三立期货:海外检修叠加库存低位 PVC短期存上涨空间

光山新闻网 刘洋 2020-11-19 00:00:00
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  交易逻辑:

  供应端:海外受装置检修影响,欧美VCM价格大幅上升,海外PVC价格保持坚挺,台塑上调11月PVC售价对价格构成支撑;国内而言,进入11月后,装置检修压力会逐渐兑现,供应压力逐步释放。

  需求端:电石价格持续拉升,给成本端带来一定支撑,管材、地板企业开工维持高位,下游整体刚需表现尚可。

  短期来看,PVC现货运行紧跟自身基本面,短期市场现货紧张局面或将延续,上游保持预售,挺价报盘,部分交付出口订单,市场到货依然不多,下游刚需稳定,社会库存继续下降,参与者心态稳定。

  一、PVC期现市场

  10月以来PVC现货价格开始走高,从生产企业方面来看,多数企业出货顺畅,预售单较多,华东乙烯法企业货源紧张,多封盘不报。市场上区域到货不均,社会库存偏低,商家挺价意向较高。下游对当前高价抵触,大型制品企业开工尚可,部分中小型企业利润薄弱下开工偏低,接单维持刚需。

  图1:PVC期现市场 单位:元/吨

  数据来源:Wind

  外盘:CFR中国PVC价格达到2011年8月以来的最高水平,同时CFR印度价格也攀升至2011年6月以来的最高水平,另外LG化学在丽水的65万吨/年装置受蒸汽裂解装置停产受限,开工下降,进一步加剧了供应紧缺局面,本周亚洲PVC市场报盘上涨。总体来看,海外偏紧格局要持续到11月中旬,海外装置产量集中释放可能在12月,中期来看,PVC或面临上涨空间不足问题。

  图2:PVC国际价格 单位:美元/吨

  数据来源:Wind

  二、PVC供应端

  11月总体来看,电石法PVC:国内PVC生产企业出货情况较好,库存偏低,价格坚挺,PVC期货不断探高,利好现货市场,商家报盘走高,而后随着期货回落,市场报盘小幅松动。乙烯法PVC:国内乙烯法PVC受市场缺货以及外盘价格走强支撑,价格维持高位运行。华东PVC市场乙烯料价格主流8050-8250元/吨左右。

  美国方面,由于受上游氯碱供应紧张及不可抗力影响,美国三季度PVC库存环比下降10%,较去年同期降低了近53%,这导致美国PVC出口价格继续上涨,并创出9年来新高。印度方面,CFR印度货源交付受集装箱及船运的交付延迟,导致了市场货源紧张,市场预期10月印度进口量在10万—11万吨,主要市场发货延迟。

  开工率:据统计,截至上周PVC生产企业周均开工率在76.69%,环比上涨4.67%,同比上涨1.56%。其中,电石法开工率在80.12%,环比上涨7.20%,同比上涨4.03%;乙烯法开工率在60.70%,环比下降7.17%,同比下降9.96%。

  图3:PVC开工率

  数据来源:Wind

  图4:PVC月度产量 单位:万吨

  数据来源:Wind

  从库存看,截至上周周末,国内PVC社会库存环比减少16.12%,同比减少0.07%,从华东区域来看,环比减少16.03%,同比增加1.50%,华南区域环比减少16.74%,同比增加11.18%。华东库存为13.1万吨,华南1.89万吨。上游生产企业新出报价多继续推涨,上游预售较好,尽管近期开工负荷逐步提升,但待交付货源偏多,企业无销售压力。市场需求向好从PVC企业出库数据也可见一斑。目前来看,PVC结构和PP较为类似,现货端去库挺价,但是预期有增量装置投放压力,且存量装置冬季高开工。

  图5:PVC社会库存 单位:万吨

  数据来源:Wind

  图6:PVC华东和华南库存 单位:万吨

  数据来源:Wind

  表1:近期PVC装置检修计划

  数据来源:金联创

  三、PVC需求端

  随着原料PVC及相关助剂价格上行,部分下游制品企业亏损增加,终端抵触情绪升温。但货源偏紧局面还将维持一段时间,短期现货怕是难以下跌。但终端抵触情绪升温,矛盾开始逐步出现,市场参与者存在一定担忧情绪。另外由于集装箱仍然很紧,天津港仍然未恢复正常,前期的出口订单实际兑现量并不大。本周华东库存持续大幅去化,国内需求反馈表现超预期。

  外盘报价抬升后,国内外价差逐步扩大,PVC出口套利窗口逐步打开,出口增加数量增加。PVC出口形势向好,出口量也有所回升。8月份开始,国外部分PVC装置停车检修,加之印度地区市场需求有所恢复,国外PVC货紧价杨。国外货源供应紧张,加之部分区域需求恢复,PVC出口或进一步增加。

  图7:PVC表观消费量 单位:万吨

  数据来源:金联创

  图8:PVC出口量 单位:万吨

  数据来源:金联创

  图9:房地产累计数据对比

  数据来源:Wind

  四、策略分析

  PVC基本面表现良好,货源供应偏紧,下游市场刚需稳定,社会库存持续回落。技术方面分析,PVC目前在上涨通道内运行良好,预计后期将继续上涨,但也要小心高位回调风险。

  五、风险点

  疫情影响;中美贸易摩擦;地产赶工;冬季极端天气等

  三立期货立实队