建投量化：美国大选落地 全球股市大涨的三个核心逻辑
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美国大选落地，全球股市大涨的三个核心逻辑
观点简述：
上周市场在美国大选后如期开启反弹，沪深300指数涨幅4.05%，上证综指涨幅2.72%，创业板综指涨幅2.58%。全球股市此前连续收到11月美国大选不确定事件的压制，在10月出现过山车走势后，终于在大选后迎来重大反转，我们曾在3周前的10月25日周报《美总统辩论再下一城，选举结果再现迷局》中明确提示“民主党’躺赢’的胜率或将因此大幅回落，美国大选结果再度进入胶着状态，或至11月3日之后才能更为明朗”，实际美国选举节奏与我们预判基本完全吻合，市场走势更是完全一致。观点回顾及展望：在2018年12月的年度策略报告中，我们指出对2019年市场的积极判断，具体判断2019全年核心波动区间2500-2800，其中1月重心在箱体下轨短期目标上证2400点，2月指数将开始重心上移，市场后续走势与预期一致；但3月后市场在3000点上方主要受情绪因素主导不可持续，5月中美贸易谈判呈现矛盾加剧态势，6月10日成功预判主板b浪技术反弹开启，7月3日判断b浪反弹结束，1个月的反弹时间和200点的实际反弹幅度与b浪反弹开启时的预判一致；此后的c浪调整我们预判了上证第一目标是跌破2800点，实际市场在8月6日跌破，此后我们研判上证将在2700附近结束c浪调整，9月开启新一轮中期反弹，实际上证最低2733点；2019年9月1日我们提示主板空翻多，中期反弹目标看年底上证3100左右，在11月28日周报中提示类似2012年12月的脉冲行情将启动，实际市场12月出现脉冲行情，且上证综指2019年终收盘3050点与预判的3100点吻合；2020年开年预判N字形高点在3200点，但实际市场受新冠疫情影响我们于1月20日提示减仓，后于2月3日提示加回；2月25-26日连续提示市场风险并明确提示再减仓，此后A股开启破位快速调整，实际市场2月底形成新的极值高点后3月大幅调整；3月海外疫情冲击下全球权益深度调整，于3月24日重磅提出《当下判断全球股市重大拐点的三个核心理由》预判此后3个月的全球权益重大上涨机会并明确提请科技创业板块优先，实际主板3个月累计上涨17%+、美股主板上涨40%+，创业板上涨25%+，纳指上涨45%+；3月疫情重启后中期展望二、三季度经济逐级恢复常态，三季度末市场有望重回1月高点3150附近，实际市场7月第一周后突破3150点；展望2020年中报结束后的剩余时段，预判市场整体趋势性机会开始减弱而结构性特征延续，上证趋势也将从上移转为横向，并于8月最后一周开始提示市场中期调整风险，实际市场3周内调整至3200点下方；展望9-12月，上证指数将依旧在3100-3500箱体区间宽幅整理中，预计2020年剩余时段内指数对上述区间上下均难有显著突破。
基本面上，美国大选是当前全球资产配置最大不确定因素。美国4年一次的总统选举在美国当地时间上周二11月3日正式开始，各项计票结果也在中国时间周三早盘开始影响全球股市波动，在此前多家民调公司对拜登胜选极度乐观的背景下，最终选情还是出现了多次极度反转，两位候选人选票极度接近，在此我们不再复述期间的多次市场预期反转，而是如何看待上周全球股市大涨的核心逻辑。逻辑一：此前我们曾多次强调拜登当选后美国科技与传统企业的各自代表指数纳斯达克指数vs道琼斯工业指数将出现极度分化，实际上周两个指数涨幅相差2%左右，上述趋势已经开始；中期展望大选影响，拜登对于美国经济未来四年影响整体偏利空，唯独在科技创新领域的党派传统差异导致对美国纳斯达克指数相对利好，我们始终对特朗普此前4年的执政思路持有正面看法，从实际经济表现来看也令美国在2017-2018年引领全球经济增长，多项数据及全球战略格局来看，特朗普在带领美国走一条经济独立及与低速发展经济体脱钩的行为，但或将在拜登胜选后被搁置倒退，从而令美国无法摆脱全球经济康波萧条的长尾拖累而共同陷入经济贫瘠期；逻辑二，美国两院的激烈争夺超预期，最新实时结果显示，美国民主党仍将大概率掌控众议院但优势有所下降，而在市场关注的参议院竞选中，民主党并未如市场预期横扫共和党，目前看出现胶着态势，即便拜登当选，根据美国宪法规则民主党仍需拿下北卡罗莱纳州和格鲁吉亚州的2个席位，才能真正主导参议院，这样的小概率事件反而促成美股大涨，主因拜登政治主张中对美国企业与富人加税的政策，对美国经济与美股将产生重大负向冲击，而一旦民主党无法主导参议院，上述政策推进也将迎来重大困难，从而令10月下旬美股快速下跌的潜在利空因素消除，但上述两个州的参议院选举结果仍然值得高度关注；逻辑三，则来自美国第二轮财政刺激政策预期的重新抬头，在美国大选之前的政治博弈中，民主共和两党都有财政刺激的意愿但执行细节存在些许分歧，上周四美联储议息会议纪要显示，美联储对美国经济预判仍是弱复苏定位，预计大选后的第二轮刺激政策也将更快推出。以上三重信息造就全球股市的大幅反弹及A股上周的跟涨表现。
技术面上，指数迎来预期内反弹，中期仍在箱体震荡格局中。上周全球股市在触碰各自箱体下轨后，出现一致反弹，各自在箱体中重新挑战箱体上轨。短期机构资金流入作用已开始显现，预计后续仍将在箱体中震荡整理。
综上所述，上周市场在美国中期选举正式开始后如期开启风险偏好再提升走势，与我们3周前的10月25日周报《美总统辩论再下一城，选举结果再现迷局》中明确提示“民主党’躺赢’的胜率或将因此大幅回落，美国大选结果再度进入胶着状态，或至11月3日之后才能更为明朗”预判完全一致。基本面上，三重因素促成上周全球股市大幅上涨，1.拜登大概率胜选但民主党并非全面碾压共和党，实际上在众议院上主导但优势减弱，在参议院上大概率也难以实现反转控制，参议院主导权仍可能继续保留在共和党手中，从而导致其对美国经济及股市最大的杀伤性政策——企业加税，或面临无法通过执行，从而令10月下旬市场原本最担心的风险事件触发概率大幅下降，美国出现第一重上涨力量；2.上周四美联储议息会议结束后的纪要显示，对美国经济复苏表达肯定但仍远低于年初水平，将继续维持资产购买计划，而在美国大选前民主共和两党有关第二轮财政刺激政策存在政治博弈，伴随大选落地美国有望重启推进经济刺激政策，上述预期带动全球股市上行；3.传统的民主党红利，历史上共和党重传统经济民主党鼓励经济创新，在拜登大概率当选情景下，美国纳指将表现出更大活跃度；技术面上，全球股市在震荡至箱体低位后整体急速反弹，整体仍在箱体中震荡运行。
主板择时建议：当前主板从8月底开启中期调整，至11月初美国大选前达到阶段低点，与我们8月底时预判节奏及幅度基本完全吻合，伴随美国大选不确定事件落地，整体美国选举结果对中国短期利好中期利空，预计A股将顺势展开四季度中期反弹行情，目标上证3500点，建议提升仓位至高水平，但需关注参议院最终结果及特朗普上诉重新计票事件的持续影响。
创业板择时建议：创业板短期走势与主板趋同，四季度板块业绩有望再度实现整体超越，仍是四季度首选板块，建议同样加仓至高仓位，市场风格重回创业板占优。
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