拆解快手赴港IPO招股书：上半年由盈转亏 腾讯为最大股东

　　11月6日消息，传了许久的“快手即将上市”的消息终于有了实锤。11月5日晚间，快手在港交所提交IPO招股书，先抖音一步抢占短视频第一股。

　　在招股书中，快手为自己描绘了这样一幅画像：快手是全球领先的内容社区和社交平台，致力于成为全球最痴迷于为客户创作价值的公司，帮助人们发现所需、发挥所长，持续提升每个人独特的幸福感。

　　快手这段表述有意淡化了“短视频”这一似乎最显著的标签，而将自己定义为内容社交平台，颇为值得玩味。有业内人士表示，快手此举或许是要与抖音有所区分，从长远来看，短视频会成为新时代的文本，找到短视频与社交的连接，会有更大的想象空间。

　　上半年由盈转亏

　　根据招股书，快手的营收主要来自直播、线上营销服务及其他业务，主要在中国经营业务，绝大部分收入源自中国客户。

　　从2017年至2019年，快手收入分别为83亿亿元、203亿元和391亿元，毛利分别约为26亿元、58亿元、141亿元，同时期的毛利率分别为31.3%、28.6%、36.1%，净亏损分别为200亿元、人民币124亿元、人民币197亿元。

　　需要注意的是，亏损部分主要受优先股转换因素影响。招股书显示，按照非国际财务报告准则（Non-IFRS），剔除可转换可赎回优先股的公允价值变动等对经营业绩没有指标作用的项目，快手于2017年、2018年及 2019年经调整净利润分别为人民币7.77亿元、1.82亿元及13亿元。

　　截至2020年6月30日止六个月，快手收入为253亿元，较去年上半年的171亿元增加48.3%；净亏损达到680.91亿元，非国际财务报告准则计量下，上半年净亏损为63.48亿元。

　　招股书显示，快手上半年营收增长主要得益于线上营销服务的大幅增长以及其他业务的大规模展开。今年上半年，快手线上营销服务收入为72亿元，较去年同期增长222.5%。

　　在整个营收结构层面，快手的直播业务所占比重正在下降，线上营销业务快速增长。招股书显示，自2017年至2019年，快手直播业务的收入分别为79亿元、186亿元以及314亿元。2020年前6个月，快手直播业务收入达173亿元。直播业务占总营收的比重已经从从2017年全年的95.3%缩小至2020年上半年的68.5%。

　　相较而言，此前三年，快手线上营销服务收入占总收入的比例分别为4.7%、8.2%、19.0%，该比例在今年上半年进一步提高至28.3%。

　　快手的其他业务主要包括电商、网络游戏及其他增值服务，2017至2019年，其他服务收入占收入的比例分别为0、0.1%、0.6%，今年上半年为3.2%，去年上半年为0.1%。

　　2018年8月，快手推出电商业务。2018年通过快手平台促成的电商交易总额为9660万元，2019年增至5.96亿元，今年上半年为1096亿元，增长迅猛。

　　腾讯为第一大股东

　　快手IPO资本盛宴即将开始，一些知名投资机构早已潜伏其中。

　　公开资料显示，快手成立至今已完成多轮融资，腾讯、百度投资并购部、阿里旗下云锋基金、红杉资本中国、五源资本等机构均在股东之列。

　　招股书显示，IPO前，快手联合创始人、董事长兼CEO宿华，快手联合创始人、首席产品官程一笑，银鑫、杨远熙等管理层合计持股达25.093%，其中，宿华持股12.648%，程一笑持股10.023%。

　　机构投资者方面，腾讯持股21.567%，为快手最大股东。五源资本持股16.657%，其他投资者合计持股34.614%。

　　根据公开报道，腾讯自快手C轮融资时加入，其后快手的每一次融资，几乎都能找到腾讯的身影。2017年3月，快手宣布获得腾讯3.5亿美元战投；2019年8月，腾讯再度砸出12.5亿美元，快手在该笔投资后估值250亿美元。2019年12月，快手完成F轮约30亿美元融资，该轮融资为腾讯领投，博裕资本、云锋基金、淡马锡、红杉跟投。其中腾讯投资约20亿美元，投后快手估值逾280亿美元，腾讯在快手的占股再度提升。

　　快手已经率先提交IPO招股书，资本市场最终会给短视频第一股多少估值，值得期待。

　　快手的机遇和挑战

　　快手在招股书中将自己定义为“内容社交平台”，有意将短视频与社交做连接，这一方向算是行业共识，但尚未有真正的破局者。字节跳动这些年在社交方面也做了多次尝试，均成效不大。

　　据悉，在一些下沉市场，快手已经成为熟人之间社交的重要手段，如何拓展这种优势，仍是快手要思考的问题。

　　此外，快手在招股书提示风险，其于营业纪录期间产生净亏损，且日后未必能达到或维持盈利水平。

　　快手在招股书风险因素部分表示，直播赚取的收入是公司收入的主要组成部分，而该收入非常倚赖直播付费用户数目及直播付费用户平均收入。如果无法持续扩大或维持直播付费用户群及无法增加直播付费用户平均收入，公司收入未必一如预期增长，继而可能对业务经营及财务业绩产生重大不利影响。

　　招股书显示，招股书披露，截至2020年6月30日的六个月，快手的中国应用程序及小程序平均日活跃用户及平均月活跃用户分别为3.02亿及7.76亿。

　　截至2020年6月30日的六个月，快手应用上有近80亿对用户互相关注，快手应用日活跃用户日均使用时长超过85分钟，日均访问次数超过10次，快手应用上的内容创作者占平均月活跃用户比例约26%。

　　能否以高效、低成本的方式留住现有用户、保持用户的参与度或获得新用户；能否吸引、培养及留住内容创作者，以及内容创作者会否继续贡献对用户有价值的内容；能否维持独特的社区文化和充满活力的生态系统，以及留住现有业务伙伴或吸引新业务伙伴；所处行业不断变化，能否紧跟用户偏好或行为变化，或持续技术创新或设计出符合用户预期的功能等都是快手面临的风险因素。