3C周边供应商显盈科技IPO：研发费用率低于均值 外销贡献遭挑战
3C周边供应商显盈科技IPO：研发费用率低于均值 外销贡献遭挑战丨IPO棱镜
招股书显示，显盈科技外销收入占比高，在海外疫情趋势及贸易环境变化不明朗的情况下，其外销贡献遭到挑战。此外，作为高新技术企业，显盈科技研发投入亦低于行业平均水平
《投资时报》研究员李璐
近年来，以笔记本电脑为代表的计算机、通信和消费电子（3C）产品日益轻薄化，接口数量不断精简，新设备接口数量不足问题日益突出，使得接口转换、拓展需求快速增长。
经过一段时间发展，信号转换拓展产品行业也形成品牌商和ODM供应商两类厂商。品牌商专注于品牌和销售渠道的打造，ODM供应商则负责产品的研发、制造。
深圳市显盈科技股份有限公司（下称显盈科技）即是一家3C周边产品及部件专业ODM供应商，目前该公司已形成以生产信号转换拓展产品为主、生产模具及精密结构件产品为辅的主营业务模式。在生产方式上，其产品以自主生产为主，同时将部分标准工序外协生产。该公司产品定位中高端市场，主要客户包括Belkin、StarTech.com、绿联科技、茂杰国际、Cropmark、SANWA SUPPLY等。
近日，显盈科技向深交所递交了首发上市申请，拟于创业板上市。此次IPO是显盈科技第二次踏足资本市场，2017年其曾于股转系统挂牌并于2019年终止挂牌。本次IPO，显盈科技拟募集资金3.5亿元，其中1.5亿元用于Type-C信号转换器产品扩产项目，1.15亿元用于高速高清多功能拓展坞建设项目，0.85亿元用于补充营运资金。本次发行保荐机构为华林证券，目前IPO已进入到第一轮问询回复阶段。
《投资时报》研究员发现，报告期内，显盈科技严重依赖外销，而国外市场目前受疫情及贸易环境变化影响严重，或对该公司销售产生不利影响。此外，作为高新技术企业，显盈科技研发投入低于行业平均水平，其应收账款和存货周转率亦呈下降趋势。
收入受制于海外市场
招股书显示，2017年至2019年及2020年上半年（下称报告期），该公司主营业务收入分别为2.72亿元、3.99亿元、4.17亿元和2.16亿元，呈上升趋势，业绩整体表现较好，但其收入增速自2019年开始明显放缓。
研究其收入的地域构成可以发现，该公司主营业务收入以出口销售收入为主，产品出口地遍布全球30余个国家和地区，各期出口销售金额占主营业务收入的比例分别为63.46%、60.49%、60.34%和66.13%。
整体来看，该公司产品出口地以欧洲、中国台湾和美国为主，其中，美国为最大出口地之一，报告期内销往美国的收入占比分别为26.17%、27.44%、17.74%和23.75%，占境外销售收入的三分之一左右。
不过，2019年美国最大出口地的位置被欧洲取代，来自美国的收入也由2018年的1.09亿元下降至0.74亿元，降幅达32.11%。而对美出口金额占境外收入的比重也由此前的45.36%骤降至29.39%。
据招股书介绍，2018年以来，全球贸易环境变化持续加剧，自2018年9月起，显盈科技的主要产品出口被列入美国实施加征关税清单，加征10%关税；自2019年5月起，相关产品对美国出口关税税率更提升至25%。虽然加征关税额度主要由客户承担，但这一影响最终会传导至美国终端消费者，从而对公司业务发展和经营业绩造成间接影响。如果未来该公司主要产品出口美国的关税税率进一步提升，或对该公司利润水平产生重大不利影响。
同时，显盈科技外销收入均以美元进行结算，报告期内，该公司汇兑损益金额（收益以负数列示）分别为203.08万元、-204.79万元、-79.62万元和-96.7万元，占当期利润总额的比重分别为9.48%、-7.45%、-1.35%和-2.82%。如果未来人民币对美元汇率持续升值，将进一步影响该公司的利润水平。
此外2020年初以来，新冠肺炎疫情在多国暴发。目前，国内疫情已经基本得到控制，但美国和欧洲仍是重灾区。依照显盈科技目前海外市场分布特征，如果疫情长期持续，或将严重影响其经营业绩。
显盈科技主营业务收入地区结构
数据来源：公司招股说明书
研发费用率低于行业平均水平
招股书显示，作为国家高新技术企业，显盈科技始终坚持以研发驱动发展，高度重视研发投入。截至2020年6月30日，该公司已取得106项授权专利。但《投资时报》研究员分析其研发相关数据发现，显盈科技的研发投入在同业中处于低位。
从人员构成来看，作为高新技术企业，需满足“企业从事研发和相关技术创新活动的科技人员占企业当年职工总数的比例不低于10%”这一条件，据招股书在“逐条对照发行人与上述申报条件相符”小节介绍，截至2019年12月31日，该公司员工人数为394人，其中研发人员为64人，占公司人数的16.24%，符合条件。
但该公司招股书在“十一、发行人员工情况”章节披露的2019年末在册员工数量为911人，远高于前述394人。且根据该节显示的至2020年6月30日公司员工专业结构情况，6月末，专业人员共计986人，其中研发人员98人，占比9.94%，未达10%的底线。
从研发费用来看，显盈科技研发费用构成主要包括为新产品、新工艺研发而发生的职工薪酬、研发领用材料投入、设计费、房租、折旧及摊销费等。报告期内，该公司研发费用分别为1205.16万元、1468.06万元、1839.41万元和808.24万元，占营业收入的比例分别为4.41%、3.67%、4.37%和3.71%，呈波动趋势，且低于可比公司平均水平0.5至1个百分点左右。
显盈科技研发费用率与可比公司对比情况
数据来源：根据公司招股书整理
营运能力波动下降
报告期内，显盈科技应收账款余额分别为0.57亿元、1.02亿元、0.95亿元和1.12亿元，占资产总额的比例分别为28.47%、34.66%、32.93%和37.48%。
随着应收账款不断增加，应收账款周转率逐年下降。报告期内，该公司应收账款周转率分别为5.23次、5.03次、4.27次和4.13次。招股书解释称，主要系公司持续优化客户结构，品牌知名度高、订单规模持续稳定的大型客户销售占比得以提升，大型客户要求给予的账期一般较长，导致应收账款周转率有所下降。
有分析认为，虽然该公司主要客户实力较强、历史回款记录良好，且公司通过购买出口信用保险等方式防范应收账款回收风险，但未来若客户经营不善或双方出现纠纷，可能存在应收账款无法及时收回的风险。
与应收账款类似，显盈科技存货占总资产比重亦较大。
据招股书介绍，该公司存货主要包括原材料、库存商品、发出商品和委托加工物资，报告期各期末该公司存货的账面价值分别为0.71亿元、0.83亿元、0.76亿元和0.75亿元，占资产总额的比例分别为37.19%、29.42%、27.73%和25.36%。而存货周转率分别为3.74次、4.04次、3.68次和3.92次，总体呈波动下降趋势，且普遍低于可比公司水平。
招股书解释称，2019年电容市场价格回落，公司的电容采购成本下降较多，导致存货周转率有所下降。若未来随着原材料采购价格、产品市场需求、生产运营环境等发生改变，公司未能对存货保持持续有效的管理，则公司面临的存货跌价风险将会提升，进而对公司的利润水平造成不利影响。
显盈科技存货周转率与可比公司对比情况
数据来源：公司招股说明书
