南方涛动异常范围

　　资料来源：World Ag Weather

　　图2：巴西降水量15日预测图

　　资料来源：World Ag Weather

　　2、养殖端持续扩张，生猪产能继续增加

　　据国家统计局网站最新消息，三季度末，生猪存栏37039万头，同比增长20.7%；其中，能繁殖母猪存栏3822万头，增长28.0%，随着生猪产能逐渐恢复，且当下全国在产蛋鸡存栏11.98亿羽，仍处于高水平，使得饲料需求也明显好转。根据中国饲料工业协会数据显示，国内饲料产量数据连续五个月保持增势。截至2020年9月国内饲料总产量2440万吨，环比增长6.2%，同比增长18.1%。生猪存栏周期性增长对豆粕需求形成强力支撑。

　　图3：国内生猪存栏对比单位：万头