金麒麟分析师|长江管泉森:空调步入量价齐升通道 重点关注大白电
play长江证券管泉森：空调步入量价齐升通道 重点关注大白电 向前 向后 10月28日，中国投资界顶级盛会——第二届新浪金麒麟最佳分析师颁奖盛典在深圳召开。监管层领导、百位基金行业大佬、研究领域大咖和上市公司高管齐聚一堂，共同见证在此次颁奖盛典上分析师的荣耀时刻。
此次评选，共涉及包括宏观、策略等32 个研究方向、隶属于36家研究机构的 485 个研究团队的 1500 多位分析师报名参评。经过严密计算和会计师事务所审计，共计选出最佳分析师 160 名、新锐分析师 83 名、最佳研究机构 7 个、 最佳行业研究机构 3 个、最具特色研究机构 7 个。
荣获此次金麒麟最佳分析师大奖的长江证券家电行业首席分析师管泉森在领奖后接受了新浪财经专访，管泉森表示，三季度以来空调行业均价明显企稳，线上已经同比转正，线下的跌幅收窄至小个位数，持续了一年多的价格竞争已经步入尾声。渠道库存顺利去化、原材料价格上涨以及空调新国标落地，是空调企业提价的重要催化剂，加上去年同期价格低基数，我们相信四季度行业均价会有非常可观的涨幅。
管泉森认为，四季度要进一步去关注白电企业，行业竞争格局优化，正式进入到量价齐升阶段，经营向上的弹性值得期待。
新浪财经：疫情影响下，如何看待目前的家电行业？
管泉森：疫情对不同的家电品类有不一样的影响，结合市场表现来看，上半年小家电受疫情催化居家场景增加以及线上渠道火爆影响，销售景气非常抢眼，也带动了股价涨幅领跑行业；而大家电上半年因为需求、送装等维度受到疫情压制，经历了比较难的经营阶段，但我们欣喜地看到，从二季度开始，大家电行业迎来稳步复苏趋势，并且这种趋势下半年得到进一步延续和强化。
今年一季度，应该是行业历史上最差的一个季度，以空调为例，一季度量价都大幅下跌；二季度行业销量端明显回暖，终端需求持续改善，价格层面跌幅也有所收窄；三季度，行业便已经进入量价企稳的状态。根据行业高频数据跟踪，三季度以来空调行业均价明显企稳，线上已经同比转正，线下的跌幅收窄至小个位数，可见持续了一年多的价格竞争已经步入尾声。
后续，考虑到一方面渠道库存已经得到非常顺利的去化，并且近期铜、铝等原材料价格上涨也是整机企业提价非常重要的催化剂，加上空调新国标落地带动产品结构升级，我们相信四季度行业均价会在低基数基础上，实现同比涨幅的明显提升。所以四季度以及明年，我们相信都应该进一步去关注白电行业量价齐升态势以及经营向上弹性。
新浪财经：如何把握目前家电行业的投资机会？
管泉森：重点强调一下白电子行业。白电在过去的两三年里，行业整体的动销和格局都略有承压，2018-2020年行业内销量小幅下滑，格局层面也有以奥克斯的“搅局”。对行业明年景气的判断方面，一方面考虑到当前渠道库存已经在比较低的水平，另一方面地产竣工也有望提振终端需求，我们预计明年行业内销实现稳健正增长比较确定。格局维度，2019年年初以来，以美的为代表的白电行业龙头，在产品定价及渠道层面有积极调整，行业份额开始持续向龙头企业集中，前期电商渠道占比提升导致的格局扰动已经基本出清。
中长期展望来看，通过参考日本空调保有量及销量的提升节奏及相关测算，我们预计未来的三到五年，我国白电行业景气度会比过去的三到五年更好，在一定程度上也可以缓解市场对行业天花板或者未来成长空间的担忧。价格层面，随着竞争格局持续优化，以及线上线下渠道稳步融合，在经历了过去一年多的价格竞争后，我们预计后续行业均价也将实现年复合个位数的稳健增长。
因此白电量价齐升趋势仍将延续，并会带来不错的业绩端弹性，叠加目前估值处于偏低位置，我们建议重视大白电的投资机会，景气反转驱动估值共振。
此外，厨电板块持续看好零售端需求回暖趋势；小家电三季度以来出口增速极为可观，基于海外需求释放、渠道补库存及产能持续向国内转移，出口端增量仍将持续，内销维度关注“双11”销售表现及潜力新品，以及行业供给端格局潜在变化。（新浪财经 陈彦旭）
